Decentralized exchanges capturaron más del 20% del volumen global de trading spot de criptomonedas a finales de 2025, aproximadamente el triple de su cuota de cuatro años antes, a medida que la infraestructura de trading en cadena maduró lo suficiente como para comenzar a erosionar la dominance that centralized platforms had held desde los primeros días del mercado.
Qué significa realmente el trading en cadena
El trading en cadena es exactamente lo que su nombre indica. Cada transacción se transmite a la blockchain, es validada por la red, se incluye en un bloque y queda registrada de forma permanente en un libro mayor público. No hay un intermediario que procese la operación entre bastidores.
Plataformas como Uniswap (UNI), PancakeSwap (CAKE) y Jupiter (JUP) operan de esta manera.
Los contratos inteligentes se encargan de la ejecución según reglas predeterminadas, y la propia blockchain actúa como capa de liquidación.
Esa transparencia conlleva contrapartidas. La velocidad y el costo dependen por completo del estado de la red subyacente. Cuando la congestión se dispara, también lo hacen las comisiones, y las transacciones pueden atascarse o fallar por completo.
Pero también significa que cualquiera puede verificar las operaciones, seguir la actividad de las wallets y auditar el proceso de punta a punta usando un explorador de bloques. Una vez que se confirma una operación, la transferencia de propiedad es inmediata. No hay retraso de liquidación ni un intermediario custodio entre el usuario y sus activos.
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Qué significa realmente el trading fuera de la cadena
El trading fuera de la cadena executes transacciones mediante el motor interno de emparejamiento de un exchange centralizado, completamente fuera de la blockchain. La operación real ocurre en milisegundos sobre infraestructura privada. La liquidación puede terminar llegando a la blockchain, pero la ejecución en sí no lo hace.
El proceso comienza cuando un usuario deposita criptomonedas bajo la custodia del exchange.
La plataforma luego cruza internamente las órdenes de compra y venta, actualiza los saldos de cuenta al instante y liquida periódicamente las posiciones netas en cadena por lotes.
Binance, Coinbase, OKX y Kraken operan de este modo para sus mercados spot y de derivados. El resultado es velocidad, herramientas avanzadas y menores costos por operación, pero exige confiar al exchange las claves privadas.
Ese modelo de custodia introduce riesgo de contraparte. Si una plataforma es hackeada, se vuelve insolvente o enfrenta acciones regulatorias, los fondos de los usuarios pueden quedar congelados o perderse por completo. La comodidad de la ejecución fuera de la cadena tiene el costo de ceder el control.
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El volumen de DEX se triplicó mientras los CEX crecieron modestamente
Las cifras cuentan una historia clara sobre dónde está el impulso. El volumen de trading spot en DEX surged de aproximadamente 1,76 billones de dólares en 2024 a niveles de varios billones en 2025. Solo PancakeSwap procesó 2,36 billones de dólares en el año, un aumento del 619% frente a sus cifras de 2024.
Por primera vez, cuatro trimestres consecutivos superaron el billón de dólares en volumen total de DEX, comenzando en el cuarto trimestre de 2024. Se batieron récords mensuales una y otra vez durante 2025.
Enero de 2025 hit 413.750 millones de dólares, impulsado en gran medida por el trading de memecoins de Solana (SOL). Luego, octubre de 2025 marcó un nuevo máximo histórico mensual con 419.760 millones.
El volumen spot en CEX creció a un ritmo mucho más modesto. Los 10 exchanges centralizados principales processed 18,7 billones de dólares de volumen spot en 2025, solo un 7,6% más interanual frente a los 17,4 billones de 2024. El total de trading en CEX entre spot y derivados alcanzó aproximadamente 79 billones, apenas por encima del récord del año anterior de 75,8 billones.
La relación de volumen spot DEX‑a‑CEX evolucionó de forma dramática en este periodo. Tras mantenerse en el rango del 8% al 13% durante la mayor parte de 2022 y 2023, la ratio rompió hasta 18,7% en enero de 2025. Se disparó hasta un extraordinario 37,4% en junio de 2025, inflada por Binance Alpha enroutando operaciones a través de PancakeSwap, y luego se estabilizó alrededor de 21,2% en noviembre de 2025.
Ese nivel del 21% se mantuvo durante cinco meses consecutivos, lo que sugiere una adhesión estructural más que una anomalía temporal. En futuros perpetuos, la ratio DEX‑a‑CEX subió del 2,1% en enero de 2023 a un máximo histórico de 11,7% en noviembre de 2025, con 14 meses consecutivos de crecimiento.
