Los mercados cripto muestran señales tempranas de estabilización tras uno de los retrocesos por liquidaciones más abruptos de los últimos meses, pero los analistas señalan que la venta masiva marca una transición más profunda y no solo un pico puntual de volatilidad, a medida que Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH) cada vez más operan como activos de riesgo sensibles al entorno macro. Bitcoin rebotó hacia los 67.000 dólares tras acercarse brevemente a los 60.000, mientras que Ethereum recuperó terreno hacia los 1.900 dólares luego de una fuerte caída que borró aproximadamente un 40% desde sus máximos de principios de enero.
El rebote siguió a una oleada de desapalancamiento forzado que eliminó 2.400 millones de dólares en posiciones apalancadas en solo 24 horas, situando el episodio entre los mayores eventos de liquidación registrados, según datos de CoinGlass.
Participantes del mercado afirman que la magnitud del desarme sugiere que la dinámica de capitulación podría estar cerca de agotarse, incluso cuando los riesgos ligados a los datos macroeconómicos y a la incertidumbre de la política monetaria siguen siendo elevados.
El reajuste del apalancamiento domina la acción del precio
Gran parte de la reciente caída ha estado impulsada por el apalancamiento más que por una reevaluación fundamental de las perspectivas a largo plazo de las criptomonedas.
Ethereum, en particular, ha soportado la mayor parte del ajuste, con un fuerte descenso en las posiciones de derivados a medida que el interés abierto cayó a aproximadamente el 61% de los niveles de finales de diciembre.
Jake Kennis, analista de investigación en Nansen, dijo que la caída de Ethereum por debajo de los 2.000 dólares refleja una presión vendedora sostenida amplificada por el desarme de posiciones apalancadas y por restricciones de liquidez.
Señaló que cuando se rompen niveles psicológicamente importantes, los grandes tenedores y los productos estructurados pueden acelerar los movimientos bajistas, llevando los precios por debajo de lo que sugerirían los fundamentales por sí solos.
Ethereum cotiza ahora aproximadamente un 60% por debajo de su máximo histórico alcanzado hace solo cinco meses, mientras que Bitcoin se mantiene cerca de niveles de soporte técnico de largo plazo no vistos desde antes de su ruptura alcista de 2023.
Kennis indicó que los mercados observan ahora de cerca señales de formación de un suelo local, en particular en Bitcoin, después de que el activo pusiera a prueba su media móvil exponencial de 200 semanas.
Las fuerzas macro toman el control
Los analistas coinciden en que la venta masiva está siendo impulsada menos por tensiones específicas del ecosistema cripto y más por un entorno general de aversión al riesgo.
Tasas reales más altas, liquidez más ajustada y un renovado foco en la reducción del balance de la Reserva Federal han pesado sobre los activos de beta alta en todos los mercados.
Según la analista de Nexo Dispatch, Dessislava Ianeva, la caída de Bitcoin coincidió con una rotación de capital hacia activos más seguros y líquidos como los bonos del Tesoro estadounidense y el efectivo.
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Señaló que los ETF al contado de Bitcoin en EE. UU. registraron salidas netas por 43,4 millones de dólares el 5 de febrero, lo que refleja una postura defensiva de corto plazo más que una salida estructural por parte de las instituciones.
A pesar de las salidas, las tenencias en ETF aún representan alrededor del 6,3% de la capitalización total de mercado de Bitcoin, lo que sugiere que la exposición institucional sigue siendo relevante incluso cuando los flujos de corto plazo fluctúan.
Ethereum y las principales altcoins se han movido cada vez más en sintonía con Bitcoin, con correlaciones entre los tokens de gran capitalización muy por encima de los promedios de 2025.
Ianeva sostuvo que esto apunta a un mercado impulsado por factores macro y de liquidez, donde las narrativas individuales importan menos que las condiciones financieras generales.
Señales de estabilización bajo la superficie
Aunque los precios siguen siendo volátiles, algunos indicadores sugieren que la estructura del mercado podría estar mejorando.
Las tasas de financiación en Ethereum han pasado a ser marginalmente positivas, el interés abierto se ha estabilizado y las posiciones en derivados parecen más ordenadas tras la reciente limpieza.
La volatilidad implícita de Bitcoin ha disminuido desde los máximos recientes, aunque la incertidumbre sigue siendo elevada.
Las relaciones put-call y las tasas de financiación comienzan a normalizarse, lo que indica que las posiciones especulativas más agresivas podrían haber sido ya eliminadas.
El fundador y CEO de Abra, Bill Barhydt, describió el entorno actual como una “operación anti-todo”, impulsada por la incertidumbre de políticas, el retraso de la legislación cripto y la falta de liquidez proporcionada por los gobiernos.
No obstante, afirmó que las condiciones se asemejan ahora a uno de los escenarios de sobreventa de Bitcoin más extremos de los últimos años.
“Creemos que esto ya se ha jugado en su mayor parte”, dijo Barhydt, y añadió que, si bien no puede descartarse un último movimiento de capitulación por debajo de los 60.000 dólares, “el suelo probablemente ya esté, o esté muy cerca de estarlo”.
De operación cíclica a activo macro
Los analistas advierten que cualquier recuperación sostenida dependerá probablemente de catalizadores macro y no solo de rebotes técnicos.
Los próximos datos de inflación en EE. UU., los indicadores del mercado laboral y las directrices de los bancos centrales se esperan que configuren el apetito por el riesgo en las distintas clases de activos en las próximas semanas.
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