La tan esperada temporada de altcoins no llegó a materializarse en 2025, no porque el capital se mantuviera fuera de las criptomonedas, sino porque entró a través de canales que estructuralmente limitaron hacia dónde podía fluir, según el creador de mercado Wintermute.
Qué ocurrió
En su informe Digital Asset OTC Markets 2025, Wintermute señaló que sí entró liquidez en cripto el año pasado, pero permaneció fuertemente concentrada en Bitcoin (BTC), Ether (ETH) y un conjunto reducido de tokens de gran capitalización.
La firma argumentó que esta concentración alteró de forma fundamental el comportamiento del mercado, comprimiendo los repuntes de altcoins y debilitando los amplios patrones de rotación que definieron ciclos anteriores.
En lugar de dispersarse por todo el mercado, el capital se canalizó a través de fondos cotizados en bolsa, tesorerías de activos digitales y otros vehículos institucionales cuyos mandatos favorecían a los principales activos.
Ese cambio, dijo Wintermute, dejó poco espacio para una rotación especulativa sostenida hacia tokens más pequeños.
Los repuntes de altcoins se acortaron al permanecer el capital concentrado
Los datos de Wintermute muestran que los repuntes de altcoins en 2025 duraron una media de unos 20 días, muy por debajo de los aproximadamente 60 días de 2024.
Las narrativas que antes impulsaban carreras prolongadas, incluidas las launchpads de memecoins, los exchanges descentralizados de perpetuos y los tokens vinculados a la IA, alcanzaron su punto máximo y se desvanecieron mucho más rápido.
La firma indicó que esta compresión reflejó no solo ciclos de información más rápidos, sino también una menor disposición de los participantes del mercado a perseguir la dispersión cuando la liquidez de salida era incierta.
A diferencia de mercados alcistas anteriores, el capital rotó de nuevo hacia las principales monedas en lugar de seguir cascada abajo en la curva de riesgo.
La entrada institucional remodeló la estructura del mercado
Según Wintermute, el cambio estructural clave no fue la presencia de capital institucional, sino la forma en que entró al mercado.
Los ETF y las tesorerías de activos digitales surgieron como embudos de liquidez dominantes en 2025, junto con las stablecoins, configurando los resultados del mercado a través de sus restricciones de asignación.
Debido a que estos vehículos están diseñados para mantener activos específicos, normalmente Bitcoin y Ether, concentraron las entradas en lugar de redistribuirlas.
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Wintermute señaló que esto limitó el derrame hacia las altcoins y debilitó las dinámicas de retroalimentación que antes impulsaban las temporadas de altcoins.
La actividad en opciones apunta a un comportamiento más maduro
Los datos de derivados reforzaron este cambio. Wintermute indicó que la actividad en opciones más que se duplicó interanualmente, aumentando aproximadamente 2,5 veces desde el cuarto trimestre de 2024 hasta el cuarto trimestre de 2025.
Más importante aún, el uso se alejó de las apuestas direccionales hacia estrategias sistemáticas como generación de rendimiento, protección a la baja y venta cubierta de opciones.
Ese cambio, dijo la firma, refleja el comportamiento observado en mercados financieros más maduros y sugiere que los participantes priorizaron cada vez más la gestión de riesgos por encima de la rotación especulativa.
La atención minorista se desplazó fuera de cripto
Wintermute también observó que la atención del público minorista se inclinó hacia los mercados de renta variable en 2025, en particular hacia temas vinculados a la inteligencia artificial, la robótica y la computación cuántica.
Esas áreas capturaron la atención que históricamente fluía hacia las altcoins durante las fases alcistas.
Después del 10 de octubre, los datos de flujo de brókers indicaron que los participantes minoristas rotaron de nuevo hacia los principales criptoactivos por primera vez desde finales de 2023, en lugar de desplazarse hacia tokens más pequeños.
Wintermute enfatizó que no presta servicios a clientes minoristas y que estas observaciones se basan en datos agregados de mercado.
Los flujos regionales siguieron catalizadores macro
En lugar de moverse al unísono, el posicionamiento regional rotó a lo largo del año.
Wintermute indicó que Asia vendió riesgo en abril en medio de la incertidumbre relacionada con aranceles, Europa redistribuyó su exposición durante el verano y los participantes de EE. UU. lideraron las ventas netas hacia fin de año a medida que las señales agresivas de la Reserva Federal pesaban sobre los mercados.
Estos cambios específicos por región, señaló la firma, reforzaron el papel de las condiciones macro en la configuración del posicionamiento cripto, debilitando aún más la influencia de las narrativas de ciclos propias del sector.
La temporada de altcoins podría no volver en una forma familiar
Wintermute afirmó que la conclusión más importante de 2025 fue que el ciclo cripto tradicional de cuatro años, durante mucho tiempo asociado con rotaciones predecibles hacia altcoins, mostró signos de descomposición. El desempeño del mercado estuvo dictado menos por narrativas de tiempo y más por vías de liquidez y enfoque de los inversores.
De cara a 2026, la firma identificó tres desarrollos que podrían cambiar la dinámica, entre ellos una ampliación de los mandatos de ETF y tesorerías, un repunte sostenido en Bitcoin y Ether que cree un mayor efecto riqueza, o una rotación de la atención minorista de las acciones de vuelta hacia cripto.
En ausencia de esos cambios, Wintermute sugirió que los futuros ciclos de altcoins podrían ser sustancialmente diferentes: más cortos, más selectivos y menos impulsados por la especulación generalizada que en años anteriores.
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