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PancakeSwap destronó a Uniswap mientras Hyperliquid dominó los perps
El panorama de los DEX se reordenó en 2025. PancakeSwap seized la corona de volumen con 2,36 billones de dólares de trading anual y capturó el 37,84% del volumen total de DEX. La integración de Binance Alpha en mayo de 2025, que enruta las operaciones a los pools de la BNB (BNB) Chain de PancakeSwap, impulsó buena parte de ese crecimiento. La plataforma atrajo a 35,37 millones de traders únicos, el doble que el año anterior.
Sin embargo, hay una salvedad. Aproximadamente el 96,7% de la actividad de PancakeSwap se produjo en BNB Chain a través de flujos enroutados por Binance, lo que significa que su dominio refleja tanto la estrategia de integración como la demanda orgánica.
Uniswap siguió siendo el líder por valor total bloqueado, con unos 7,3 mil millones de dólares a finales de 2025, y surpassed por primera vez el billón de dólares en volumen anual acumulado. Uniswap v4, lanzado el 31 de enero de 2025, introdujo hooks personalizables y pools singleton con ahorros de gas de hasta el 99,99% para la creación de pools. Para julio de 2025, v4 había procesado más de 100.000 millones de dólares de volumen acumulado, y la propia Capa 2 de Uniswap, Unichain, ya gestiona casi la mitad de todo el volumen de transacciones de v4.
En Solana, Raydium (RAY) procesó aproximadamente 642.000 millones de dólares de volumen en 2025, pero vio caer su cuota de mercado a medida que el ecosistema se diversificaba.
Jupiter, el agregador dominante de Solana que controla más del 90% de la actividad de agregadores, canalizó 334.600 millones de dólares en volumen de DEX y añadió 264.100 millones en trading perpetuo. Orca (ORCA) aportó 237.800 millones, mientras que el recién llegado Meteora se consolidó como el segundo mayor centro de ejecución de Solana con 254.700 millones.
El mercado de DEX de futuros perpetuos exploded en 2025. El volumen total de perp DEX alcanzó aproximadamente 12,09 billones de dólares, lo que representa el 65% de todo el volumen histórico de perp DEX en un solo año.
Hyperliquid (HYPE) dominó ese espacio con 2,95 billones de dólares de volumen de trading, un 73% de cuota de mercado y 1,4 millones de usuarios. Sus 844 millones de dólares de ingresos anuales y 4,1 mil millones en valor total bloqueado placed la plataforma al nivel de los grandes exchanges centralizados de derivados.
El lanzamiento de HyperEVM en febrero de 2025 lo transformó en una Capa 1 de propósito general, mientras que HIP‑3 en octubre de 2025 habilitó la creación sin permisos de mercados perpetuos para activos que incluyen acciones globales como Apple y Nvidia. Grayscale solicitó un fondo cotizado en bolsa de HYPE en marzo de 2026, señalando un reconocimiento institucional.
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Las Capas 2 capturaron la mitad del volumen DEX de Ethereum a medida que se hundían las comisiones
La actualización Dencun, activada el 13 de marzo de 2024, fue el acontecimiento más decisivo para la economía de las Capas 2. Al introducing transacciones con blobs y un mercado de comisiones separado, redujo los costos de publicación de datos de las Capas 2 entre un 84% y un 99,6%, según la red.
Optimism (OP) vio caer su comisión por transacción de 2,44 dólares a 0,068, una reducción del 96,6%. Base, la Capa 2 de Coinbase, vio cómo los costos de publicación de datos se desplomaban de 9,34 millones de dólares en el primer trimestre de 2024 a solo 42.000 dólares en el tercero, una reducción del 99,5%.
Esa economía transformó la adopción de las Capas 2.
Base emerged como la historia de crecimiento destacada, superando a Arbitrum (ARB) en valor total bloqueado DeFi en enero de 2025 y capturando el 46,6% de todo el TVL DeFi en Capas 2 al cierre del año. Su TVL subió de 3,1 mil millones de dólares en enero de 2025 a un máximo por encima de 5,6 mil millones en octubre de 2025, y capturó el 62% de todos los ingresos de Capas 2 con 75,4 millones de dólares de un total de 120,7 millones.
Base fue la única Capa 2 rentable en 2025, con aproximadamente 55 millones de dólares de beneficio neto.
Su volumen diario de DEX superó por primera vez al de la red principal de Ethereum (ETH), alcanzando 2,3 mil millones de dólares frente a los 2,2 mil millones de la mainnet.
