Michael Saylor afirma que Strategy puede sostener sus dividendos preferentes si Bitcoin (BTC) sube más de un 3,3% anual con el tiempo.
Puntos clave:
- Strategy afirma que su BTC Breakeven ARR ahora se sitúa cerca del 3,3%.
- La métrica compara las obligaciones anuales de dividendos preferentes con el valor de la reserva de Bitcoin de la compañía.
- Los críticos dicen que el aumento de las obligaciones y las posibles ventas de BTC aún podrían presionar el modelo.
Bitcoin Breakeven
Saylor, fundador y presidente ejecutivo de Strategy, destacó la métrica BTC Breakeven ARR en una publicación del 7 de julio en X, calificándola como uno de los números más incomprendidos relacionados con la compañía.
La medida divide las obligaciones anuales de dividendos preferentes por el valor de las tenencias de Bitcoin de Strategy. Esas obligaciones ahora se sitúan cerca de 1.760 millones de dólares, mientras que la empresa informa 843.775 BTC por un valor de unos 53.800 millones de dólares con un precio de Bitcoin cercano a 63.603 dólares.
“Una de las métricas de $MSTR más incomprendidas es BTC Breakeven ARR. Si BTC se aprecia más rápido que un 3,3% con el tiempo, las plusvalías de BTC pueden financiar los dividendos de $STRC indefinidamente”, escribió Saylor.
Strategy, anteriormente MicroStrategy, también señala un colchón de efectivo de unos 2.550 millones de dólares. Su panel indica que solo ese colchón podría cubrir aproximadamente 17 meses de pagos, mientras que la reserva y el colchón juntos podrían financiar unos 31 años si Bitcoin no mostrara crecimiento.
La empresa ya ha realizado 23 distribuciones preferentes consecutivas desde principios de 2025. Esos pagos totalizaron más de 693 millones de dólares, según su informe del primer trimestre.
Escépticos de Saylor
El argumento depende de un supuesto sencillo: que las ganancias de Bitcoin pueden superar con el tiempo la carga de dividendos preferentes de la empresa. Esa carga ha ido en aumento.
Los dividendos preferentes alcanzaron 229,5 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, frente a 10,6 millones un año antes. El capital preferente en circulación también ha superado los 13.500 millones de dólares, lo que da a los escépticos motivos para cuestionar si las obligaciones seguirán siendo manejables.
JPMorgan ha advertido que la política de ventas de Bitcoin de Strategy podría crear hasta 1.250 millones de dólares de presión vendedora. Los datos on-chain primero apuntaron a una venta de 491 BTC el 1 de julio, pero más tarde se informó que la venta confirmada fue siete veces mayor.
El mercado no trata la estructura como libre de riesgo. STRC pagó una tasa anualizada del 11,5% en mayo y aun así cotizaba por debajo de su valor nominal objetivo de 100 dólares, lo que muestra que los tenedores preferentes siguen exigiendo compensación por la incertidumbre.
El umbral del 3,3% parece modesto frente a la historia a largo plazo de Bitcoin, pero el contexto actual es más débil. Bitcoin sigue casi un 49% por debajo de su máximo de octubre, lo que convierte a los próximos periodos de dividendos en una prueba temprana de si Strategy dependerá de ganancias, efectivo o más ventas de BTC.
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