Expertos de la industria afirman que la nueva guía conjunta de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) y la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas (CFTC) por fin aclara cuándo los tokens cripto dejan de ser valores, introduciendo un marco dinámico que podría ampliar de inmediato la participación institucional a la vez que obliga a los proyectos a reevaluar cómo estructuran sus ofertas de tokens.
La interpretación, released el martes, establece cómo los activos digitales pueden entrar y salir de la clasificación de valores según la existencia de promesas de gestión continuas, abordando una ambigüedad de larga data que ha moldeado el comportamiento del mercado en EE. UU.
Expertos dicen que la prueba dinámica redefine la clasificación de tokens
La guía establece que un criptoactivo no es inherentemente un valor, pero puede estar vinculado a un “contrato de inversión” según cómo se comercialice y las expectativas fijadas por los emisores.
De forma crucial, los reguladores también aclararon que dicha clasificación no es permanente.
Mari Tomunen, asesora general en DoubleZero, dijo que el marco introduce un cambio fundamental en cómo se aplica el análisis jurídico a los activos digitales.
“Esta es la claridad que la industria ha estado esperando”, afirmó, señalando que la interpretación detalla en términos concretos cuándo las promesas vinculadas a un token crean un contrato de inversión y cuándo esa relación puede terminar.
Sin embargo, subrayó que la prueba no es estática. “La prueba legal es dinámica. El contrato de inversión puede desaparecer a medida que se cumplen los hitos prometidos, pero también puede resurgir si se introducen nuevas promesas en relación con nuevas ventas de un token ya existente.”
Este estándar en evolución podría generar desafíos operativos y legales para los emisores de tokens, especialmente cuando los tokens emitidos previamente siguen siendo intercambiables con otros recién distribuidos vinculados a compromisos actualizados.
Se prevé que el acceso institucional se expanda tras las designaciones como materias primas
Más allá de la claridad legal, los participantes del mercado señalan que el marco podría tener implicaciones comerciales inmediatas, en particular para las grandes instituciones financieras.
Avery Ching, cofundador y CEO de Aptos Labs, afirmó que la guía conjunta resuelve una cuestión crítica en torno a la actividad en los mercados secundarios.
“La SEC y la CFTC hablando conjuntamente hoy han aportado la claridad muy necesaria con su comunicado interpretativo”, dijo, aludiendo a la clasificación explícita de varios tokens importantes, entre ellos APT, junto con Bitcoin (BTC) y Ether (ETH), como materias primas digitales y no como valores.
Añadió que las implicaciones para los servicios financieros podrían ser rápidas. “Para activos como APT que están nombrados explícitamente como materias primas digitales, esa pregunta queda ahora respondida, y el efecto en cascada sobre lo que bancos, gestores de activos y bolsas pueden ofrecer a sus clientes será significativo e inmediato.”
Se espera que la posibilidad de tratar ciertos tokens como materias primas en lugar de valores reduzca las barreras de cumplimiento normativo, lo que podría acelerar el lanzamiento de productos cripto en las plataformas financieras tradicionales.
El marco conjunto señala un cambio en el enfoque regulatorio de EE. UU.
La guía introduce una taxonomía más amplia que abarca materias primas digitales, stablecoins, coleccionables, herramientas y valores, y también aborda cómo se tratan actividades como el staking, la minería, los airdrops y el wrapping de tokens en virtud de la legislación federal.
Los reguladores señalaron que la medida tiene como objetivo aportar coherencia a un panorama regulatorio fragmentado y alinear la supervisión entre la SEC y la CFTC.
Los funcionarios también presentaron la interpretación como un puente hacia esfuerzos legislativos más amplios para establecer una estructura integral del mercado cripto.
Este enfoque coordinado marca un cambio notable tras años de incertidumbre regulatoria, con ambas agencias señalando un compromiso compartido con la creación de límites más claros para la industria.
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