El prestamista de criptomonedas Ledn cerró el martes una venta de valores respaldados por activos por 188 millones de dólares, completando la primera transacción pública de bonos respaldados por Bitcoin (BTC) después de liquidar aproximadamente una cuarta parte de los préstamos destinados a respaldar la operación.
La caída del 27% de Bitcoin desde mediados de enero forzó ventas automáticas antes de que se cerrara la transacción.
La operación comprises dos bonos, incluido un tramo con grado de inversión BBB- que se fijó en 335 puntos básicos sobre la tasa de referencia.
Jefferies Financial Group actuó como único agente estructurador y colocador.
Liquidaciones antes del cierre
La caída de Bitcoin hasta aproximadamente 60.000 dólares a inicios de febrero triggered llamadas de margen en toda la cartera de préstamos de Ledn, lo que obligó a liquidar cerca de 1.300 préstamos por debajo de un umbral de préstamo‑a‑valor del 81,4%.
Según S&P Global Ratings, las liquidaciones desplazaron el fondo de préstamos generadores de intereses a efectivo, manteniendo al mismo tiempo 200 millones de dólares en garantía total.
Los bonos están respaldados por 5.441 préstamos a 2.914 prestatarios, con un principal agregado de 199,1 millones de dólares al 31 de diciembre de 2025. Los préstamos tienen una tasa de interés promedio ponderada del 11,8% y estaban respaldados por aproximadamente 4.079 Bitcoin valorados en 356,9 millones de dólares.
Los emisores de valores respaldados por activos rara vez liquidan partes tan sustanciales de los préstamos de respaldo antes de completar las ventas, lo que pone de relieve las dificultades para crear productos estructurados respaldados por garantías en criptomonedas volátiles.
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Evaluación de riesgo de S&P
S&P Global Ratings señaló la volatilidad histórica de Bitcoin y el riesgo de reinversión como las principales preocupaciones. La agencia indicó que Ledn otorga los préstamos basándose en la garantía en Bitcoin en lugar del perfil crediticio de los prestatarios, lo que limita las métricas tradicionales de desempeño.
En escenarios de estrés, S&P modeló una tasa de incumplimiento del 79% y una recuperación del 68% para el tramo con grado de inversión. La agencia advirtió que los tenedores de bonos podrían enfrentar pérdidas cercanas a un tercio del principal en los niveles de estrés modelados.
El sistema de liquidaciones automatizadas de Ledn ha procesado 7.493 préstamos en siete años sin pérdidas de principal, según S&P. El prestamista exige que los prestatarios agreguen Bitcoin cuando las ratios superan el 70% y liquida la garantía al 80%.
Bitcoin cotizaba cerca de 67.400 dólares el miércoles, aproximadamente un 46% por debajo de su máximo de octubre de 2025, por encima de 126.000 dólares.
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