Juntas, Base y Arbitrum account for 77% of all Layer 2 DeFi TVL, an extreme consolidation in un ecosistema con más de 50 rollups. La Optimism Superchain, que incluye 34 cadenas OP Stack como Base, Unichain, Soneium e INK, aporta más de la mitad de toda la actividad de Capa 2 en Ethereum.
Las comisiones de gas en la red principal de Ethereum cayeron a niveles históricamente bajos durante este período.
Las comisiones medias bajaron de más de 220 gwei en 2021 a entre 1 y 3 gwei en 2025, y hasta 0,044 gwei en marzo de 2026. El coste medio por transacción descendió de 24,25 dólares en febrero de 2021 a 0,76 dólares en febrero de 2025. Las comisiones en Capa 2 ahora promedian entre 0,01 y 0,08 dólares por transacción.
Uniswap reported que el 67,5% de su volumen total ahora tiene lugar en Capa 2 en lugar de Capa 1.
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El hackeo de Bybit reescribió el manual de seguridad
El hackeo de Bybit por 1.460 millones de dólares el 21 de febrero de 2025 fue el mayor robo de criptomonedas de la historia, superando con más del doble el récord anterior establecido por la brecha de Ronin Network en 2022. El FBI confirmed el 26 de febrero que el responsable fue el Lazarus Group de Corea del Norte.
Los atacantes comprometieron la estación de trabajo de un desarrollador de Safe{Wallet} mediante ingeniería social e inyectaron JavaScript malicioso que desvió aproximadamente 401.347 ETH durante una transferencia rutinaria de un monedero frío a uno tibio. En un plazo de 48 horas, se habían laundered 160 millones de dólares a través de DEX, puentes entre cadenas y mezcladores.
Para el 20 de marzo, más del 86% del Ether robado se había convertido en Bitcoin (BTC).
Bybit se mantuvo solvente gracias a fondos internos y préstamos puente, pero su cuota de mercado cayó del 10% al 6% antes de recuperarse hasta aproximadamente el 9,5% en diciembre de 2025.
El vector de ataque, un compromiso de la cadena de suministro de la infraestructura de monederos en lugar de una explotación de contratos inteligentes, refleja una tendencia más amplia. Los incidentes off-chain accounted por el 56,5% de los ataques y el 80,5% de los fondos perdidos en 2024.
Las pérdidas totales en cripto por hacks alcanzaron entre 1.500 y 2.200 millones de dólares en 2024, y solo la primera mitad de 2025 ya superó ese total anual. El primer trimestre de 2025 set un récord histórico trimestral de 1.640 millones de dólares, abrumadoramente procedentes de la brecha de Bybit.
Otros incidentes notables de 2025 incluyeron la explotación de Cetus Protocol en Sui (SUI) por 223 millones de dólares debido a un error de desbordamiento de enteros, y el compromiso de UPCX por 70 millones de dólares mediante una clave privada robada. Corea del Norte ha robado ya más de 6.000 millones de dólares en criptomonedas desde 2017.
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El MEV está migrando entre cadenas, no desapareciendo
La extracción de valor máximo extraíble (MEV) en la red principal de Ethereum ha disminuido en términos unitarios, pero sigue profundamente integrada en la economía del protocolo.
Más del 90% de los bloques de Ethereum ahora se built por constructores de bloques externos que usan MEV-Boost, con solo dos constructores dominando entre el 80% y el 90% de las subastas de bloques.
Los pagos de MEV constituyen aproximadamente el 41% de los ingresos totales de los validadores, que ganan alrededor de 635 ETH al día. Esa concentración suscita preocupaciones sobre la centralización en la capa de producción de bloques.
Los ataques tipo sandwich en Ethereum están disminuyendo a pesar del aumento de los volúmenes en DEX. Los datos de EigenPhi que cubren de noviembre de 2024 a octubre de 2025 showed más de 95.000 ataques sandwich que extrajeron aproximadamente 60 millones de dólares en pérdidas anuales para los traders.
Pero la extracción mensual cayó bruscamente de 10 millones de dólares a 2,5 millones durante ese período. El beneficio medio por ataque sandwich se redujo a solo 3 dólares, con aproximadamente un tercio de los bots operando cerca del punto de equilibrio y un 30% registrando pérdidas netas.
En Solana, el panorama es marcadamente diferente.
Los ingresos por propinas de Jito (JTO) surged hasta 210 millones de dólares solo en noviembre de 2024, con Solana superando a Ethereum en ganancias de MEV por primera vez.
Más del 92% de los validadores de Solana ejecutan el software de Jito, y las propinas constituyen aproximadamente la mitad del valor económico real de Solana.
