El Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes se reunirá el 25 de marzo para celebrar una audiencia titulada «Tokenización y el futuro de los valores: modernizar nuestros mercados de capitales», el examen más directo del Congreso hasta la fecha sobre cómo debe integrarse la infraestructura de blockchain en la arquitectura existente de los mercados estadounidenses de acciones, bonos y fondos.
La audiencia llega cuatro días después de que la SEC aprobara el cambio de norma de Nasdaq que permite que los valores tokenizados se negocien junto con las acciones tradicionales en el mismo libro de órdenes.
Llega seis semanas antes de que se espere que el Comité Bancario del Senado comience el markup de la CLARITY Act, la legislación integral de estructura de mercado que, por primera vez, trazaría límites legales entre las materias primas digitales y los valores digitales.
La convergencia de estos tres acontecimientos dentro de un solo trimestre legislativo no tiene precedente en la historia de la regulación de activos digitales.
Lo que está en juego va mucho más allá de la industria de las criptomonedas.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, dijo al Comité de Servicios Financieros de la Cámara el 11 de febrero que los mercados de capitales de Estados Unidos suman un valor de 124,3 billones de dólares y son «los más profundos y líquidos del mundo». En el mismo testimonio, Atkins afirmó que «la tecnología de registro distribuido y la tokenización de activos financieros, incluidos los valores, tienen el potencial de transformar nuestros mercados de capitales».
Anunció que la SEC y la CFTC, bajo la presidencia de Mike Selig, operarían conjuntamente el «Proyecto Crypto», una iniciativa de taxonomía de tokens diseñada para ofrecer a inversores e innovadores una comprensión clara de sus obligaciones regulatorias mientras el Congreso completa su labor legislativa.
El valor total de los activos del mundo real tokenizados en cadenas públicas ya ha superado los 12.000 millones de dólares a marzo de 2026, más del doble de los 5.000 millones de principios de 2025. Solo los bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados han alcanzado un récord de 11.000 millones de dólares.
Estas cifras siguen siendo un redondeo frente a los 124,3 billones citados por Atkins. La cuestión ante el Congreso es si existe la infraestructura jurídica que permita cerrar esa brecha y, si no, qué debe cambiar.
De qué trata realmente la audiencia del 25 de marzo
El título de la audiencia es preciso: «Tokenización y el futuro de los valores». No trata de la cotización de Bitcoin (BTC), la regulación de las stablecoins ni de los protocolos de finanzas descentralizadas.
El tema es la integración mecánica del registro basado en blockchain en la emisión, negociación y liquidación de valores regulados, las acciones, bonos y fondos que constituyen el núcleo de los mercados de capitales estadounidenses.
La audiencia sigue a una sesión previa del Comité de Servicios Financieros de la Cámara en junio de 2024 titulada «Infraestructura de próxima generación: cómo la tokenización de activos del mundo real facilitará mercados eficientes», en la que testigos como Nadine Chakar, entonces responsable global de Activos Digitales en la Depository Trust and Clearing Corporation, y Carlos Domingo, CEO de Securitize, testificaron sobre la mecánica operativa de llevar instrumentos financieros tradicionales a infraestructuras de blockchain.
Chakar destacó el potencial de cálculo automatizado de márgenes y movimiento de garantías.
Domingo instó al Congreso a priorizar la legislación que permita una tokenización conforme, en lugar de arriesgarse a quedar por detrás de los mercados europeos donde los marcos regulatorios para valores tokenizados ya están operativos.
La sesión del 25 de marzo se construye directamente sobre esa base. El presidente del comité, French Hill, ha aparecido en Bloomberg y Fox Business en las últimas semanas para hablar de la intersección entre los activos digitales y los mercados de capitales.
La agenda del comité para esa misma semana incluye una audiencia separada del Subcomité de Activos Digitales titulada «Innovación a la velocidad de los mercados: cómo los reguladores mantienen el ritmo de la tecnología», tal como figura en Crowdfund Insider.
