Circle (USDC) se desplomó alrededor de un 20% el martes —su mayor caída diaria desde la OPV de junio de 2025— después de que circulara un borrador de la Clarity Act estadounidense que propone prohibir la rentabilidad pasiva sobre stablecoins, amenazando un incentivo clave para mantener USDC.
La acción se recuperó parcialmente el miércoles, negociándose cerca de 104 dólares, mientras analistas de Bernstein y Bitwise cuestionaban la severidad de la reacción del mercado.
Su rival Tether (USDT) aumentó la presión al revelar que había contratado a una de las Big Four para su primera auditoría completa de las reservas de USDT.
La caída borró aproximadamente 5.600 millones de dólares en valor de mercado y se produjo después de un alza del 170% en las acciones de Circle desde principios de febrero. Coinbase, el principal socio de distribución de USDC de Circle, cayó alrededor de un 10% con la misma noticia.
El último borrador de la Clarity Act, coescrito por los senadores Angela Alsobrooks (D-Md.) y Thom Tillis (R-N.C.), impediría a las plataformas ofrecer rentabilidad “directa o indirectamente” sobre saldos de stablecoins, o cualquier cosa “económicamente equivalente a intereses”.
Ese lenguaje apunta a cómo empresas como Coinbase distribuyen rendimientos a los usuarios —actualmente alrededor de un 3,5% sobre saldos de USDC— y también podría restringir el acceso a los datos de transacciones usados para calcular recompensas.
Por qué los analistas dicen que la venta masiva malinterpreta el riesgo
Los analistas de Bernstein argumentaron que el mercado confundió a Circle como emisor con los distribuidores que realmente trasladan la rentabilidad a los usuarios finales. Circle genera aproximadamente 2.640 millones de dólares anuales por ingresos de reservas —obtenidos sobre unos 80.000 millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo que respaldan USDC— y no paga rentabilidad directamente a los tenedores del token. Limitar los pagos de los distribuidores podría reducir la presión competitiva de rivales que persiguen rentabilidad en lugar de perjudicar directamente a Circle, según Bernstein. La firma mantuvo una recomendación de “outperform” con un precio objetivo de 190 dólares para la acción.
Ryan Rasmussen, jefe de investigación en Bitwise, calificó la reacción del mercado como excesiva. Señaló que Circle sigue subiendo más de un 30% en lo que va del año incluso después de la caída.
Rasmussen dijo que Circle posee aproximadamente el 30% de un mercado de stablecoins que Citi proyecta que podría alcanzar 1,9 billones de dólares para 2030 en su escenario base. Añadió que los programas de fidelidad y las estructuras de recompensas basadas en la actividad podrían servir como alternativas compatibles bajo las normas propuestas.
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El movimiento de auditoría de Tether añade un giro competitivo
La venta masiva coincidió con la revelación de Tether de que había contratado a una firma de las Big Four para una auditoría financiera completa, un paso de transparencia que los inversores institucionales y los reguladores venían exigiendo desde hacía años tras informes basados solo en atestaciones.
El USDT de Tether tiene aproximadamente 184.000 millones de dólares en valor de mercado y sigue siendo la stablecoin dominante a nivel global, aunque no está regulada formalmente en Estados Unidos. Tether ha lanzado por separado USAT, una stablecoin centrada en el mercado estadounidense.
Los analistas de William Blair señalaron que el avance de Tether en materia de auditoría no se traduce automáticamente en ventajas competitivas. La firma afronta obstáculos considerables para el cumplimiento de la GENIUS Act, escribieron, incluyendo el posible escrutinio regulatorio estadounidense sobre patrones ilícitos de uso de USDT.
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