Los emisores de stablecoins Tether (famoso por USDT) y Circle (emisor de USDC) han acumulado silenciosamente participaciones del Tesoro de EE. UU. que superan a las de grandes economías como Alemania, Corea del Sur y los Emiratos Árabes Unidos, marcando un cambio significativo en el panorama de la deuda global a medida que las monedas digitales pasan de ser herramientas de comercio de criptomonedas a instrumentos financieros convencionales.
Qué Saber:
- Tether posee más de $100 mil millones en letras del Tesoro, clasificándose como el 18º mayor tenedor de deuda de EE. UU. a nivel mundial, mientras que Circle mantiene entre $45-55 mil millones en letras del Tesoro.
- La capitalización del mercado combinado de stablecoins ha alcanzado los $270 mil millones y podría crecer hasta $2 billones para 2028, creando una demanda sin precedentes de valores del gobierno de EE. UU.
- Los tenedores tradicionales extranjeros como China están reduciendo sus posiciones en el Tesoro, creando una oportunidad para que los emisores de stablecoins llenen el vacío como compradores consistentes.
La Dominancia del Dólar Digital Toma Forma
El rápido ascenso de las stablecoins representa más que solo el crecimiento de las criptomonedas. Estos tokens digitales, vinculados al dólar estadounidense y respaldados por reservas principalmente mantenidas en letras del Tesoro, se han transformado de instrumentos de comercio especializado en serios contendientes en las finanzas globales. La reciente aprobación de la Ley GENIUS legitimó su uso, impulsando el interés de bancos, procesadores de pagos y empresas Fortune 500.
Tether, el mayor emisor de stablecoins del mundo, ahora controla una cartera del Tesoro que supera los $100 mil millones. Esto posiciona a la empresa como el 18º mayor tenedor de deuda de EE. UU. a nivel mundial, superando la participación de $85 mil millones de los EAU. Circle, que emite USDC, mantiene entre $45 mil millones y $55 mil millones en letras del Tesoro.
Los números se vuelven más impactantes cuando se comparan individualmente. Las tenencias de Circle por sí solas superan la posición de aproximadamente $75 mil millones de Corea del Sur. Combinadas, estas dos empresas controlan más deuda de EE. UU. que Alemania, Corea del Sur y los EAU juntos.
Fuerzas del Mercado Impulsan un Crecimiento Sin Precedentes
Los volúmenes de transacciones de stablecoins ya han superado a los de Visa, impulsados principalmente por el comercio de criptomonedas pero cada vez más por transferencias de dinero globales. Un informe reciente de BeInCrypto encontró que el 49% de las instituciones ahora usan stablecoins para varias operaciones financieras.
El atractivo radica en ventajas prácticas. La liquidación casi instantánea y las tarifas mínimas posicionan a las stablecoins como alternativas a los sistemas de pago tradicionales como SWIFT. Este potencial llamó la atención de grandes jugadores, ejemplificado por la adquisición de $1.1 mil millones de Stripe de la startup de stablecoins Bridge en octubre.
La capitalización de mercado de solo USDC aumentó un 90% en el último año, alcanzando $65 mil millones.
La IPO de alto perfil de Circle en junio aceleró la adopción institucional. El mercado más amplio de stablecoins ahora representa $270 mil millones en valor total.
Las proyecciones de la industria sugieren que esta cifra podría alcanzar los $2 billones para 2028. Un informe de Apollo señaló que dicho crecimiento "aumentaría significativamente" la demanda de letras del Tesoro, aunque advirtió sobre "riesgos de estabilidad financiera porque el dinero se moverá rápidamente si los depositantes pierden confianza en un emisor de stablecoins."
Tenedores Tradicionales se Retiran a Medida que Avanzan los Jugadores Digitales
El aumento de los emisores de stablecoins coincide con que los tenedores tradicionales extranjeros reducen sus posiciones en el Tesoro. Las tenencias de China cayeron de más de $1 billón hace una década a $756 mil millones hoy. Japón, aunque mantiene su posición como el mayor tenedor extranjero con $1.13 billones, ha señalado un enfoque más cauteloso.
