Bitcoin’s (BTC) venta masiva se interpreta cada vez más no como el inicio de una nueva ruptura, sino como el punto medio de un mercado bajista estructuralmente diferente, definido por el reajuste del apalancamiento y la rotación de capital en lugar de por panic-driven capitulation.
Según un análisis de Kaiko, la caída de alrededor del 50% desde los máximos del ciclo de Bitcoin se alinea estrechamente con las correcciones posteriores al pico observadas en ciclos de halving anteriores.
Aunque el descenso del precio ha sido pronunciado, el comportamiento del mercado bajo la superficie sugiere un desmantelamiento controlado más que un estrés sistémico.
El desapalancamiento reemplaza la capitulación
Los datos de Kaiko muestran que la reciente caída ha estado acompañada de una fuerte contracción en la exposición a derivados, con el interés abierto en futuros cayendo a menos de la mitad de los niveles máximos.
Las liquidaciones fueron considerables, pero notablemente carecieron del desorden en cascada que suele asociarse con episodios de capitulación en etapas finales.
Los volúmenes de negociación al contado se mantuvieron apagados durante todo el descenso, una señal de que la participación minorista en gran medida se ha retirado en lugar de apresurarse a cerrar posiciones.
Esta ausencia de ventas por pánico diferencia el entorno actual de 2022, cuando las liquidaciones forzadas y los bloqueos de liquidez aceleraron las pérdidas en todo el mercado.
En su lugar, la caída refleja una reducción deliberada del apalancamiento mientras operadores y fondos reducen riesgo en medio de condiciones financieras más estrictas y señales macro más débiles.
La acción del precio de Bitcoin se ha ido pareciendo cada vez más a la de otros activos de riesgo, reforzando la idea de que la liquidez macro, y no shocks específicos de las criptomonedas, está impulsando el comportamiento del mercado.
El capital rota, no sale
Una de las señales más claras que respaldan la tesis de una “reconfiguración de mitad de ciclo” es el aumento del dominio de las stablecoins, que ha superado el 10% de la capitalización total del mercado cripto.
Históricamente, señala Kaiko, niveles similares se observaron por última vez durante periodos de posicionamiento defensivo más que de abandono total del mercado.
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Este cambio sugiere que el capital se está moviendo hacia liquidez en espera, aguardando señales más claras, en lugar de salir por completo del ecosistema cripto.
Estas condiciones han precedido anteriormente a fases de consolidación prolongada, en las que la formación de precios se ralentiza y la volatilidad se comprime antes de que se reanude la acumulación.
Al mismo tiempo, los datos de flujos de ETF indican que la exposición institucional se ha vuelto más táctica.
Aunque se han desvanecido las entradas que definieron las primeras etapas del ciclo, las tenencias siguen siendo sustanciales, lo que apunta a una reasignación en lugar de una retirada total.
Toma forma un mercado selectivo
Otro rasgo definitorio de la fase actual es la creciente divergencia entre los criptoactivos.
Mientras muchas altcoins han retrocedido hacia los mínimos de 2023, un pequeño número de tokens vinculados a generación de ingresos activa y casos de uso institucional ha mostrado una resistencia relativa.
Kaiko destaca esta divergencia como señal de una estructura de mercado más madura, donde el capital se concentra cada vez más en activos con fundamentos medibles en lugar de levantar de forma generalizada a todo el sector. Este comportamiento selectivo contrasta fuertemente con ciclos anteriores, cuando el impulso especulativo solía mover los mercados al unísono.
En conjunto, los datos sugieren que Bitcoin podría estar navegando por la parte intermedia de un mercado bajista menos violento pero más prolongado.
Con el apalancamiento en gran medida purgado y la liquidez en modo cauteloso, es probable que la siguiente fase dependa menos de repuntes impulsados por derivados y más de una demanda al contado sostenida y de la estabilización macro.
Hasta que esas condiciones aparezcan, los analistas advierten que la recuperación probablemente será desigual, marcada por consolidación y rotación más que por un rápido regreso a los máximos del ciclo.
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