Michael Saylor afirma que Strategy puede sostener sus dividendos preferentes si Bitcoin (BTC) sube más de un 3,3% anual con el tiempo.
Puntos clave:
- Strategy afirma que su BTC Breakeven ARR se sitúa ahora cerca del 3,3%.
- El indicador compara las obligaciones anuales de dividendos preferentes con el valor de la reserva de Bitcoin de la compañía.
- Críticos señalan que el aumento de obligaciones y posibles ventas de BTC aún podrían presionar el modelo.
Punto de equilibrio de Bitcoin
Saylor, fundador y presidente ejecutivo de Strategy, destacó el indicador BTC Breakeven ARR en una publicación del 7 de julio en X, calificándolo como uno de los números más incomprendidos vinculados a la compañía.
La medida divide las obligaciones anuales de dividendos preferentes por el valor de las tenencias de Bitcoin de Strategy. Esas obligaciones se sitúan ahora cerca de 1,76 mil millones de dólares, mientras que la empresa reporta 843.775 BTC por un valor de alrededor de 53,8 mil millones de dólares con un precio de Bitcoin cercano a 63.603 dólares.
“Uno de los indicadores más incomprendidos de $MSTR es el BTC Breakeven ARR. Si BTC se aprecia más rápido que un 3,3% con el tiempo, las ganancias de capital de BTC pueden financiar los dividendos de $STRC indefinidamente”, escribió Saylor.
Strategy, antes MicroStrategy, también señala una reserva de efectivo de unos 2,55 mil millones de dólares. Su panel indica que solo esa reserva podría cubrir aproximadamente 17 meses de pagos, mientras que la reserva y el colchón juntos podrían financiar cerca de 31 años si Bitcoin no mostrara crecimiento.
La compañía ya ha realizado 23 distribuciones preferentes consecutivas desde principios de 2025. Esos pagos sumaron más de 693 millones de dólares, según su informe del primer trimestre.
Escépticos de Saylor
El argumento depende de un supuesto sencillo: que las ganancias de Bitcoin puedan superar con el tiempo la carga de dividendos preferentes de la empresa. Esa carga ha ido en aumento.
Los dividendos preferentes alcanzaron 229,5 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, frente a 10,6 millones un año antes. El capital preferente en circulación también superó los 13,5 mil millones de dólares, dando a los escépticos motivos para cuestionar si las obligaciones seguirán siendo manejables.
JPMorgan ha advertido que la política de ventas de Bitcoin de Strategy podría generar hasta 1,25 mil millones de dólares de presión vendedora. Los datos on-chain apuntaron inicialmente a una venta de 491 BTC el 1 de julio, pero la venta confirmada se informó posteriormente como siete veces mayor.
El mercado no trata esta estructura como libre de riesgo. STRC pagó una tasa anualizada del 11,5% en mayo y aun así cotizaba por debajo de su valor nominal objetivo de 100 dólares, lo que demuestra que los tenedores preferentes siguen exigiendo compensación por la incertidumbre.
El listón del 3,3% parece modesto frente a la historia a largo plazo de Bitcoin, pero el entorno actual es más débil. Bitcoin sigue casi un 49% por debajo de su máximo de octubre, lo que convierte los próximos periodos de dividendos en una prueba temprana de si Strategy dependerá de ganancias, efectivo o más ventas de BTC.
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