Este retiro crea oportunidades para que las empresas de stablecoins sirvan como fuentes consistentes de demanda del Tesoro. Yesha Yadav, profesora de la Facultad de Derecho de Vanderbilt que estudia criptomonedas y mercados de bonos, dijo a Fortune que "tener emisores de stablecoins siempre ahí es un gran impulso en términos de dar confianza al Tesoro [Departamento] sobre dónde colocar la deuda."
Los defensores argumentan que las stablecoins podrían fortalecer la dominancia del dólar a nivel mundial, similar a cómo el mercado de "Eurodólar" offshore funcionó en el siglo XX. Sugieren que el creciente demanda de letras del Tesoro por parte de las empresas de stablecoins podría ayudar a bajar las tasas de interés a largo plazo y mejorar la aplicación de sanciones de EE. UU. en el extranjero.
Entendiendo la Mecánica Financiera
Las stablecoins operan sobre un principio sencillo: tokens digitales respaldados por reservas que mantienen una paridad uno a uno con el dólar estadounidense. Esta estructura asegura el canje confiable y proporciona estabilidad atractiva para pagos transfronterizos y liquidación dentro del ecosistema de criptomonedas.
Las letras del Tesoro sirven como el activo principal de respaldo debido a su liquidez y seguridad. Cuando los usuarios compran stablecoins, los emisores generalmente invierten los ingresos en letras del Tesoro, creando demanda directa de deuda del gobierno de EE. UU. Este mecanismo transforma cada dólar de crecimiento de stablecoins en compras del Tesoro.
Los fondos de mercado monetario actualmente superan las participaciones de stablecoins con aproximadamente $7 billones, llevando a algunos escépticos a cuestionar la importancia de las cifras actuales. Los grupos de presión bancarios advierten que las stablecoins podrían drenar depósitos de los bancos tradicionales, reduciendo potencialmente la capacidad de préstamo.
Sin embargo, los ejecutivos de la industria señalan preocupaciones similares planteadas sobre los fondos de mercado monetario hace décadas que resultaron infundadas. La industria de stablecoins ahora se clasifica como el 18º mayor tenedor externo de letras del Tesoro, una posición que sigue fortaleciéndose.
Disrupción del Mercado e Implicaciones Futuras
Los críticos plantean preocupaciones legítimas sobre el rápido crecimiento de las participaciones en letras del Tesoro por parte de las stablecoins. Un análisis de Citibank señaló que "si la deuda de EE. UU. sube y las letras del Tesoro tambalean, también lo hace la confianza en el dólar digital, creando un cambio temporal a otras monedas." La concentración de tenencias en dos emisores principales presenta riesgos sistémicos adicionales.
La adopción a gran escala de stablecoins podría interrumpir cómo Wall Street maneja la liquidez y el riesgo. La velocidad a la que los activos digitales se mueven en comparación con la banca tradicional crea nuevos patrones de volatilidad en los mercados del Tesoro.
Sin embargo, la tendencia parece imparable dada las tasas de adopción actuales. Según el informe de Apollo, casi el 90% del uso de stablecoins implica comercio de criptomonedas, pero el "gran avance" vendría si las stablecoins en dólares estadounidenses ganan tracción para pagos minoristas globales.
Reflexiones Finales
La aparición de Tether y Circle como grandes tenedores del Tesoro indica un cambio fundamental en las finanzas globales, donde empresas nacidas en los mercados de criptomonedas ahora rivalizan con naciones soberanas en la propiedad de deuda de EE. UU. Esta transformación refleja tanto la maduración de las monedas digitales como las cambiantes dinámicas en la demanda internacional del Tesoro, posicionando a los emisores de stablecoins como nuevos jugadores influyentes en los mercados de deuda gubernamental.