Strategy está intentando reposicionar su enorme posición en Bitcoin (BTC) para que deje de ser solo un activo de acumulación y pase a funcionar como colateral de un negocio de crédito en expansión. Así lo sostiene Geoffrey Kendrick, de Standard Chartered, quien afirma que la confusión de los inversores en torno a este giro ha intensificado la presión tanto sobre el precio de Bitcoin como sobre las acciones de MSTR.
En un informe de investigación fechado el 10 de julio y compartido con Yellow.com, Kendrick señala que los movimientos recientes de Strategy han “enturbiado el panorama” para Bitcoin en el corto plazo, al alejarse del sencillo relato de “nunca vender” que marcó la estrategia de la compañía desde 2020 hasta mediados de 2025.
“Lo que está ocurriendo ahora en MSTR es, en esencia, un problema de comunicación, nada más”, sostuvo Kendrick en un correo electrónico adjunto.
Durante años, Strategy operó principalmente como un vehículo apalancado de acumulación de Bitcoin. La empresa emitía deuda y vendía acciones cuando su valor neto de activos de mercado, o mNAV, cotizaba claramente por encima de 1,0, lo que le permitía captar capital y comprar más Bitcoin sin diluir de forma inmediata el valor económico de sus tenencias.
Ese modelo se ha vuelto más difícil de sostener con el mNAV de MSTR ahora cerca de 1,0. Kendrick considera que Michael Saylor está dando así un segundo uso al Bitcoin de la compañía: servir de respaldo a productos de acciones preferentes como STRC.
Bitcoin pasa a ser colateral
Kendrick define STRC como un producto de crédito respaldado por el balance de Bitcoin de Strategy. Este cambio implica que los inversores deben confiar en que la compañía está dispuesta y es capaz de vender Bitcoin, si fuera necesario, para proteger el valor de las acciones preferentes.
“Para convencer a los inversores de que el Bitcoin es colateral, Saylor tiene que convencernos de que puede vender Bitcoin si hace falta”, afirma Kendrick.
El problema es que Strategy pasó años cultivando la idea de que no vendería su Bitcoin. Por eso, cualquier venta se interpreta en parte del mercado como una prueba de que la estrategia de acumulación se está resquebrajando, en lugar de verse como una señal que refuerza la nueva estructura de crédito.
Kendrick sostiene que esa lectura es equivocada.
Una vez que los inversores acepten que el Bitcoin puede venderse para respaldar STRC, la credibilidad de ese “colchón” podría reducir la probabilidad de que Strategy tenga que vender realmente.
El analista compara este mecanismo con las promesas de los bancos centrales de hacer “lo que haga falta” en episodios de tensión financiera: si el mercado cree en el compromiso, la institución puede no llegar a desplegar toda la intervención anunciada.
“Cuando los inversores entiendan que este es el nuevo propósito del Bitcoin, MSTR ya no tendrá que vender, porque el cambio de mensaje habrá ganado credibilidad”, explica Kendrick.
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STRC podría acercarse de nuevo a la par
Standard Chartered estima que STRC cuenta con unos 10.000 millones de dólares de valor nocional en circulación. Con las reservas de Bitcoin de Strategy respaldando el producto, Kendrick considera que está fuertemente sobrecolateralizado.
Si los inversores ganan confianza en esa estructura, STRC podría recuperar terreno hasta aproximarse a su valor de referencia de 100 dólares, desde los alrededores de 90 dólares actuales, según el informe.
Esa recuperación sería relevante para Bitcoin porque una mayor confianza en STRC reduciría la percepción de que Strategy necesita liquidar activos.
Kendrick apunta que una señalización más clara por parte de Strategy debería, por tanto, aliviar el temor a ventas masivas de Bitcoin y eliminar una fuente de presión a corto plazo sobre el mercado.
“El cambio de mensaje es complejo y ha causado dolor en el precio de Bitcoin”, reconoce. “Cuando entendamos qué está intentando hacer Saylor, ese dolor desaparecerá”.
Standard Chartered mantiene su objetivo de 100.000 dólares para Bitcoin
Pese a la incertidumbre reciente, Standard Chartered mantiene su previsión de que Bitcoin alcance los 100.000 dólares a finales de 2026.
Kendrick califica un Bitcoin en 64.000 dólares como una “oportunidad de compra evidente”, y sostiene que los movimientos de Strategy representan ruido de corto plazo, no un giro en las perspectivas de medio plazo del activo.
Añade además que MSTR resulta atractiva en torno a 94 dólares, dado que su mNAV ronda 1,0, lo que implica que la acción cotiza cerca del valor de sus tenencias subyacentes de Bitcoin, lejos de las primas abultadas observadas en las etapas previas de acumulación.
La lectura de fondo es que Strategy podría dejar de entenderse únicamente como una tesorería corporativa expuesta a Bitcoin.
Si Saylor logra utilizar las reservas de la compañía para respaldar acciones preferentes y otros instrumentos con rendimiento, Strategy podría evolucionar hacia una plataforma de crédito respaldada por Bitcoin.
El riesgo es que los inversores sigan interpretando cada venta de Bitcoin bajo la antigua narrativa de “solo acumular”. La oportunidad, a juicio de Kendrick, es que, una vez interiorizada la estrategia de colateral, la presión vendedora tienda a disminuir precisamente porque el mercado sabe que Strategy está dispuesto a actuar.
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