Ark Invest de Cathie Wood a utilisé un stratagème bien connu mercredi, en achetant pour 30,5 millions de dollars d’actions du Circle Internet Group alors que l'action de l'émetteur de stablecoin chutait de 12% après son rapport trimestriel du troisième trimestre.
La société de gestion d'investissement a ajouté un total de 353 328 actions CRCL à travers trois de ses fonds négociés en bourse : ARK Innovation (ARKK), ARK Next Generation Internet (ARKW) et ARK Fintech Innovation (ARKF). L'achat est survenu le jour où l'action de Circle a clôturé à 86,30 dollars, marquant son plus bas depuis le 5 juin et sa plus forte baisse en une journée depuis une chute de 16% le 27 juin.
La baisse des actions a suivi la publication des résultats du troisième trimestre de Circle, qui sur le papier semblaient remarquablement solides. L'entreprise a déclaré un revenu net de 214 millions de dollars, une augmentation de 202% par rapport au même trimestre de l'année dernière, avec un bénéfice par action de 64 cents surpassant les estimations des analystes de 18 cents.
Le chiffre d'affaires total a atteint 740 millions de dollars, en hausse de 66% d'une année sur l'autre et dépassant les prévisions de Wall Street de 700 millions de dollars. Le produit phare de la société, la circulation de l'USDC stablecoin, a augmenté de 108% d'une année sur l'autre pour atteindre 73,7 milliards de dollars, tandis que l'EBITDA ajusté a bondi de 78% pour atteindre 166 millions de dollars.
Malgré ces chiffres, les investisseurs se sont concentrés sur les préoccupations futures. Les dépenses d'exploitation ont grimpé de 70% à 211 millions de dollars, principalement en raison de la hausse des coûts de rémunération, y compris 59 millions de dollars en rémunérations à base d'actions. Circle a également indiqué que les dépenses d'exploitation monteraient entre 495 millions de dollars et 510 millions de dollars, signalant un investissement continu et conséquent dans des initiatives de croissance.
Le Dilemme des Taux d'Intérêt
Peut-être ce qui préoccupait le plus les investisseurs était le spectre des réductions de taux de la Réserve Fédérale. Circle génère un revenu substantiel grâce à son revenu de réserve — un revenu d'intérêt sur les liquidités et titres du Trésor soutenant l'USDC. Le taux de retour de la réserve de l'entreprise a déjà chuté de 96 points de base d'une année sur l'autre à 4,15%, reflétant les ajustements récents de la politique de la Fed.
La Réserve Fédérale a réduit son taux d'intérêt de référence de 25 points de base en octobre à une fourchette de 3,75% à 4%, marquant la deuxième réduction consécutive. Bien que les marchés avaient largement anticipé une autre réduction en décembre, le président de la Fed, Jerome Powell, a refroidi ces attentes, affirmant que « une réduction supplémentaire du taux politique lors de la réunion de décembre n'est pas une conclusion inévitable. Loin de là. »
Pourtant, la trajectoire semble claire. Des taux d'intérêt plus bas réduisent directement les rendements que Circle gagne sur ses avoirs de réserve, mettant potentiellement sous pression la rentabilité future même si l'adoption de l'USDC accélère.
La Stratégie Contre-courante d'Ark
L'achat d'Ark Invest illustre l'approche de longue date de la firme consistant à investir dans les déséquilibres momentanés des prix. Cette stratégie est devenue une signature dans la philosophie d'investissement de Wood, bien que les résultats à long terme soient mitigés. Ark saisit souvent de grandes quantités d'actions d'entreprises lorsque les prix semblent temporairement déprimés par des surréactions du marché.
La relation de la firme avec Circle remonte à l' introduction en bourse de juin 2025 de l'émetteur de stablecoin, lorsque Ark a acheté environ 373 millions de dollars d'actions CRCL le jour de leur debut. Les actions de Circle ont commencé à 69 dollars, plus du double du prix d’introduction en bourse de 31 dollars, avant de clôturer à 83,23 dollars — un gain de 168,5% reflétant un enthousiasme initial immense pour les perspectives de l'entreprise.
