El Bitcoin Trust de iShares de BlackRock (BTC) superó los 100.000 millones de dólares en activos bajo gestión en octubre de 2025, alcanzando este hito en aproximadamente 435 días, un ritmo que arrasó con todos los récords anteriores en los más de treinta años de historia de los fondos cotizados en bolsa (ETF).
El fondo posee ahora aproximadamente 785.000 Bitcoin, lo que bloquea cerca del 3,9% de toda la criptomoneda en circulación dentro de una custodia institucional.
Esa concentración de un activo finito y limitado algorítmicamente dentro de un solo producto plantea una pregunta que va mucho más allá de la cifra del titular: ¿qué ocurre con la oferta negociable de Bitcoin cuando el mayor gestor de activos del planeta sigue comprando y casi nunca vende?
El logro no se produjo en el vacío. Llegó mientras el sentimiento minorista seguía siendo volátil, mientras las previsiones de inflación cambiaban constantemente y mientras la tensión geopolítica, desde Oriente Medio hasta Asia Oriental, continuaba sacudiendo los mercados de renta variable.
Sin embargo, en medio de esa turbulencia, IBIT siguió absorbiendo flujos de entrada. El resultado es un fenómeno estructural al que las finanzas tradicionales nunca se habían enfrentado a esta velocidad ni a esta escala: un envoltorio regulado que, de forma metódica, drena el free float de un activo con oferta limitada día tras día.
Entender las implicaciones exige ir más allá de la cifra de AUM del titular y adentrarse en la mecánica: con qué rapidez ocurrió esto respecto de todos los demás ETF de la historia, por qué las instituciones siguieron comprando cuando el minorista dudaba, qué hace realmente la infraestructura de custodia con la liquidez disponible de Bitcoin y qué significa la respuesta competitiva del resto de Wall Street para la siguiente fase.
El ETF más rápido de la historia
El anterior récord de un ETF para alcanzar los 100.000 millones de dólares en activos pertenecía al ETF del S&P 500 de Vanguard, conocido como VOO, que tardó 2.011 días.
IBIT completó el mismo recorrido en unos 435 días, aproximadamente una quinta parte del tiempo. La diferencia no es incremental. Es la distancia entre casi cinco años y medio y unos catorce meses.
Larry Fink, presidente y director ejecutivo de BlackRock, confirmó el hito en CNBC el 14 de octubre de 2025.
«Hace dos años, no teníamos ni un dólar en este espacio», dijo Fink durante la entrevista.
En ese momento, las tenencias de Bitcoin de IBIT se situaban en aproximadamente 804.944 BTC, según rastreadores de tesorerías en blockchain, lo que convertía a BlackRock en uno de los mayores tenedores de Bitcoin de entidad única del planeta.
Esa velocidad se tradujo directamente en ingresos. El analista de Bloomberg Intelligence Eric Balchunas estimó los ingresos por comisiones anualizados de IBIT en unos 245 millones de dólares a comienzos de octubre de 2025, basándose en una comisión de gestión del 0,25% aplicada a su base de activos.
Esa cifra convirtió a IBIT en el ETF individual más rentable de BlackRock, superando productos que llevaban más de dos décadas cotizando, incluido el iShares Russell 1000 Growth ETF, con 25 años de historia.
Para julio de 2025, Bloomberg ya había calculado que los 187,2 millones de dólares de comisiones anuales estimadas de IBIT superaban los 187,1 millones generados por el iShares Core S&P 500 ETF de BlackRock, un fondo casi nueve veces mayor, con 624.000 millones de dólares, pero que solo cobra un 0,03%.
La economía es sencilla: una comisión más alta sobre una base de activos de rápido crecimiento supera a un margen ínfimo sobre un producto heredado, por grande que sea ese producto heredado.