Las audiencias emparejadas sugieren que el Congreso está abordando la tokenización no como una curiosidad de criptomonedas, sino como una cuestión de infraestructura de mercados de capitales con implicaciones para la velocidad de liquidación, la protección del inversor y la competitividad de EE. UU.
La transformación de la SEC: de adversario a colaborador
El contraste entre la postura actual de la SEC y su posición bajo el expresidente Gary Gensler no puede ser mayor.
Bajo el liderazgo de Gensler, de 2021 a 2024, la SEC siguió lo que la industria describía ampliamente como «regulación mediante cumplimiento coercitivo». La agencia presentó decenas de casos de alto perfil contra emisores de tokens, bolsas y proveedores de servicios, mientras se negaba a emitir nuevas normas o directrices formales adaptadas a los activos digitales.
La posición constante de Gensler era que las leyes de valores existentes eran «suficientemente claras» y que la gran mayoría de los activos digitales ya eran valores según la prueba Howey de 1946 del Tribunal Supremo.
La SEC de Atkins ha invertido este enfoque tanto en la retórica como en la acción. En su testimonio del 11 de febrero, Atkins anunció que él y el presidente de la CFTC, Selig, desarrollarían conjuntamente una «taxonomía de tokens» a través del Proyecto Crypto y considerarían «exenciones que permitirían a los participantes del mercado mover y realizar transacciones en cadena».
Describió una «exención de innovación» para ciertas actividades relacionadas con criptomonedas que la SEC estaba desarrollando. La comisionada Hester Peirce, que dirige el grupo de trabajo sobre criptomonedas de la agencia, ha calificado el programa piloto de tokenización de la DTC como «un paso prometedor en el camino de la tokenización» y confirmó que el personal de la SEC está trabajando en una exención de innovación limitada para ciertos valores tokenizados.
La prueba más concreta de este cambio es la propia aprobación de Nasdaq. El 18 de marzo, la SEC aprobó un cambio de norma que permite a Nasdaq negociar acciones del Russell 1000 y principales ETFs de índices en forma tokenizada, con acciones tokenizadas que conservan el mismo ticker, número CUSIP y derechos de accionista que sus equivalentes tradicionales.
Tres meses antes, en diciembre de 2025, la División de Trading y Mercados de la SEC emitió una carta de no acción autorizando a la Depository Trust Company a operar un programa piloto de tokenización de tres años para valores bajo su custodia.
El Comité Asesor de Inversores de la SEC celebró después una reunión el 12 de marzo que incluyó el debate de una posible recomendación sobre la tokenización de valores de renta variable. No se trata de debates teóricos.
Son autorizaciones operativas y desarrollo activo de políticas.
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La CLARITY Act: de la orientación de agencias a la ley codificada
El cambio regulatorio en la SEC, aunque sustancial, depende de la discreción de la agencia. Un futuro presidente de la SEC podría revertir la postura actual tan rápido como Atkins revirtió la de Gensler.
El capital institucional que requiere la tesis de la tokenización —los fondos de pensiones, los fondos soberanos y las asignaciones de compañías de seguros medidas en cientos de miles de millones— necesita algo más duradero que un jefe de agencia favorable. Necesita una ley.
La Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales de 2025, conocida como CLARITY Act (H.R. 3633), fue aprobada por la Cámara y ahora es objeto de markups paralelos en comités del Senado.
El proyecto de ley hace seis cosas que importan para el despliegue de capital institucional. Primero, clasifica los activos digitales en tres categorías: valores (bajo la jurisdicción de la SEC), materias primas digitales (bajo la jurisdicción de la CFTC) y stablecoins de pago permitidas (bajo supervisión compartida).
Segundo, establece requisitos de registro y divulgación para las plataformas de negociación de criptomonedas y emisores de tokens. Tercero, crea un marco estructurado para determinar cuándo un activo digital pasa de ser un valor en la emisión primaria a una materia prima en la negociación secundaria.
