La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) aprobó el miércoles un cambio de norma que permite a Nasdaq negociar valores en forma tokenizada, la primera vez que una gran bolsa estadounidense recibe autorización regulatoria para integrar directamente tecnología blockchain en su infraestructura de negociación de renta variable.
La aprobación, emitida bajo el Comunicado de la SEC Nº 34-105047, abarca acciones del índice Russell 1000 y fondos cotizados (ETF) que replican los índices S&P 500 y Nasdaq-100. Las acciones tokenizadas no son derivados sintéticos ni criptoactivos separados. Son idénticas a sus contrapartes tradicionales, con los mismos símbolos de cotización, los mismos números de identificación CUSIP y los mismos derechos de los accionistas, y se negocian en el mismo libro de órdenes.
La decisión llega tras una revisión regulatoria de siete meses que generó tanto apoyo entusiasta como una oposición crítica por parte de participantes de la industria. Nasdaq presentó originalmente la propuesta el 8 de septiembre de 2025, la revisó mediante la Enmienda Nº 2 el 30 de enero de 2026 y enmarcó la iniciativa como coherente con innovaciones previas en la estructura del mercado como la decimalización y la negociación electrónica.
La aprobación está estrechamente vinculada a una carta de no acción de la SEC del 11 de diciembre de 2025 que autorizó a la Depository Trust Company a operar un programa piloto de tres años para tokenizar valores bajo su custodia. En conjunto, las dos decisiones regulatorias crean la infraestructura fundacional para la negociación de acciones nativas de blockchain dentro del sistema nacional de mercado existente.
Las implicaciones prácticas van mucho más allá de la tecnología. La aprobación plantea preguntas concretas sobre la velocidad de liquidación, la eficiencia del capital, la dinámica de liquidez y la trayectoria del mercado más amplio de activos tokenizados, que ha crecido a más de 1.000 millones de dólares en valor en cadena. Este artículo examina la mecánica de lo que la aprobación de Nasdaq realmente habilita, lo que aún no ofrece y cuáles pueden ser las consecuencias secundarias tanto para las finanzas tradicionales como para el ecosistema de las criptomonedas.
Qué es realmente una acción “tokenizada”
La terminología importa porque la industria de las criptomonedas ha pasado años usando la palabra “tokenizada” para describir instrumentos que se parecen poco a lo que ahora ofrece Nasdaq.
En plataformas extraterritoriales y testnets permisionadas, las “acciones tokenizadas” han sido con frecuencia derivados sintéticos, contratos envoltorio o recibos de depósito que aproximan la exposición a una acción subyacente sin conferir propiedad real.
El marco de Nasdaq es estructuralmente diferente. En virtud del cambio de norma aprobado, un valor tokenizado debe ser totalmente fungible con su contraparte tradicional y otorgar a los tenedores los mismos derechos y privilegios materiales, incluyendo propiedad accionarial, derechos de voto, derecho a dividendos y reclamaciones sobre activos residuales en caso de liquidación.
La orden de aprobación de la SEC especifica que, si un instrumento tokenizado no confiere estos derechos en su totalidad o en parte sustancial, o no comparte el mismo número CUSIP, Nasdaq debe tratarlo como un producto distinto, como un derivado o un American Depositary Receipt.
Esta distinción elimina la ambigüedad que ha afectado a esfuerzos de tokenización anteriores. Una acción tokenizada de Apple o Nvidia en Nasdaq no es una apuesta sintética sobre el precio de la acción.
Es la acción, registrada en una blockchain en lugar de exclusivamente en el libro mayor centralizado tradicional de la DTC.
El mecanismo es opcional a nivel de operación. Cuando un participante del mercado introduce una orden, puede seleccionar una “marca de tokenización” y especificar una red blockchain y una dirección de monedero.
Nasdaq comunica entonces esta instrucción a la DTC tras la ejecución de la operación. Si la DTC no puede procesar la liquidación tokenizada, la operación revierte automáticamente a la liquidación tradicional mediante anotaciones en cuenta.
Ambas formas se negocian en el mismo libro de órdenes, al mismo precio, bajo las mismas reglas de prioridad de ejecución, con los mismos esquemas de comisiones y la misma supervisión de vigilancia por parte de Nasdaq y la Financial Industry Regulatory Authority.
Cómo cambia la “fontanería” de mercado, y cómo aún no cambia
La referencia a la “fontanería” de Wall Street no es metafórica. La infraestructura de compensación y liquidación que procesa billones de dólares en operaciones diarias de acciones es uno de los sistemas más complejos e intensivos en capital de las finanzas globales.
