La fuerte reducción de la exposición de los fondos de cobertura a los fondos cotizados al contado de Bitcoin (BTC) en Estados Unidos está siendo impulsada por el desarme de operaciones de arbitraje y un des apalancamiento macro más amplio, más que por una pérdida de confianza a largo plazo en la clase de activos, según participantes del mercado, quienes señalan que el cambio marca una transición hacia una base de propiedad institucional más duradera.
Las asignaciones agregadas entre los mayores tenedores de fondos de cobertura cayeron un 28 % entre el tercer y cuarto trimestre de 2025, según datos de CF Benchmarks, al tiempo que Bitcoin retrocedió casi un 50 % desde su máximo de octubre y la antes lucrativa operación de base que sustentó gran parte de la entrada de dinero rápido perdió su rentabilidad.
Pero los analistas sostienen que los titulares de salidas ocultan una rotación estructural más profunda.
Gran parte del capital que está saliendo de los productos había entrado para capturar el carry del diferencial entre el Bitcoin al contado y los futuros del CME, más que para expresar una visión direccional sobre el precio.
A medida que esa prima se comprimió, desapareció la justificación económica para mantener las posiciones, lo que impulsó reducciones sistemáticas que coincidieron con una mayor incertidumbre arancelaria y un entorno de tipos más agresivo.
Desarme de la operación de base impulsó ventas tácticas
En declaraciones a Yellow.com, Daniel Bara, director de Olympus Association, dijo que la mecánica de la operación explica por qué los retiros parecen más drásticos que el cambio subyacente en el sentimiento.
“La mayor parte del capital de fondos de cobertura en estos ETF estaba allí para una operación específica”, señaló, destacando que una gran parte de los tenedores institucionales eran creadores de mercado y mesas de arbitraje que ejecutaban estrategias neutrales.
Como los ETF funcionan como instrumentos de alta liquidez, también suelen ser de las primeras posiciones que se recortan cuando los fondos necesitan obtener efectivo rápidamente.
En ese sentido, las ventas reflejan gestión del riesgo de cartera más que una reevaluación del papel de Bitcoin en las asignaciones institucionales.
Otros analistas describen el movimiento como un ciclo clásico de desapalancamiento.
Thomas Drury, cofundador y analista senior de trading en The Investors Centre, señaló que las operaciones apalancadas y de valor relativo suelen deshacerse primero cuando la liquidez se estrecha, y añadió que el cambio “no significa una pérdida de apoyo institucional estructural a Bitcoin como clase de activo legítima”.
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Rotación hacia capital más estable
Al mismo tiempo, los inversores de horizonte más largo han seguido construyendo posiciones.
Los asesores de inversión aumentaron sus tenencias a lo largo de 2025, mientras que capital de fondos soberanos añadió exposición durante la caída, lo que sugiere que la mezcla de propiedad depende cada vez menos de flujos tácticos de corto plazo.
Pavel Efremov, director en FinchTrade, indicó que la divergencia está fortaleciendo los cimientos del mercado.
“Los fondos que se quedaron son asignadores de más largo plazo con una visión genuina sobre los activos digitales. Los que se fueron estaban ahí sobre todo por la operación, no por la tesis”, afirmó, describiendo la estructura actual como más pequeña pero más limpia y menos apalancada.
El cambio también coincide con una transformación más amplia en la forma en que las finanzas tradicionales abordan el sector.
Algunas instituciones están reasignando dentro de los activos digitales en lugar de salir por completo, una señal de que las cripto se tratan cada vez más como una asignación diversificada y no como una única posición de alta beta.
El régimen macro sigue dictando los flujos a corto plazo
El momento de la retirada de los fondos de cobertura pone de relieve la sensibilidad de las cripto a las condiciones de liquidez global.
Brian Huang, cofundador de Glider, sostuvo que la mayor volatilidad y las oportunidades competidoras en materias primas, acciones extranjeras y metales preciosos han desviado capital de los activos digitales, que suelen ser la primera exposición que se reduce en entornos de aversión al riesgo.
Las dinámicas del ciclo también están moldeando las posiciones.
Utkarsh Ahuja, fundador y socio director en Moon Pursuit Capital, dijo que los fondos se están apartando mientras anticipan una fase prolongada de consolidación, y que muchos probablemente volverán a entrar una vez que señales macro más claras y una mejor liquidez creen un punto de entrada más atractivo.
Precio en rango hasta que surja nueva demanda
A corto plazo, la reducción de la participación de dinero rápido puede mantener a Bitcoin cotizando dentro de rangos definidos y amplificar la volatilidad de corto plazo cuando aparecen catalizadores negativos.
Alex Tsepaev, director de estrategia en B2PRIME Group, señaló que la ausencia de un grupo clave de compradores activos elimina una fuente importante de demanda marginal, pero no altera la perspectiva de más largo plazo, ya que los fondos pueden regresar rápidamente si las condiciones del mercado se estabilizan.
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