Cuarto, resuelve la ambigüedad jurisdiccional que ha paralizado durante años a los departamentos de cumplimiento institucional.
Quinto, incluye disposiciones contra el lavado de dinero que el Comité Bancario del Senado ha descrito como «el marco de lucha contra las finanzas ilícitas más sólido que el Congreso haya considerado jamás para los activos digitales». Sexto, crea un Comité Asesor conjunto SEC-CFTC para armonizar los requisitos.
La senadora Cynthia Lummis (R-WY) declaró el 18 de marzo que el lado republicano del Comité Bancario del Senado planea iniciar el markup a finales de abril, tras el receso de Pascua.
Lummis afirmó que el proyecto de ley «debe completarse antes de fin de año». La cuestión más espinosa que sigue sin resolverse ha sido la rentabilidad de las stablecoins: un borrador anterior prohibía a los emisores de stablecoins pagar intereses únicamente por mantener un saldo, una disposición que generó la oposición de Coinbase y de defensores de la industria de las criptomonedas.
Lummis indicó que se ha “alcanzado en gran medida” un compromiso sobre la cuestión del rendimiento, y que las disputas sobre las disposiciones de finanzas descentralizadas se han “abordado adecuadamente”. Polymarket señala un 62% de probabilidad de que la Ley CLARITY sea promulgada en 2026.
La Stablecoin Foundation: Por qué GENIUS fue Primero
La Ley CLARITY no existe en un vacío legislativo. Se basa en la Ley GENIUS, promulgada el 18 de julio de 2025, que creó el primer marco regulatorio federal para las stablecoins de pago.
La Ley GENIUS exige que las reservas de stablecoins se limiten a activos líquidos de alta calidad como efectivo, letras del Tesoro y bonos gubernamentales a corto plazo. Estableció la infraestructura regulatoria de la que depende la liquidación tokenizada: si las acciones y los bonos tokenizados han de liquidarse en cadena, la parte en efectivo de la transacción requiere un dólar en cadena regulado.
El mercado de stablecoins ha respondido en consecuencia.
Tether (USDT) y Circle (USDC) dominan colectivamente el mercado, con una capitalización de stablecoins que supera los 267.000 millones de dólares a finales de 2025, según datos de CoinDesk.
El token USYC de Circle, un producto tokenizado de bonos del Tesoro estadounidense, superó a BlackRock en marzo de 2026 para convertirse en el mayor producto de bonos del Tesoro tokenizados con aproximadamente 2.200 millones de dólares en activos, impulsado en parte por Binance al introducir el token como colateral fuera de la bolsa para la negociación de derivados institucionales.
El fondo BUIDL de BlackRock mantiene aproximadamente 2.850 millones de dólares y fue listado en Uniswap en febrero de 2026, la primera vez que un gran fondo institucional tokenizado podía accederse a través de infraestructura de finanzas descentralizadas.
La conexión entre la Ley GENIUS y la Ley CLARITY es estructural.
La primera proporciona la vía de pago regulada. La segunda proporciona la clasificación de activos regulada.
Juntas, crean el marco completo necesario para que los valores tokenizados se liquiden frente a dólares tokenizados bajo una autoridad legal clara.
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El Mercado de RWA: Dónde ya se Encuentra el Capital
El mercado de activos del mundo real tokenizados ha crecido con o sin claridad legislativa, pero el ritmo y la composición de ese crecimiento revelan las restricciones que la legislación eliminaría.
El total de RWA tokenizados en cadenas públicas superó los 12.000 millones de dólares en marzo de 2026, con los bonos del Tesoro estadounidenses tokenizados representando 5.800 millones de dólares según ese análisis.
Un informe independiente de CoinDesk sitúa el mercado de bonos del Tesoro tokenizados en 11.000 millones de dólares, lo que refleja diferentes metodologías de medición y criterios de inclusión.
Ethereum (ETH) alberga más del 60% de todos los RWA tokenizados por valor, mientras que Stellar, Polygon y Avalanche capturan porciones más pequeñas pero en crecimiento.
