Expertos de la industria afirman que la nueva guía conjunta de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) por fin aclara cuándo los tokens cripto dejan de ser valores, introduciendo un marco dinámico que podría ampliar de inmediato la participación institucional mientras obliga a los proyectos a reevaluar cómo estructuran sus ofertas de tokens.
La interpretación, released el martes, define cómo los activos digitales pueden entrar y salir de la clasificación de valores según la presencia de promesas de gestión continuas, abordando una ambigüedad de larga data que ha moldeado el comportamiento del mercado en EE. UU.
Expertos dicen que la prueba dinámica redefine la clasificación de tokens
La guía establece que un criptoactivo no es intrínsecamente un valor, pero puede estar vinculado a un “contrato de inversión” según cómo se comercialice y las expectativas que establezcan los emisores.
De forma crucial, los reguladores también aclararon que dicha clasificación no es permanente.
Mari Tomunen, asesora general en DoubleZero, dijo que el marco introduce un cambio fundamental en cómo se aplica el análisis jurídico a los activos digitales.
“Esta es la claridad que la industria ha estado esperando”, señaló, destacando que la interpretación detalla de manera concreta cuándo las promesas vinculadas a un token crean un contrato de inversión y cuándo puede terminar esa relación.
Sin embargo, subrayó que la prueba no es estática. “La prueba legal es dinámica. El contrato de inversión puede desaparecer a medida que se cumplen los hitos prometidos, pero también puede reaparecer si se introducen nuevas promesas en relación con nuevas ventas de un token existente”.
Este estándar evolutivo podría crear desafíos operativos y legales para los emisores de tokens, especialmente cuando los tokens emitidos previamente siguen siendo intercambiables con otros distribuidos posteriormente y vinculados a compromisos actualizados.
Se prevé que el acceso institucional se amplíe tras las designaciones como materias primas
Más allá de la claridad legal, los participantes del mercado señalan que el marco podría tener implicaciones comerciales inmediatas, en particular para las grandes instituciones financieras.
Avery Ching, cofundador y CEO de Aptos Labs, afirmó que la guía conjunta resuelve una cuestión crítica en torno a la actividad en los mercados secundarios.
“Que la SEC y la CFTC hablen conjuntamente hoy aportó la claridad tan necesaria con su comunicado interpretativo”, dijo, señalando la clasificación explícita de varios tokens importantes, incluido APT, junto con Bitcoin (BTC) y Ether (ETH), como materias primas digitales en lugar de valores.
Añadió que las implicaciones para los servicios financieros podrían ser rápidas. “Para activos como APT que están explícitamente nombrados como materias primas digitales, esa pregunta ya está respondida, y el efecto en cadena sobre lo que los bancos, gestores de activos y bolsas pueden ofrecer a sus clientes será significativo e inmediato”.
Se espera que la posibilidad de tratar ciertos tokens como materias primas y no como valores reduzca las barreras de cumplimiento, lo que potencialmente acelerará el lanzamiento de productos cripto en las plataformas financieras tradicionales.
El marco conjunto señala un cambio en el enfoque regulatorio de EE. UU.
La guía introduce una taxonomía más amplia que abarca materias primas digitales, stablecoins, coleccionables, herramientas y valores, y también aborda cómo se tratan, según la ley federal, actividades como el staking, la minería, los airdrops y el wrapping de tokens.
Los reguladores afirmaron que la medida pretende aportar coherencia a un panorama regulatorio fragmentado y alinear la supervisión entre la SEC y la CFTC.
Los funcionarios también presentaron la interpretación como un puente hacia esfuerzos legislativos más amplios para establecer una estructura integral del mercado cripto.
Este enfoque coordinado marca una notable ruptura con años de incertidumbre regulatoria, con ambas agencias señalando un compromiso compartido de crear límites más claros para la industria.
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