El prestamista de criptomonedas Ledn cerró el martes una venta de valores respaldados por activos por 188 millones de dólares, completando la primera transacción pública de bonos respaldados por Bitcoin (BTC) después de liquidar aproximadamente una cuarta parte de los préstamos destinados a respaldar la operación.
La caída del 27% de Bitcoin desde mediados de enero provocó ventas automáticas antes de que se cerrara la transacción.
La operación comprises dos bonos, incluido un tramo con calificación de grado de inversión BBB-, que se colocó a 335 puntos básicos por encima de la tasa de referencia.
Jefferies Financial Group actuó como único agente estructurador y colocador.
Liquidaciones antes del cierre
La caída de Bitcoin hasta aproximadamente 60.000 dólares a inicios de febrero triggered llamadas de margen en toda la cartera de préstamos de Ledn, lo que obligó a la liquidación de aproximadamente 1.300 préstamos por debajo de un umbral de préstamo a valor del 81,4%.
Según S&P Global Ratings, las liquidaciones desplazaron la cartera de préstamos generadores de intereses hacia efectivo, manteniendo al mismo tiempo 200 millones de dólares en garantía total.
Los bonos están respaldados por 5.441 préstamos a 2.914 prestatarios con un principal agregado de 199,1 millones de dólares al 31 de diciembre de 2025. Los préstamos tienen una tasa de interés promedio ponderada del 11,8% y estaban respaldados por aproximadamente 4.079 Bitcoin valorados en 356,9 millones de dólares.
Los emisores de valores respaldados por activos rara vez liquidan participaciones tan sustanciales de préstamos subyacentes antes de completar las ventas, lo que pone de relieve las dificultades para crear productos estructurados respaldados por garantías de criptomonedas volátiles.
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Evaluación de riesgo de S&P
S&P Global Ratings señaló la volatilidad histórica de Bitcoin y el riesgo de reinversión como las principales preocupaciones. La agencia indicó que Ledn concede los préstamos en función de la garantía en Bitcoin en lugar de los perfiles crediticios de los prestatarios, lo que limita las métricas de desempeño tradicionales.
En escenarios de estrés, S&P modeló una tasa de impago del 79% y una recuperación del 68% para el tramo con grado de inversión. La agencia advirtió que los tenedores de bonos podrían enfrentar pérdidas cercanas a un tercio del principal en los niveles de estrés modelados.
El sistema de liquidación automatizado de Ledn ha procesado 7.493 préstamos en siete años sin pérdidas de principal, según S&P. El prestamista exige que los prestatarios añadan Bitcoin cuando las relaciones superan el 70% y liquida la garantía al 80%.
Bitcoin cotizaba cerca de 67.400 dólares el miércoles, aproximadamente un 46% por debajo de su máximo de octubre de 2025, por encima de 126.000 dólares.
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