La composición es reveladora. Los bonos del Tesoro y los fondos del mercado monetario dominan porque son los activos de menor riesgo y más estandarizados disponibles, los más fáciles de tokenizar y los menos propensos a generar fricción regulatoria.
La tokenización de crédito privado creció un 180% interanual, con Centrifuge, Maple Finance y Goldfinch originando más de 3.200 millones de dólares en préstamos en cadena.
MakerDAO (ahora Sky) mantiene más de 2.000 millones de dólares en colateral de RWA respaldando DAI.
Pero las acciones, los bonos corporativos, los bienes raíces y el capital privado, las clases de activos que en conjunto constituyen la mayor parte de los 124,3 billones de dólares del mercado de capitales estadounidense, siguen estando apenas representadas en cadena.
Esta brecha existe no porque la tecnología no pueda soportar estos activos, como la aprobación de Nasdaq ha demostrado ahora, sino porque el marco legal no ha proporcionado la certeza que los asignadores institucionales requieren.
Un gestor de fondos de pensiones no puede asignar el capital de los beneficiarios a un producto de bonos tokenizados si la clasificación de ese producto podría cambiar mediante una acción de cumplimiento en lugar de un proceso legislativo. La Ley CLARITY está diseñada para cerrar esa brecha.
Lo que Dice la Oposición
La narrativa de una adopción inevitable de la tokenización requiere escrutinio. La Ley CLARITY enfrenta una oposición sustancial, y su aprobación no está asegurada.
La North American Securities Administrators Association (NASAA), que representa a los reguladores de valores estatales, ha declarado que “no puede apoyar la Ley CLARITY en su forma actual”, advirtiendo que las disposiciones del Título I “debilitarían la autoridad estatal existente para combatir el daño a los inversores derivado de casos de fraude y abuso en transacciones de activos digitales”.
NASAA identificó contradicciones en el marco de definiciones del proyecto de ley, particularmente el tratamiento de los “activos auxiliares” que derivan su valor de esfuerzos empresariales pero que se clasifican como no valores.
La American Bankers Association ha hecho campaña de forma constante contra las disposiciones de rendimiento de las stablecoins, argumentando que las stablecoins que generan rendimiento en plataformas no reguladas crean un arbitraje regulatorio que perjudica a los bancos tradicionales.
En la audiencia previa del Congreso sobre tokenización, la profesora Hilary Allen de la Facultad de Derecho del American University en Washington testificó que “las blockchains públicas sin permiso sufren ineficiencias ineludibles y fragilidades operativas, lo que las hace inadecuadas para activos financieros del mundo real”.
Instó a los legisladores a no “depositar sus esperanzas en la tokenización como medio para mejorar la inclusión financiera”.
El proceso de reconciliación en el Senado también presenta obstáculos procesales. El Comité Bancario del Senado y el Comité de Agricultura del Senado están revisando por separado secciones del proyecto de ley, cubriendo las disposiciones relacionadas con la SEC y la CFTC, respectivamente.
Estas deben combinarse, reconciliarse entre sí y luego reconciliarse con la versión aprobada por la Cámara.
FinTech Weekly informó que todos los observadores que cubren la legislación citan las elecciones de mitad de mandato de noviembre de 2026 como la fecha límite de facto, ya que históricamente las elecciones de medio término perjudican al partido del presidente en funciones y podrían cambiar por completo las prioridades legislativas.
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El Cronograma y lo que Significa para los Flujos de Capital
Si la Ley CLARITY se aprueba y la prima de riesgo regulatorio se evapora como esperan sus defensores, los efectos inmediatos en el mercado son identificables, aunque no precisamente cuantificables.
BCG y Ripple proyectan que el mercado de activos tokenizados podría alcanzar los 18,9 billones de dólares para 2033, mientras que McKinsey estima que el mercado podría llegar a 2 billones de dólares para 2030.