Entre 370 y 500 millones de dólares fueron extraídos mediante ataques sandwich durante un período de 16 meses que finalizó en mayo de 2025.
La mitigación del MEV está avanzando mediante múltiples enfoques. Flashbots lanzó BuilderNet en noviembre de 2024 para la construcción descentralizada de bloques. CoW Protocol utiliza subastas por lotes que eliminan el MEV intra-lote. UniswapX emplea subastas holandesas de órdenes con MEV internalizado.
Y Shutter Network utiliza cifrado de umbral para hacer imposible el frontrunning. A pesar de estos esfuerzos, el regulador financiero de la UE, ESMA, published un informe en julio de 2025 concluyendo que las contramedidas existentes siguen sin abordar adecuadamente los problemas centrales de integridad del mercado.
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La cuota de mercado de los CEX se fragmentó a medida que se aflojó el dominio de Binance
Binance siguió siendo el exchange centralizado dominante en 2025 con el 39,2% del volumen spot de CEX del top 10, con 7,3 billones de dólares, pero eso represents un descenso significativo desde su máximo del 55,2% en enero de 2023.
La compresión resultó del acuerdo de 4.300 millones de dólares con el Departamento de Justicia a finales de 2023, un cambio de CEO y una competencia cada vez más intensa por parte de plataformas más pequeñas.
El mercado por debajo de Binance se volvió notablemente más distribuido, con los siguientes exchanges agrupados en un estrecho rango del 5% al 9%. Bybit mantuvo el 8,1% del volumen con 1,5 billones de dólares a pesar del hackeo, cayendo un 13,7% interanual. MEXC fue el exchange de más rápido crecimiento con una cuota del 7,8% y un aumento interanual del 90,9%, impulsado por el trading spot sin comisiones y listados agresivos de tokens.
Gate alcanzó el 7,5% con un aumento interanual del 39,7%. Crypto.com mantuvo el 7,2%, aunque cayó bruscamente desde una breve etapa en la segunda posición en diciembre de 2024. Bitget creció hasta el 6,4%, OKX se mantuvo relativamente estable en el 6,3%, y Coinbase mantuvo el 6,1% a nivel global mientras claiming que su volumen total de trading se duplicó interanualmente tras redefinir su métrica de volumen. Coinbase también adquirió Deribit por 2.900 millones de dólares, convirtiéndose en líder mundial en opciones de criptomonedas.
Entre los cambios estructurales destacables se incluyen el giro de Coinbase hacia los derivados, la adquisición por 1.500 millones de dólares de NinjaTrader por parte de Kraken, y la tendencia más amplia de los exchanges centralizados a añadir funciones on-chain. La integración de Binance Alpha con PancakeSwap es quizá el ejemplo más revelador de esta convergencia.
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Las arquitecturas híbridas y el trading basado en intents están difuminando las fronteras
La distinción entre trading on-chain y off-chain es cada vez más artificial. Los protocolos de trading basados en intents, en los que los usuarios express resultados deseados en lugar de ejecutar transacciones específicas, representan el cambio arquitectónico más significativo en DEX desde la aparición de los creadores de mercado automatizados.
UniswapX utiliza subastas holandesas de órdenes con rellenadores en competencia. CoW Protocol fue pionero en subastas por lotes que procesan múltiples operaciones a precios de compensación uniformes, eliminando el MEV dentro de cada lote. 1inch Fusion utiliza competencia entre resolvers en más de 13 redes. Los tres ahora manejan miles de millones en volumen mensual.
La infraestructura entre cadenas se ha vuelto estratégicamente crítica.
La guerra de ofertas entre LayerZero y Wormhole por Stargate, el principal puente entre cadenas con 4.000 millones de dólares en volumen de puentes en julio, ilustra lo que está en juego. LayerZero ofreció 110 millones de dólares mediante un intercambio de tokens, mientras que Wormhole argued que la oferta infravaloraba el protocolo. THORChain sigue siendo la opción preferida para swaps nativo-a-nativo entre 16 blockchains sin wrapping, y Axelar sustenta las conexiones entre cadenas para los principales DEX, incluidos dYdX, Uniswap y PancakeSwap.
La abstracción de cuentas está eliminando la última gran barrera de experiencia de usuario para la adopción de DEX.
Más de 40 millones de cuentas inteligentes se han deployed en Ethereum y las Capas 2.
EIP-7702, introducido mediante la actualización Pectra de Ethereum el 7 de mayo de 2025, permite que los monederos existentes ejecuten temporalmente código de contratos inteligentes, habilitando transacciones por lotes, gas patrocinado y recuperación social sin requerir la creación de nuevos monederos.
