Arthur Hayes, aclamado inversor en activos digitales y ex-CEO de BitMEX, prevé un notable aumento en el mercado cripto durante el primer trimestre de 2025, con un posible pico a mediados o finales de marzo. Su reciente ensayo, "Sasa", explora una variedad de factores macroeconómicos que podrían influir en esta tendencia, desde las políticas de la Reserva Federal de EE.UU. hasta la incertidumbre política en Washington.
En una vívida apertura, Hayes situa la escena con imágenes de las pistas de esquí de Hokkaido, Japón. Allí, las condiciones precarias de la nieve se comparan con los posibles inconvenientes que enfrenta el mercado cripto. Plantea que los primeros meses de 2025 podrían presenciar un "volcado" de liquidez, impulsando los precios de los activos digitales hacia arriba. Sin embargo, advierte que las dinámicas políticas y fiscales en Estados Unidos podrían presentar desafíos imprevistos.
Hayes analiza la anticipación en torno al segundo mandato del presidente Donald Trump. Argumenta que, aunque el entusiasmo inicial es alto, podría seguir una decepción debido a expectativas de políticas no cumplidas. Sin embargo, cree que cualquier revés a corto plazo podría ser mitigado por un fuerte "impulso de liquidez en dólares".
La Facilidad de Acuerdos de Recompra Inversa (RRP) de la Fed ha impactado significativamente la trayectoria de Bitcoin, correlacionándose con los movimientos de precios desde 2022. Hayes explica cómo la reducción de la facilidad inyectó liquidez en los mercados y señala que los cambios recientes hacen que el RRP sea menos atractivo, apuntando a una posible entrada de mercado de $237 mil millones impulsada por bonos del Tesoro de mayor rendimiento.
Una parte crucial de la tesis de Hayes se centra en la Cuenta General del Tesoro (TGA). Destaca las restricciones enfrentadas por el Tesoro debido a los límites del techo de deuda, lo que obliga a reducir la TGA para cubrir gastos, liberando así liquidez. Sin una resolución, la TGA podría agotarse a mediados de año. El tira y afloja político en curso podría retrasar las acciones necesarias, con implicaciones para la liquidez del mercado.
Combinando estos factores, Hayes proyecta un potencial aumento de $612 mil millones en la liquidez del dólar para el primer trimestre de 2025. Sin embargo, marzo podría ver una disminución a medida que el flujo de liquidez se ralentiza y las expectativas de nuevos gastos federales o legislación pro-cripto podrían no realizarse.
Trazando paralelismos con 2024, Hayes cita el pico del precio de Bitcoin a mediados de marzo y los cambios de mercado posteriores. Una vez que cesa el gasto de la TGA, los niveles de liquidez podrían volverse neutrales o negativos, afectando a los activos de riesgo. Si bien factores externos como las políticas de crédito chino y la posible devaluación del dólar por parte de la administración Trump podrían interrumpir esta línea de tiempo, Hayes subraya la fiabilidad del RRP y la TGA como indicadores a corto plazo.
Hayes concluye con una perspectiva estratégica del mercado. Históricamente, el primer trimestre a menudo presenta oportunidades significativas de venta, sugiriendo que los inversores podrían salir de posiciones con beneficios antes de los cambios anticipados en la liquidez. "Para la primavera, podría ser el momento de vender y esperar a que se renueven las condiciones más adelante en el año", aconseja Hayes.
Al momento de escribir, Bitcoin se cotiza a $101,344.