Actualmente, las acciones estadounidenses se liquidan en base T+1, lo que significa que el intercambio efectivo de valores y efectivo ocurre un día hábil después de la ejecución de la operación.
Este ciclo, acortado desde T+2 en mayo de 2024, sigue requiriendo que se inmovilicen enormes cantidades de capital en el ínterin. La Depository Trust and Clearing Corporation, que opera tanto la DTC como la National Securities Clearing Corporation, procesa la compensación y liquidación de prácticamente todas las operaciones de renta variable en EE. UU.
El piloto de tokenización de la DTC, autorizado por la carta de no acción del 11 de diciembre, permite que las firmas participantes opten por tener sus derechos sobre valores registrados en un libro mayor distribuido en lugar de exclusivamente en el sistema centralizado de la DTC.
El software propietario de la DTC, denominado LedgerScan, rastrea todos los movimientos de tokens y mantiene el registro oficial de la propiedad. Está previsto que el piloto se lance en la segunda mitad de 2026, tras pruebas con participantes seleccionados.
Se aplica una salvedad crítica, y es una que las caracterizaciones más optimistas de esta aprobación tienden a omitir. Bajo el marco actual, la propia operación en Nasdaq sigue compensándose y liquidándose de forma convencional en base T+1 a través de los canales existentes de la NSCC y la DTC.
El paso de tokenización se produce después de que la liquidación se haya completado. Como informó Ledger Insights reported, cuando alguien compra una acción tokenizada, el pago y la entrega ocurren al día siguiente de la forma habitual, y luego la DTC convierte el derecho en forma de token. Vender una acción tokenizada requiere convertirla de nuevo a forma tradicional antes de la liquidación, que también se produce en base T+1.
La liquidación instantánea y atómica T+0, en la que valores y efectivo cambian de manos simultáneamente en cadena, no es lo que esta aprobación aporta hoy.
Dicho esto, la infraestructura que se está construyendo está explícitamente diseñada para evolucionar hacia ese objetivo. La DTCC ha indicated que planea explorar la liquidación con efectivo digital en 2027.
Una vez completado el paso de tokenización, un valor tokenizado puede transferirse instantáneamente entre monederos registrados para usos como garantía de margen o transacciones de recompra (repo).
El tramo de la operación en Nasdaq sigue siendo T+1, pero la movilidad posterior a la tokenización del activo es donde surgen las ganancias de eficiencia inmediatas.
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Por qué el Russell 1000 y los principales ETF van primero
La decisión de limitar el piloto a los componentes del Russell 1000 y a los ETF que replican el S&P 500 y el Nasdaq-100 es deliberada y estratégica.
La carta de no acción de la DTC restricts los valores elegibles a instrumentos “altamente líquidos”, una restricción diseñada para minimizar el riesgo de divergencia de precios, iliquidez o disrupción del mercado durante la fase piloto.
Se trata de algunos de los valores más negociados del mundo, con libros de órdenes profundos y una formación de precios continua en múltiples sedes.
Empezar con Apple, Nvidia, Microsoft, Amazon, Meta y otras acciones de gran capitalización garantiza que cualquier volumen tokenizado represente una fracción pequeña del volumen diario total de esos valores. Si se produce un problema técnico, un fallo operativo o un retraso en la liquidación en el tramo tokenizado, la abrumadora mayoría de la negociación en esas acciones continúa sin verse afectada a través de los canales tradicionales.
El enfoque refleja la secuencia de cambios estructurales anteriores en el mercado: probar la innovación en los activos más resilientes antes de extenderla a instrumentos menos líquidos y más volátiles.
La inclusión de ETF índices como los que replican el S&P 500 y el Nasdaq-100 añade una segunda capa de lógica estratégica. Estos productos se encuentran entre los instrumentos más ampliamente mantenidos en las finanzas globales, utilizados por inversores institucionales, fondos de pensiones y participantes minoristas por igual.
Demostrar que la liquidación tokenizada funciona para productos de esta escala y amplitud proporciona una prueba de concepto difícil de descartar como algo de nicho o meramente experimental. Carlton Fields, un despacho de abogados que sigue la iniciativa, noted que el enfoque de la DTC podría “adelantar un enfoque emisor por emisor” porque puede incorporar prácticamente todas las acciones estadounidenses en las que su nominada, Cede & Co., actúa como titular registrado.