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Por qué las instituciones siguieron comprando cuando el minorista dudaba
La divergencia entre las asignaciones institucionales a IBIT y la ansiedad visible en los mercados bursátiles y de criptomonedas minoristas ha sido una de las dinámicas más debatidas de los dos últimos años.
Mientras los operadores individuales y los comentaristas en redes sociales oscilaban entre la euforia y el pánico ante los datos de inflación, los anuncios de aranceles y la especulación sobre los tipos de interés, el capital que fluía hacia IBIT se mantuvo notablemente estable.
La explicación está en cómo funciona la construcción de carteras institucionales. Un fondo de pensiones o un vehículo de riqueza soberana que gestiona cientos de miles de millones de dólares no opera según el sentimiento semanal. Funciona de acuerdo con mandatos de asignación que se revisan trimestral o anualmente, y ajusta sus exposiciones en incrementos medidos, normalmente entre el 1% y el 5% de la cartera total.
Cuando esos mandatos incluyen una partida para un activo no soberano y con oferta limitada, la compra se vuelve mecánica. No se detiene porque Bitcoin caiga un 8% un martes.
Michael Walsh, presidente de Zodia Markets Irlanda, describió esta dinámica al hablar en Yahoo Finance en febrero de 2025 sobre la adopción por parte de fondos de pensiones.
Walsh reveló que Zodia había facilitado lo que describió como la primera operación de Bitcoin para un fondo de pensiones del Reino Unido, que asignó el 3% de su cartera. Señaló que aproximadamente el 1% del total de los activos de los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. ya era capital de fondos de pensiones.
«Ahora bien, el 1% de un mercado de 100.000 millones de dólares quizá no parezca significativo, pero representa más de mil millones de dólares con un margen sustancial para crecer», dijo Walsh.
El sistema de fondos soberanos de Abu Dabi ofrece un ejemplo más concreto de cómo se desarrolla esto a escala.
Mubadala Investment Company, uno de los principales fondos respaldados por el Estado del emirato, aumentó sus tenencias de IBIT en un 46% en el cuarto trimestre de 2025, llevando su posición a 12,7 millones de participaciones valoradas en 630,6 millones de dólares a 31 de diciembre.
Al Warda Investments, una entidad gestionada por el Abu Dhabi Investment Council bajo el paraguas de Mubadala, mantenía por separado 8,2 millones de participaciones por un valor aproximado de 408 millones de dólares. Juntos, los dos fondos superaron los 1.000 millones de dólares de exposición a IBIT al cierre del año y, de forma significativa, continuaron comprando mientras el precio de Bitcoin caía.
Un portavoz del Abu Dhabi Investment Council dijo a Bloomberg en noviembre de 2025 que el consejo ve Bitcoin «como una reserva de valor similar al oro» y espera mantenerlo «como parte de nuestra estrategia a corto y largo plazo». Ese lenguaje no describe una posición especulativa.
Describe una asignación de reserva de tesorería.
El fondo de dotación de Harvard reveló una posición de 443 millones de dólares en IBIT en septiembre de 2025, lo que representaba aproximadamente el 20% de sus tenencias reportadas de renta variable pública estadounidense.
La universidad triplicó su posición en el ETF de Bitcoin en el tercer trimestre de ese año, según informó Brave New Coin. Las dotaciones universitarias suelen evitar los ETF por completo, prefiriendo el capital privado y el sector inmobiliario.
La asignación supuso una desviación respecto de décadas de normas institucionales.
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El agujero negro de la custodia
Para quienes siguen la mecánica de la oferta de criptomonedas, el valor en dólares del AUM de IBIT es menos importante que lo que hay detrás.
Cada dólar que entra en el fondo activa un proceso de creación en el que los participantes autorizados compran Bitcoin real en nombre del fideicomiso.
Ese Bitcoin pasa entonces a almacenamiento en frío gestionado por Coinbase Prime, el custodio designado de BlackRock.
