El repunte de Bitcoin (BTC) hacia los 69.000 dólares tras una fuerte caída al rango de los 60.000 bajos ha estabilizado la acción del precio a corto plazo, pero los datos on-chain y de derivados sugieren que el mercado ha entrado en una fase de corrección de última etapa en lugar de las primeras fases de una nueva tendencia alcista.
Según Glassnode, el mercado muestra señales de que las ventas forzadas y los excesos especulativos han sido en gran medida depurados.
Sin embargo, los analistas advierten que una recuperación duradera requerirá una renovada demanda al contado, no solo la estabilización del apalancamiento o de las posiciones en derivados.
Los indicadores de impulso, incluido el RSI de 14 días, han rebotado desde niveles de sobreventa extrema, señalando un alivio en la presión vendedora.
Aun así, Glassnode señala que las condiciones del mercado spot siguen siendo defensivas, con un delta de volumen acumulado todavía profundamente negativo, lo que apunta a una agresividad persistente del lado vendedor más que a una acumulación sostenida.
El apalancamiento se deshace mientras los derivados se vuelven defensivos
Uno de los cambios estructurales más claros destacados en el informe es la amplia retirada del apalancamiento en los mercados de futuros y opciones.
El interés abierto en futuros de Bitcoin ha caído por debajo de su banda estadística inferior, lo que refleja un cierre generalizado de posiciones y una menor apetencia especulativa.
Las tasas de financiación se han enfriado drásticamente, lo que indica que los operadores ya no están dispuestos a pagar una prima por exposición larga apalancada.
Los mercados de opciones refuerzan esta postura defensiva.
El interés abierto ha disminuido, las primas de volatilidad se han comprimido y el sesgo bajista ha aumentado con fuerza, señalando una demanda elevada de protección a la baja.
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Estos indicadores sugieren que los operadores están priorizando la gestión de riesgos por encima de la convicción direccional tras la reciente corrección.
Este cambio es importante porque los repuntes anteriores durante el ciclo actual a menudo fueron impulsados por la expansión del apalancamiento.
Con ese motor ahora prácticamente apagado, el descubrimiento de precios depende cada vez más de la demanda en el mercado spot y no del impulso generado por derivados.
Las señales de estrés on-chain indican transición, no capitulación
Los datos on-chain apuntan a condiciones de estrés que comienzan a transicionar hacia la estabilización.
El volumen de transferencias ajustado por entidad se ha disparado y las direcciones activas han aumentado, lo que indica una mayor participación en la red y movimiento de capital.
Sin embargo, el crecimiento del “realized cap” se ha vuelto marcadamente negativo, lo que señala salidas netas de capital en lugar de reinversión.
Más de la mitad de la oferta circulante de Bitcoin se mantiene ahora con pérdidas no realizadas, mientras que el beneficio/pérdida neto no realizado ha caído profundamente en territorio negativo.
Las pérdidas realizadas siguen dominando la actividad on-chain, un patrón históricamente asociado con entornos de corrección de última etapa más que con nuevas rupturas bajistas.
Al mismo tiempo, el descenso en la proporción de “hot capital” sugiere una presencia reducida de inversores a corto plazo y reactivos.
Esta mezcla de tenencia más calmada puede ayudar a amortiguar la volatilidad, pero también limita la aceleración al alza sin nuevos participantes dispuestos a desplegar capital.
La demanda spot surge como factor decisivo
Aunque las salidas de los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. se han moderado de forma significativa, siguen siendo negativas y la rentabilidad de los tenedores de ETF se ha comprimido.
Los volúmenes de negociación se han disparado, pero Glassnode caracteriza esta actividad como reactiva más que constructiva, impulsada por el reposicionamiento y no por la acumulación a largo plazo.
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