Bitcoin (BTC) ha rebotado hacia los 69.000 dólares después de una fuerte caída a la zona baja de los 60.000, lo que ha estabilizado la acción del precio a corto plazo, pero los datos on-chain y de derivados sugieren que el mercado ha entrado en una fase de corrección tardía más que en las primeras etapas de una nueva tendencia alcista.
Según Glassnode, el mercado muestra señales de que las ventas forzadas y el exceso especulativo han sido en gran medida depurados.
Sin embargo, los analistas advierten que una recuperación duradera requerirá una renovada demanda spot, no solo la estabilización del apalancamiento o de las posiciones en derivados.
Los indicadores de impulso, incluido el RSI de 14 días, han rebotado desde niveles profundamente sobrevendidos, señalando una disminución de la presión vendedora.
Aun así, Glassnode señala que las condiciones del mercado spot siguen siendo defensivas, con el delta de volumen acumulado aún profundamente negativo, lo que apunta a una agresiva presión vendedora persistente más que a una acumulación sostenida.
El apalancamiento se deshace mientras los derivados se vuelven defensivos
Uno de los cambios estructurales más claros destacados en el informe es la amplia retirada del apalancamiento en los mercados de futuros y opciones.
El interés abierto en futuros de Bitcoin ha caído por debajo de su banda estadística inferior, lo que refleja un cierre generalizado de posiciones y una menor apetencia especulativa.
Las tasas de financiación se han enfriado drásticamente, lo que indica que los operadores ya no están dispuestos a pagar una prima por exposición larga apalancada.
Los mercados de opciones refuerzan esta postura defensiva.
El interés abierto ha disminuido, las primas de volatilidad se han comprimido y el sesgo a la baja ha aumentado con fuerza, señalando una elevada demanda de protección a la baja.
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Estos indicadores sugieren que los operadores priorizan la gestión del riesgo por encima de la convicción direccional tras la corrección reciente.
Este cambio es importante porque los repuntes anteriores durante el ciclo actual a menudo estuvieron impulsados por la expansión del apalancamiento.
Con ese motor ahora en gran medida apagado, el descubrimiento de precios depende cada vez más de la demanda en el mercado spot en lugar del impulso generado por derivados.
Las señales de estrés on-chain indican transición, no capitulación
Los datos on-chain apuntan a condiciones de estrés que comienzan a transitar hacia la estabilización.
El volumen de transferencia ajustado por entidad se ha disparado y las direcciones activas han aumentado, lo que indica una mayor participación en la red y movimiento de capital.
Sin embargo, el crecimiento del capital realizado se ha vuelto marcadamente negativo, lo que indica salidas netas de capital en lugar de reinversión.
Más de la mitad de la oferta circulante de Bitcoin se mantiene ahora con pérdidas no realizadas, mientras que el beneficio/pérdida no realizado neto ha caído profundamente en territorio negativo.
Las pérdidas realizadas siguen dominando la actividad on-chain, un patrón históricamente asociado con entornos de corrección tardía más que con nuevas rupturas bajistas.
Al mismo tiempo, el descenso en la proporción de capital caliente sugiere una presencia reducida de inversores a corto plazo y reactivos.
Esta mezcla de tenedores más calmada puede ayudar a amortiguar la volatilidad, pero también limita la aceleración alcista sin nuevos participantes dispuestos a desplegar capital.
La demanda spot emerge como factor decisivo
Aunque las salidas de los ETF spot de Bitcoin en EE. UU. se han moderado significativamente, siguen siendo negativas, y la rentabilidad de los tenedores de ETF se ha comprimido.
Los volúmenes de negociación se han disparado, pero Glassnode caracteriza esta actividad como reactiva más que constructiva, impulsada por el reposicionamiento en lugar de por la acumulación a largo plazo.
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