Los DEX como Hyperliquid y dYdX (DYDX) están impulsando el inicio de sesión social y el trading basado en Telegram para igualar la simplicidad del onboarding en los exchanges centralizados. Las proyecciones de la industria sugieren 200 millones o más de cuentas inteligentes para finales de 2025.
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##Regulación que pasó de la aplicación coercitiva a la construcción de marcos
El entorno regulatorio en Estados Unidos experimentó un giro dramático bajo la administración de Trump.
Una orden ejecutiva signed el 23 de enero de 2025 declaró a las criptomonedas una prioridad nacional, protegió los derechos de autocustodia, prohibió las monedas digitales de banco central y estableció el Grupo de Trabajo sobre Mercados de Activos Digitales.
Gary Gensler renunció como presidente de la SEC con efecto al 20 de enero de 2025 y fue finalmente reemplazado por Paul Atkins, quien se comprometió a poner fin a la regulación mediante la aplicación coercitiva.
La SEC luego dismissed casos históricos contra Coinbase el 27 de febrero de 2025, Uniswap Labs, cuya investigación se cerró sin medidas, Kraken el 27 de marzo y Binance el 29 de mayo.
Aproximadamente 89 casos de aplicación coercitiva relacionados con criptomonedas fueron desestimados o congelados pocas semanas después del lanzamiento del Grupo de Tareas de Criptoactivos.
Durante este periodo se aprobaron dos piezas legislativas históricas. La Ley GENIUS, firmada el 18 de julio de 2025, established el primer marco federal para stablecoins, que exige una reserva de respaldo uno a uno con informes mensuales. La Ley CLARITY, que fue aprobada por la Cámara de Representantes el 17 de julio de 2025 y pasó al Senado, definió cuándo los tokens caen bajo la jurisdicción de la SEC frente a la CFTC. También eximió explícitamente a los contratos inteligentes centrales de los DEX, la lógica del libro de órdenes, los motores de casamiento de órdenes y los creadores de mercado automatizados de los requisitos de registro como bolsas.
En Europa, MiCA entró plenamente en aplicación el 30 de diciembre de 2024, exigiendo que los proveedores de servicios de criptoactivos obtain autorización para el pasaporte a nivel de la UE. Para mediados de 2025 se habían emitido más de 40 licencias CASP.
El impacto en DeFi fue notable. Los volúmenes de negociación en DEX en la UE cayeron un 18,9 % en el primer trimestre de 2025, el mayor descenso trimestral jamás registrado en las finanzas descentralizadas con base en la UE. La creación de monederos DeFi cayó un 22 % y más del 40 % de los traders de DeFi con base en la UE switched a plataformas extraterritoriales en Suiza y los Emiratos Árabes Unidos. Los protocolos totalmente descentralizados están explícitamente excluidos de MiCA, lo que crea un incentivo directo para la descentralización genuina de los protocolos.
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Conclusión
Los datos de 2024 y 2025 revelan un punto de inflexión en la estructura del mercado cripto más que un cambio temporal. Los DEX han consolidado una cuota estable por encima del 20 % del volumen spot, frente a aproximadamente el 6 % en 2021, y una cuota del 11,7 % en futuros perpetuos, con ambas métricas en trayectorias ascendentes. Ese crecimiento está respaldado por factores estructurales que incluyen comisiones de transacción de nivel 2 inferiores al centavo tras Dencun, un rendimiento competitivo con los CEX por parte de plataformas como Hyperliquid, la claridad regulatoria en Estados Unidos que legitima cada vez más la infraestructura DeFi y la abstracción de cuentas que elimina fricciones de incorporación.
Tres dinámicas probablemente determinen el ritmo de la migración adicional. La asimetría de seguridad sigue sin resolverse, ya que el hackeo de Bybit demostró que el riesgo de custodia en CEX puede ser existencial, mientras que el riesgo de contratos inteligentes en DeFi y la extracción de MEV imponen a los usuarios costes diferentes pero significativos. La divergencia regulatoria entre Estados Unidos y la UE moldeará los patrones geográficos de negociación durante años. Y la convergencia de modelos on-chain y off-chain mediante protocolos basados en intents, enrutamiento al estilo Binance Alpha y arquitecturas híbridas sugiere que el futuro no es DEX frente a CEX, sino un espectro de modelos de confianza.
Quizá la estadística más reveladora sea que el 34 % de los nuevos traders en 2025 eligieron un DEX como su primera plataforma, frente al 22 % en 2024. Ese es un cambio generacional en el comportamiento por defecto que los exchanges centralizados tendrán dificultades para revertir.
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