A 20 de marzo de 2026, IBIT poseía aproximadamente 785.309 BTC, según datos de BitcoinTreasuries. La oferta en circulación de Bitcoin superó la marca de 20 millones el 11 de marzo de 2026, con aproximadamente 20.006.000 BTC en existencia frente al límite rígido del protocolo de 21 millones.
Las tenencias de IBIT por sí solas representan, por tanto, alrededor del 3,9% de todo el Bitcoin actualmente en circulación.
Ese porcentaje gana importancia cuando se coloca junto a otros tenedores institucionales. Strategy —antes MicroStrategy— poseía aproximadamente 762.099 BTC a 24 de marzo de 2026, y ha señalado un objetivo de un millón de monedas para finales de año.
Entre IBIT y Strategy solamente, aproximadamente 1,55 millones de BTC —casi el 7,7% de la oferta en circulación— se encuentran en almacenamiento en frío o en tesorería corporativa sin intención de venta a corto plazo.
El mecanismo es acumulativo y en gran medida unidireccional. Cuando las instituciones compran IBIT, el Bitcoin sale de los exchanges y pasa a la infraestructura de custodia de Coinbase Prime.
Cuando las instituciones reembolsan, el Bitcoin vuelve. Pero el patrón a lo largo de la vida de IBIT ha estado abrumadoramente inclinado hacia la creación. Los flujos netos de entrada en el fondo superaron los 52.000 millones de dólares en su primer año de negociación, y los flujos netos acumulados se situaban en aproximadamente 63.000 millones a mediados de marzo de 2026.
Cada orden de creación elimina funcionalmente oferta negociable del mercado abierto. Tras el halving de abril de 2024, los mineros producen actualmente aproximadamente 450 nuevos BTC al día.
En los días en que IBIT por sí solo absorbía 500 millones de dólares o más en entradas —algo que ocurría con regularidad durante los primeros 18 meses del fondo—, el custodio de BlackRock estaba bloqueando en una sola sesión el equivalente a semanas o meses de nueva producción minera.
Esta es la dinámica del «agujero negro». La oferta de Bitcoin que realmente puede comprarse y venderse en los exchanges se reduce cada vez que entra capital institucional en el fondo.
A diferencia del oro, donde los precios más altos pueden incentivar nueva exploración y producción, el calendario de emisión de Bitcoin no puede responder a la demanda. Está fijado por código.
El precio retrocedió; las tenencias no
Una pieza crítica de la historia contexto que la cifra de 100.000 millones de dólares del titular oculta: el AUM de IBIT ha caído sustancialmente desde el máximo de octubre de 2025.
Bitcoin cotizó por encima de 126.000 dólares durante la semana del 7 de octubre de 2025, cuando los activos del fondo superaron por primera vez ese umbral.
A mediados de marzo de 2026, Bitcoin había caído aproximadamente a 68.000 dólares, un retroceso de alrededor del 46%. El AUM de IBIT cayó en consecuencia hasta aproximadamente 55.000 millones de dólares.
Pero las tenencias de Bitcoin en sí apenas se movieron. El fondo tenía aproximadamente 805.000 BTC en el máximo de octubre y aproximadamente 785.000 BTC en marzo de 2026, una disminución de solo unos 20.000 monedas en cinco meses, a pesar de una fuerte caída del precio.
La distinción importa.
Una caída del AUM denominado en dólares impulsada por el precio, en lugar de por rescates, significa que la restricción de oferta subyacente sigue intacta. El Bitcoin no volvió al mercado. Se mantuvo en custodia.
BlackRock en sí pareció imperturbable ante la corrección. Cristiano Castro, director de desarrollo de negocios en BlackRock Brasil, confirmed en noviembre de 2025 que los ETF de Bitcoin se habían convertido en la línea de productos más rentable de la firma.
El propio Strategic Income Opportunities Portfolio de BlackRock aumentó su posición en IBIT en un 14% durante el mismo período, lo que sugiere una convicción interna de que la trayectoria del fondo no había terminado.