Los valores del piloto son el campo de pruebas, no el techo.
Las salvaguardas y limitaciones
Las restricciones del piloto revelan la cautela regulatoria incorporada en la aprobación. Los derechos tokenizados no tienen valor de garantía ni de liquidación a efectos de calcular el límite neto deudor o el monitor de garantías de un participante de la DTC.
En términos prácticos, esto significa que una firma no puede utilizar sus tenencias de acciones tokenizadas para satisfacer los requisitos de capital que la DTC utiliza para gestionar el riesgo sistémico. Esta es una limitación significativa porque la movilidad de la garantía es uno de los principales beneficios que señalan los defensores de la tokenización.
La restricción está diseñada para garantizar que ni la DTC ni sus participantes se vuelvan dependientes de los activos tokenizados para gestionar escenarios de incumplimiento durante la fase experimental del programa piloto.
Solo los participantes de la DTC pueden registrar monederos, y los tokens solo pueden transferirse entre monederos registrados que hayan sido sometidos a revisiones de cumplimiento con los requisitos de la Office of Foreign Assets Control.
La DTC conserva claves de anulación, denominadas una “cartera raíz” o "root wallet", que le permiten revertir transacciones cuando sea necesario, incluso en casos de transferencias erróneas o ilegales.
La presentación de informes trimestrales a la SEC es obligatoria e incluye métricas de participación, valores tokenizados, volúmenes de transferencia, las cadenas de bloques utilizadas y cualquier interrupción o incidente del sistema.
El programa piloto expira automáticamente tres años después de su lanzamiento y puede ser modificado o revocado por el personal de la SEC en cualquier momento.
Durante el proceso de aprobación, varias partes presentaron objeciones. SIFMA, la principal asociación del sector de valores de EE. UU., y Cboe Global Markets, uno de los mayores operadores de bolsas, cuestionaron la falta de claridad en torno al papel operativo de la DTC.
The Digital Chamber, una organización de políticas sobre blockchain, argumentó que la SEC debería evitar favorecer a empresas o tecnologías específicas y dar a los emisores más discreción. Better Markets, una organización sin fines de lucro de reforma financiera, se opuso por completo a la propuesta, citando preocupaciones sobre divergencia de precios, vacíos de supervisión e incertidumbre jurídica.
La SEC abordó estas objeciones en su orden de aprobación, concluyendo que la estructura cumple las normas de protección al inversor.
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El panorama competitivo: Nasdaq no está solo
La aprobación a Nasdaq no le otorga una franquicia exclusiva sobre la negociación de acciones tokenizadas. Intercontinental Exchange, la empresa matriz de la New York Stock Exchange, anunció en febrero de 2026 su propia plataforma para negociar y liquidar valores tokenizados, junto con una inversión estratégica en el exchange de criptomonedas OKX.
ICE ha indicado planes para lanzar acciones tokenizadas y productos de futuros de criptomonedas.
La carrera por integrar infraestructura blockchain en la estructura tradicional del mercado no es una iniciativa de una sola bolsa. Es una transformación a escala de toda la industria.
Nasdaq también se ha movido para ampliar su alcance más allá de los mercados nacionales. A principios de marzo de 2026, la bolsa anunció una alianza con Payward, la empresa matriz del exchange de criptomonedas Kraken, para desarrollar una “puerta de transformación de acciones” que distribuiría versiones tokenizadas de acciones de empresas que cotizan en bolsa a mercados internacionales a través de la plataforma xStocks de Kraken.
BeInCrypto informó de la alianza la semana anterior a la aprobación de la SEC, sugiriendo que Nasdaq había anticipado el resultado regulatorio y ya estaba construyendo los canales de distribución.
La DTCC, por su parte, se ha asociado con Digital Asset, una firma de infraestructura blockchain, para tokenizar valores del Tesoro de Estados Unidos custodiados por la DTC en la Canton Network, una plataforma blockchain diseñada para activos del mundo real de grado institucional.
Winston & Strawn documentó la asociación, señalando que el producto mínimo viable inicial se dirige a la primera mitad de 2026, con expansión basada en la demanda de los clientes.
La tokenización de bonos del Tesoro junto con acciones sugiere que la actualización de la “fontanería” del sistema no se limita a las acciones. Los activos de renta fija, que representan un conjunto de capital global mucho mayor, están en la misma hoja de ruta.
