Strategy intenta reorientar su enorme posición en Bitcoin (BTC) para que deje de ser solo un activo de acumulación y pase a funcionar como colateral de un negocio de crédito en expansión, según Geoffrey Kendrick, de Standard Chartered, quien sostiene que la confusión entre los inversores sobre este giro ha aumentado la presión tanto sobre el precio de Bitcoin como sobre las acciones de MSTR.
En un informe de investigación del 10 de julio compartido con Yellow.com, Kendrick señaló que los últimos movimientos de Strategy han “enturbiado el panorama” para Bitcoin en el corto plazo, al alejarse del sencillo mensaje de “nunca vender” que definió la estrategia de la empresa entre 2020 y mediados de 2025.
“Lo que está ocurriendo ahora en MSTR es, ante todo, un problema de comunicación, nada más”, afirmó Kendrick en un correo electrónico adjunto.
Durante años, Strategy funcionó básicamente como un vehículo apalancado de acumulación de Bitcoin. La compañía emitía deuda y vendía acciones cuando su valor neto de activos de mercado, o mNAV, cotizaba claramente por encima de 1,0, lo que le permitía captar capital y comprar más Bitcoin sin diluir de inmediato el valor económico de su cartera.
Ese modelo se ha vuelto más difícil de sostener ahora que el mNAV de MSTR ronda 1,0. Kendrick considera que, por ello, Michael Saylor está otorgando un segundo uso al Bitcoin de la compañía: respaldar productos de acciones preferentes como STRC.
El Bitcoin pasa a ser colateral
Kendrick describió STRC como un producto de crédito respaldado por el balance de Bitcoin de Strategy. Este cambio implica que los inversores deben creer que la compañía está dispuesta y es capaz de vender Bitcoin si es necesario para proteger a los tenedores de las preferentes.
“Para convencer a los inversores de que el Bitcoin es realmente un colateral, Saylor tiene que convencernos de que puede venderlo si hace falta”, apuntó Kendrick.
El problema es que Strategy dedicó años a construir la idea de que no vendería su Bitcoin. Cualquier venta se interpreta, por tanto, en parte del mercado como una señal de que se está rompiendo la estrategia de acumulación, y no como un gesto destinado a apuntalar la nueva estructura de crédito.
Kendrick sostiene que esta lectura es errónea.
Una vez que los inversores acepten que el Bitcoin puede liquidarse para sostener STRC, la propia credibilidad de ese respaldo podría reducir la probabilidad de que Strategy tenga que vender realmente.
Comparó este mecanismo con las promesas de los bancos centrales de hacer “lo que haga falta” en momentos de tensión en los mercados. Si el mercado cree en ese compromiso, la institución puede no necesitar desplegar toda la artillería.
“Cuando los inversores entiendan que este es el nuevo propósito del Bitcoin, MSTR ya no tendrá que vender, porque el giro en la comunicación habrá ganado credibilidad”, afirmó Kendrick.
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STRC podría volver hacia la par
Standard Chartered estima que STRC tiene en circulación un valor nocional cercano a los 10.000 millones de dólares. Con las tenencias de Bitcoin de Strategy como respaldo, Kendrick sostiene que el producto está fuertemente sobrecolateralizado.
Si los inversores ganan confianza en esa estructura, STRC podría recuperar terreno hacia su valor de referencia de 100 dólares desde los aproximadamente 90 dólares actuales, según el informe.
Esa recuperación sería relevante para Bitcoin porque una mayor confianza en STRC reduciría la percepción de que Strategy necesita liquidar activos.
Kendrick considera que una señalización más clara al mercado por parte de Strategy debería aliviar, por tanto, los temores a ventas masivas de Bitcoin y eliminar una fuente de presión bajista a corto plazo.
“El cambio de mensaje es delicado y ha causado daño a los precios de Bitcoin”, afirmó. “Cuando todos entendamos qué intenta hacer Saylor, ese dolor desaparecerá”.
Standard Chartered mantiene su objetivo de 100.000 dólares para el Bitcoin
Pese a la reciente incertidumbre, Standard Chartered mantiene su previsión de que Bitcoin alcance los 100.000 dólares a finales de 2026.
Kendrick considera que Bitcoin en torno a 64.000 dólares es una “oportunidad de compra evidente” y argumenta que las acciones de Strategy representan ruido de corto plazo más que un giro en las perspectivas de medio plazo para la criptomoneda.
También señaló que MSTR resulta atractiva cerca de 94 dólares, dado que su mNAV se sitúa alrededor de 1,0, lo que implica que la acción cotiza próxima al valor de sus tenencias subyacentes de Bitcoin, en lugar de al fuerte sobreprecio que mostraba en las fases anteriores de acumulación.
La lectura de fondo es que quizá ya no tenga sentido ver Strategy únicamente como una tesorería corporativa volcada en Bitcoin.
Si Saylor logra utilizar las reservas de la compañía para respaldar acciones preferentes y otros instrumentos generadores de rendimiento, Strategy podría evolucionar hacia una plataforma de crédito respaldada por Bitcoin.
El riesgo es que los inversores sigan interpretando cada venta de Bitcoin a través del prisma de la antigua narrativa de acumulación permanente. La oportunidad, a juicio de Kendrick, es que, una vez que el mercado comprenda la estrategia de colateral, la presión vendedora podría reducirse precisamente porque los participantes sabrán que Strategy está dispuesta a actuar.
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