El informe de empleo de julio debilitó los argumentos a favor de otra subida de tipos por parte de la Reserva Federal, pero varios estrategas de mercado advierten de que unos datos laborales más flojos no implican automáticamente un escenario claro de “risk-on” para Bitcoin (BTC) ni para otros activos especulativos, porque el riesgo de inflación impulsada por el petróleo, las dudas sobre el crecimiento y las condiciones de liquidez siguen pesando.
La economía estadounidense destruyó inesperadamente empleo en julio, según los datos publicados el viernes por la Oficina de Estadísticas Laborales. Las nóminas no agrícolas cayeron en 23.000 puestos, frente a unas expectativas de aumento de entre 80.000 y 85.000.
La debilidad se vio reforzada por revisiones a la baja de meses anteriores. Las nóminas de junio se revisaron a una creación de 20.000 empleos, frente a los 57.000 comunicados inicialmente, mientras que las de mayo se ajustaron a 63.000 desde 129.000. En conjunto, las revisiones restaron 103.000 empleos a las cifras previas.
La tasa de paro, sin embargo, descendió al 4,1% desde el 4,2% de junio, mientras que el salario medio por hora apenas avanzó un 0,1%. En términos interanuales, el crecimiento salarial se moderó al 3,2%, por debajo del 3,5% previsto. El empleo cayó en la administración local, educación y comercio minorista, mientras que el sector sanitario siguió generando puestos de trabajo.
El informe hace menos probable una subida de tipos en septiembre por parte de la Fed, pero no despeja la incertidumbre sobre la trayectoria de la política monetaria. El banco central sigue ponderando la debilidad del mercado laboral frente a un panorama de inflación enturbiado por los precios de la energía, los riesgos en el transporte marítimo y las tensiones geopolíticas.
Un empleo flojo no implica un respiro inmediato para las criptomonedas
Para los activos digitales, la gran cuestión es si el mal dato de nóminas es lo bastante suave como para apuntalar las expectativas de recortes, o demasiado débil porque reaviva el temor a una desaceleración más aguda.
Ryan Lee, analista jefe de Bitget Research, afirma que la lectura del dato abre dos interpretaciones posibles para los mercados.
“Un informe de nóminas más flojo de lo esperado introduce dos escenarios diferenciados”, señala Lee. “Una sorpresa moderada a la baja puede reforzar la idea de que la Fed tiene mayor margen para relajar su política, lo que daría soporte a los activos de riesgo, criptomonedas incluidas”.
No obstante, advierte de que un informe sustancialmente más débil puede provocar una reacción inicial en sentido contrario, con los inversores buscando refugio antes de que cobre fuerza el optimismo por posibles recortes.
“Cualquier subida sostenida probablemente solo llegará después de que la volatilidad haya expulsado las posiciones más débiles, y seguirá dependiendo de los próximos datos de inflación, el tono de la Fed y las condiciones generales de liquidez”, añade Lee.
Eso convierte el informe de empleo en una pieza clave no solo para la decisión de septiembre, sino también para el mensaje que la Fed lleve a Jackson Hole. Un mercado laboral más blando da más margen para pausar, pero no garantiza un giro claramente dovish si los riesgos de inflación siguen sin estar resueltos.
Warsh podría mirar más allá de un solo mal dato
La lectura prudente la comparte Iggy Ioppe, director de inversiones de Theo y exresponsable de un grupo de trading direccional y long-short de más de 1.000 millones de dólares en Credit Suisse.
Ioppe considera que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, es poco proclive a cambiar de rumbo por un solo informe de empleo mientras los mercados energéticos sigan tensionados.
“Lo más relevante es que Warsh ya ha demostrado que no va a dejarse arrastrar por un único dato mientras el repunte del crudo y los riesgos en el estrecho de Ormuz y el mar Rojo mantengan un panorama de inflación complicado”, explica.
A su juicio, la política monetaria sigue siendo más laxa de lo que justificarían la inflación y el mercado laboral desde hace tiempo, por lo que un dato más débil de empleo no cierra automáticamente esa brecha.
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Para los mercados, el resultado es un escenario mixto. Bitcoin y otros activos de riesgo pueden beneficiarse de la inacción continuada de la Fed, pero el mismo riesgo energético y geopolítico que mantiene cautelosos a los bancos centrales también recorta el potencial alcista. Ioppe apunta a que el oro sigue siendo un activo relevante como cobertura, mientras los inversores priorizan el rendimiento hasta que aparezca un catalizador más claro.
La verdadera prueba sigue siendo la liquidez
Fabian Dori, director de inversiones de Sygnum Bank, señala que la Fed aún tiene dos filtros que aplicar antes de tomar el dato de julio como una razón para flexibilizar su postura.
El primero es si las autoridades interpretan la debilidad como un verdadero enfriamiento de la demanda o la relativizan por la necesidad de preservar la credibilidad frente a la inflación y los riesgos vinculados al petróleo. El segundo es la “calidad” de la desaceleración.
“Una desaceleración ordenada respalda el argumento de un alivio en las condiciones de liquidez, mientras que un dato lo bastante flojo como para avivar los temores sobre el crecimiento puede seguir presionando a los activos de riesgo, incluso aunque mejoren las probabilidades de recortes”, afirma Dori.
Para las criptomonedas, añade, la clave está en distinguir entre un simple respiro en las expectativas de tipos y una mejora real de la liquidez. Eso implica que los activos digitales seguirán condicionados por el saldo de caja del Tesoro estadounidense, el coeficiente de apalancamiento suplementario reforzado, la creación de crédito privado y los flujos en ‘stablecoins’, además de las decisiones de la Fed.
Su análisis apunta a un problema de fondo para los mercados cripto: menores probabilidades de subidas ayudan al sentimiento, pero bitcoin suele necesitar una liquidez más holgada, flujos sostenidos o una mayor apetencia por riesgo para mantener una tendencia alcista.
El mercado de opciones dirá si los traders creen en el rebote
La próxima señal podría llegar del mercado de opciones sobre bitcoin.
Andrei Grachev, socio director de DWF Labs, comenta que un informe de nóminas flojo reduce los argumentos a favor de otra subida de tipos, pero la verdadera prueba es si los operadores recortan sus coberturas defensivas.
“Un dato débil reduce la probabilidad de otra subida, y el primer sitio donde mirar es si se comprime la prima de protección a la baja”, apunta Grachev.
Explica que las opciones put con vencimiento a finales de agosto se estaban negociando con una prima en torno a un 50% superior a la de las call con probabilidades similares de terminar en el dinero. Si ese diferencial se reduce tras el dato débil de empleo, sugeriría que la cautela del mercado estaba principalmente ligada al riesgo de tipos. Si se mantiene, puede indicar que los traders están cubriendo riesgos más amplios que un solo dato favorable no consigue disipar.
“Las posiciones alcistas ya se han reconstruido alrededor de los 70.000 dólares, así que el mercado está preparado para el movimiento, aunque todavía no plenamente convencido de él”, concluye.
El informe de nóminas de julio abre así una ventana de oportunidad para los activos de riesgo, pero no un camino despejado. Los datos debilitan el caso para otra subida de tipos, pero al mismo tiempo reavivan las dudas sobre el crecimiento y mantienen a la Fed vigilando la inflación, los precios del petróleo y la liquidez antes de girar de forma más decidida su postura.
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