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Wall Street sigue al líder
Si la pregunta en 2024 era si las finanzas tradicionales adoptarían los ETF de Bitcoin al contado, la pregunta en 2026 es qué sucede cuando el resto de Wall Street intenta igualar la ventaja inicial de BlackRock.
La respuesta llegó el 20 de marzo de 2026, cuando Morgan Stanley filed un formulario S-1 enmendado ante la Securities and Exchange Commission para un ETF de Bitcoin al contado bajo el ticker MSBT.
La presentación convirtió a Morgan Stanley en el primer gran banco comercial estadounidense en emitir directamente un ETF de Bitcoin al contado. Todos los productos existentes —desde el IBIT de BlackRock hasta el FBTC de Fidelity y el BITB de Bitwise— fueron creados por firmas de gestión de activos. Morgan Stanley no es un gestor de activos.
Es un banco de inversión con 5,5 billones de dólares en activos de clientes y más de 15.000 asesores financieros que trabajan directamente con individuos de alto patrimonio, gestores de pensiones y tesoreros corporativos.
La implicación estructural es que la red de distribución de Morgan Stanley podría canalizar capital hacia Bitcoin que antes no tenía una vía establecida.
El banco ya había autorizado a sus asesores a recomendar de forma proactiva los ETF de Bitcoin existentes a los clientes a principios de 2026, tras haber restringido inicialmente las recomendaciones a una base no solicitada en 2024.
Solicitar su propio producto da el siguiente paso lógico: captar directamente la comisión de gestión en lugar de dirigir a los clientes al fondo de un competidor.
Si se aprueba, MSBT competiría junto a once ETF de Bitcoin al contado ya existentes en Estados Unidos. Los activos bajo gestión combinados de todos los ETF de Bitcoin al contado estadounidenses alcanzaron aproximadamente 128.000 millones de dólares a mediados de marzo de 2026, según informó Blocklr, con IBIT por sí solo manteniendo alrededor del 45% del total.
La incorporación de un producto emitido por un banco con el alcance de asesoría de Morgan Stanley podría ampliar de forma sustancial el mercado total direccionable para la demanda institucional de Bitcoin.
La visión prospectiva de Fink
Larry Fink ha sido inusualmente directo sobre hacia dónde ve que se dirige la demanda soberana e institucional.
En la cumbre DealBook del New York Times en diciembre de 2025, Fink disclosed que los fondos soberanos estaban acumulando activamente Bitcoin durante su caída de precio desde los máximos de octubre.
“Puedo decirles que hay varios fondos soberanos que están añadiendo de manera incremental a 120.000, 100.000 dólares; sé que compraron más en los 80.000”, dijo Fink. “Están estableciendo una posición más larga. Esto no es una operación táctica. Lo posees con un propósito”.
Ese lenguaje, procedente del jefe del mayor gestor de activos del mundo, tiene un peso que va más allá de las palabras en sí.
Cuando Fink le dice a una audiencia de hacedores de acuerdos que fondos estatales de billones de dólares están comprando un activo específico “con un propósito”, crea una estructura de permiso para todo otro asignador institucional que todavía está al margen.
La dinámica se refuerza a sí misma: a medida que más instituciones revelan posiciones, aumenta la presión fiduciaria sobre quienes aún no han asignado.
El Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno de Japón, la mayor pensión del mundo con más de 1,5 billones de dólares, lanzó en marzo de 2024 un programa formal de investigación de cinco años en el que examina Bitcoin junto con el oro, los bosques y las tierras de cultivo como posibles coberturas contra la inflación.
La legislación japonesa se actualizó tanto en 2024 como en 2025 para permitir que los fondos mantengan Bitcoin directamente, aunque el fondo no ha revelado ninguna asignación.