Dans les mois qui ont suivi, Circle a connu une volatilité significative. L'action a atteint des sommets au-dessus de 150 dollars avant de se stabiliser dans une fourchette de négociation plus modérée, rendant le prix de mercredi de 86,30 dollars particulièrement attrayant pour les investisseurs à la recherche de valeur comme Ark.
La Position Croissante de Marché de l'USDC
Derrière les fluctuations du prix des actions se cache un business de stablecoin montrant une véritable traction. La part de marché de l'USDC augmente régulièrement contre le leader du marché, l'USDT de Tether, atteignant environ 30% par rapport à l'USDT ces derniers mois.
Cette croissance est due à plusieurs facteurs. Circle est devenu le premier fournisseur de stablecoin autorisé dans le cadre du règlement sur les marchés d'actifs cryptographiques (MiCA) de l'Union européenne, obtenant également des licences au Canada et à Dubaï. Cette conformité réglementaire attire particulièrement les utilisateurs institutionnels réticents à face à de potentielles actions d'exécution contre des concurrents moins transparents.
Les volumes de transaction de l'USDC ont également explosé, le stablecoin traitant environ 6 trillions de dollars de transactions en chaîne au cours du seul deuxième trimestre. Le réseau de paiements Circle a connu une croissance explosive, avec des volumes de paiements sur 30 jours atteignant un taux annualisé de 3,4 milliards de dollars début novembre.
De nouveaux lancements de produits renforcent également l'écosystème de Circle. L'entreprise a annoncé Arc, une nouvelle blockchain Layer-1 conçue spécifiquement pour les paiements et les applications financières. Le testnet public d'Arc a attiré plus de 100 grands participants, y compris des géants de l'industrie comme AWS, BlackRock, HSBC, Mastercard et Visa, signalant un fort intérêt institutionnel pour la vision d'infrastructure de Circle.
Perspectives des Analystes
Wall Street reste partagé sur les perspectives de Circle. Bernstein maintient une note de surperformance avec un objectif de prix de 230 dollars, argumentant que les préoccupations concernant les réductions de taux manquent de voir le tableau plus large de l'expansion de l'offre d'USDC. La firme note que des réductions de taux pourraient effectivement soutenir le sentiment de prise de risque sur les actifs numériques, stimulants potentiellement la demande supplémentaire pour l'USDC.
JPMorgan a relevé Circle à Surpoids depuis Sous-pondération après le rapport sur les bénéfices, bien que la banque ait averti que l'augmentation de la concurrence des stablecoins pourrait transformer le marché en un jeu à somme nulle. Le consensus des analystes se situe actuellement à un achat modéré, avec un objectif de prix moyen autour de 166 dollars.
Perspectives Futur
Le défi pour Circle réside dans l'équilibre entre de lourds investissements dans l'infrastructure de croissance et des pressions sur la rentabilité à court terme dues à un environnement potentiel de taux d'intérêt plus bas. L'entreprise a démontré qu'elle pouvait accroître la circulation de l'USDC même si les marges se compressent, mais maintenir cette croissance tout en gérant des dépenses d'exploitation élevées mettra à l'épreuve la capacité d'exécution de la gestion.
Pour Ark Invest, l'achat représente un pari calculé que la vente de mercredi a créé un point d'entrée dont le profil risque-rendement favorise les acheteurs. Que cela s'avère judicieux dépendra de la capacité de Circle à convertir sa forte position compétitive dans les stablecoins en profits durables à long terme — et de la manière dont la Réserve Fédérale réduira agressivement les taux dans les mois à venir.
Avec la capitalisation de marché des stablecoins dépassant désormais 305 milliards de dollars et l'adoption institutionnelle accélérant, la trajectoire à long terme de Circle pourrait finalement importer plus que la volatilité des bénéfices à court terme. Pour l'instant, Cathie Wood parie que la réaction du marché de mercredi offrait une opportunité trop attrayante pour être ignorée.