El CEO de Standard Chartered, Bill Winters, dijo en una conferencia a finales de 2025 que “eventualmente veremos que la mayoría de las transacciones se liquidan en la blockchain”. Los analistas de JPMorgan han descrito la aprobación de la Ley CLARITY a mitad de año como un catalizador positivo para los activos digitales, citando la claridad regulatoria, la ampliación institucional y el crecimiento de la tokenización como factores clave.
La competencia por la infraestructura ya se está acelerando. Nasdaq se ha asociado con la empresa matriz de Kraken, Payward, para distribuir acciones tokenizadas a nivel mundial.
Intercontinental Exchange, empresa matriz de la Bolsa de Nueva York, anunció planes para su propia plataforma de valores tokenizados. La DTCC se ha asociado con Digital Asset para tokenizar valores del Tesoro en la Canton Network. La plataforma Kinexys de J.P. Morgan está procesando miles de millones en colateral tokenizado para operaciones de recompra.
Franklin Templeton trasladó su Fondo del Mercado Monetario del Gobierno de EE. UU. a la blockchain de Solana (SOL). No se trata de programas piloto. Son implementaciones en producción por parte de las mayores instituciones financieras del mundo.
El riesgo es que estas proyecciones confundan posibilidad con inevitabilidad. La Ley CLARITY puede no aprobarse en esta sesión.
El compromiso sobre el rendimiento de las stablecoins puede desmoronarse. Los reguladores estatales podrían impugnar la preeminencia federal.
Los riesgos operativos de la liquidación en cadena, incluidas las vulnerabilidades de los contratos inteligentes, las interrupciones de la blockchain y los fallos de interoperabilidad entre cadenas, no han sido sometidos a pruebas de resistencia a la escala de los mercados de capitales de EE. UU.
El mercado de activos tokenizados ha crecido de forma impresionante desde una base baja, pero 12.000 millones frente a un mercado de 124,3 billones de dólares es una tasa de penetración de menos del 0,01%.
Lo que Respaldan los Datos
Los hechos observables a 21 de marzo de 2026 son los siguientes. La SEC ha pasado de una aplicación de la ley de carácter adversarial a una colaboración activa en valores tokenizados, como lo demuestran la aprobación de Nasdaq, la carta de no acción de la DTC y las declaraciones públicas del presidente Atkins.
La Cámara de Representantes celebrará una audiencia dedicada a la tokenización de valores el 25 de marzo. Se espera que la Ley CLARITY, que codificaría los límites de jurisdicción entre la SEC y la CFTC para los activos digitales, entre en la fase de revisión en el Senado a finales de abril.
El mercado de RWA tokenizados ha crecido de 5.000 millones a más de 12.000 millones en quince meses, conparticipantes institucionales, incluyendo BlackRock, J.P. Morgan, Circle y Franklin Templeton, que están desplegando productos de grado de producción.
Lo que los datos no respaldan es una certeza en el calendario. La probabilidad de aprobación de la Ley CLARITY, según Polymarket, es del 62%, no del 100%. El proceso de reconciliación en el Senado entre dos comités aún no ha comenzado.
La oposición de los reguladores estatales y del lobby bancario es sustantiva, no meramente performativa.
La infraestructura para la liquidación tokenizada sigue funcionando en un modelo híbrido, en el que las operaciones se compensan de forma convencional en T+1 antes de ser tokenizadas tras la liquidación, lo que significa que la promesa de liquidación instantánea T+0 sigue siendo aspiracional para los valores negociados en bolsa.
La dirección del viaje está clara. El ritmo no.
La audiencia del 25 de marzo, la revisión de abril y el despliegue operativo de la negociación tokenizada de Nasdaq en el tercer trimestre de 2026 determinarán conjuntamente si la prima de riesgo regulatorio cae con suficiente rapidez como para desbloquear capital institucional a escala, o si el sector pasa otro ciclo esperando el marco legal que su infraestructura ya ha superado.
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