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Los efectos colaterales para el mercado de criptomonedas
La aprobación de la SEC tiene implicaciones directas para el ecosistema más amplio de tokenización de activos del mundo real. Según datos de RWA.xyz citados por BeInCrypto, el valor total en cadena de acciones tokenizadas alcanzó los 1.090 millones de dólares a mediados de marzo de 2026, un aumento del 15,1 % respecto a los 30 días anteriores.
El volumen de transferencias mensual llegó a 2.480 millones de dólares, y el número de tenedores creció un 11,3 % hasta casi 197.000 direcciones. Ondo Finance controla una cuota de mercado del 61 % con 656,5 millones de dólares, mientras que xStocks posee el 24,4 % con 262,7 millones de dólares.
Estas cifras, aunque crecen rápidamente, son insignificantes en comparación con el mercado de acciones global, de unos 126 billones de dólares.
La relevancia de la aprobación de Nasdaq no radica en que redirija de inmediato capital institucional a la cadena de bloques. Radica en que elimina una de las principales objeciones que los asignadores institucionales han planteado contra los activos tokenizados: la incertidumbre regulatoria.
Una acción tokenizada que cotiza en Nasdaq bajo la supervisión de la SEC, liquidada a través de la DTC y supervisada por FINRA ocupa un territorio regulatorio fundamentalmente distinto al de un derivado de acción tokenizada que cotiza en un exchange extraterritorial.
Steven Wu, director de operaciones de la plataforma de tokenización Clearpool, dijo a Decrypt que la aprobación “empieza a hacer que las acciones listadas sean más programables, no solo más digitales”, y que “la estructura del mercado ya se ha movido de T+3 a T+1, pero el objetivo final es T+0 y mercados continuos, 24/7”.
Samar Sen, responsable de mercados internacionales en la firma institucional de activos digitales Talos, señaló que “las instituciones observarán de cerca cómo los valores tokenizados se integran en la infraestructura post-negociación, especialmente donde la liquidación aún pasa por sistemas centrales de compensación y liquidación”.
Para el ecosistema de criptomonedas específicamente, la aprobación valida la premisa tecnológica de que el registro basado en blockchain puede operar dentro de la infraestructura financiera regulada sin requerir un régimen regulatorio separado.
Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH) no se ven afectados directamente por la decisión, pero la aceptación más amplia de los rieles de blockchain para la liquidación de activos tradicionales refuerza el argumento institucional a favor de la infraestructura que proporcionan esas redes.
La comisionada de la SEC Hester Peirce, que lidera el grupo de trabajo sobre criptomonedas de la agencia, calificó el programa piloto de la DTC como “un paso prometedor en el camino de la tokenización”.
Lo que viene a continuación
Las primeras operaciones liquidadas con tokens en Nasdaq podrían tener lugar hacia finales del tercer trimestre de 2026, una vez que la DTC complete las actualizaciones necesarias de sus sistemas y se incorporen los participantes elegibles.
Nasdaq está obligada a emitir una Equity Trader Alert al menos 30 días antes de aceptar valores tokenizados para su negociación. Cualquier ampliación más allá del alcance actual del programa piloto, o cambios en la forma en que se implemente la tokenización, requerirá presentaciones y aprobaciones separadas ante la SEC.
Las preguntas sin respuesta son considerables. Si las acciones tokenizadas y las tradicionales desarrollarán diferencias significativas de liquidez, cómo los corredores de bolsa gestionarán inventarios en doble formato y si los emisores buscarán o resistirán que sus acciones se tokenicen sin su consentimiento explícito son cuestiones aún abiertas.
La propia Nasdaq reconoció en su presentación que no puede impedir que otros mercados tokenicen de manera independiente los mismos valores, y alentó a la SEC a abordar la cuestión a medida que desarrolla un marco regulatorio más amplio.
La aprobación es el inicio de una transición de infraestructura, no su conclusión. El impacto práctico inmediato es limitado: la liquidación sigue siendo T+1, los derechos tokenizados no pueden servir como garantía y el programa piloto cubre solo los activos más líquidos.
Sin embargo, las implicaciones estructurales van más allá. Si el programa piloto funciona sin incidentes importantes, el camino para ampliar los valores elegibles, otorgar valor de garantía a las tenencias tokenizadas, introducir liquidación en efectivo digital y, en última instancia, alcanzar una negociación continua T+0 se convierte en una cuestión de ingeniería y secuenciación regulatoria más que en una cuestión de principio.
La SEC ha respondido a la pregunta de si las acciones tokenizadas pertenecen a una bolsa nacional de valores. Ahora será el mercado el que responda si se utilizan.
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