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El contraargumento: riesgo de concentración y dependencia de custodia
Nada de esto debe interpretarse como una narrativa puramente alcista. La concentración de casi el 4% del suministro circulante de Bitcoin dentro de un solo ETF administrado por un único custodio introduce riesgos que el ecosistema de criptomonedas no había enfrentado previamente a esta escala.
Coinbase Prime mantiene la gran mayoría del Bitcoin de IBIT en almacenamiento en frío. Un fallo operativo significativo, una acción de cumplimiento regulatorio o una brecha de ciberseguridad en Coinbase tendría implicaciones no solo para IBIT, sino para el mercado de Bitcoin en general.
BlackRock ha descrito su relación de custodia con Coinbase como el producto de una “integración tecnológica de varios años”, según la página del producto IBIT, pero el acuerdo sigue representando un único punto de dependencia.
También está la cuestión de qué sucede si se revierte el sentimiento institucional.
Si bien los datos muestran que IBIT experimentó rescates mínimos durante la caída de precios de finales de 2025 y principios de 2026, un mercado bajista más profundo o prolongado podría poner a prueba esa resiliencia.
Si varios grandes tenedores intentaran salir simultáneamente, el proceso de rescate de participantes autorizados requeriría que Coinbase liberara Bitcoin de vuelta a los exchanges, inundando el mercado con oferta en el peor momento posible.
La State of Wisconsin Investment Board ofrece un ejemplo aleccionador. El fondo de pensiones fue uno de los primeros fondos de pensiones estatales de EE. UU. en tener ETF de Bitcoin al contado, desplegando aproximadamente 163 millones de dólares entre IBIT y el GBTC de Grayscale en 2024.
La posición creció a más de 350 millones de dólares antes de que el fondo se saliera por completo en el primer trimestre de 2025.
La adopción institucional no es una puerta de sentido único.
A dónde lleva la matemática
La aritmética de la restricción de oferta de Bitcoin se vuelve más pronunciada con cada trimestre que pasa. Aproximadamente 450 nuevos BTC entran en circulación a diario.
A la tasa media de absorción de IBIT durante los períodos de máximos ingresos, el fondo por sí solo consumía múltiplos de la producción diaria de los mineros.
Sumando las compras de Strategy, de otros ETF de Bitcoin y de tesorerías corporativas como Tesla y Marathon Digital, la demanda institucional total supera de forma rutinaria la tasa a la que se crea nueva oferta.
A mediados de marzo de 2026, los activos combinados de los ETF de Bitcoin al contado estadounidenses se situaban en aproximadamente 128.000 millones de dólares, mantenidos en doce fondos.
Esa cifra representaba Bitcoin real bloqueado en custodia.
El próximo halving, previsto para abril de 2028, reducirá la recompensa por bloque diario de 3,125 BTC a 1,5625 BTC, comprimiendo aún más la nueva emisión.
Nada de esto garantiza precios más altos. Bitcoin sigue siendo una clase de activo volátil y relativamente joven, sin flujos de caja, sin beneficios y sin rendimiento más allá de los derivados de staking.
Su valor descansa enteramente en la creencia colectiva en su escasez y su utilidad como reserva de valor no soberana. Pero los datos de oferta no son una cuestión de creencia. Son observables, on-chain y verificables.
IBIT posee aproximadamente 785.000 BTC. Strategy tiene alrededor de 762.000. El suministro circulante acaba de superar los 20 millones. Las matemáticas no requieren una narrativa. Simplemente describen lo que ya ha ocurrido.
El hito de los 100.000 millones de dólares fue un momento.
La restricción de oferta que creó es una condición, una que se profundiza cada vez que un participante autorizado presenta una orden de creación y Coinbase mueve Bitcoin a almacenamiento en frío.
Si el mercado más amplio trata esa condición como alcista, bajista o irrelevante será determinado por fuerzas muy por encima de cualquier fondo individual.
Pero el Bitcoin en sí no va a volver al mercado abierto en ningún momento próximo.
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