Bitcoin et les actifs risqués font l’objet d’une évaluation sévère de la part d’un analyste vétéran de la liquidité, qui soutient que la « bulle de tout » post-2008 approche de sa fin, et non de son début. Michael Howell, fondateur de CrossBorder Capital, a déclaré dans le podcast Bankless que les marchés financiers mondiaux sont entrés en phase de fin de cycle alors qu’un rythme de refinancement de la dette de 65 mois atteint un pic et que les signaux de tensions sur le marché des repos se multiplient.
Ce qui s’est passé : un expert de la liquidité avertit que le cycle se termine
Howell a présenté un cadre qui suit les flux de liquidité à travers les marchés financiers mondiaux plutôt que les agrégats monétaires traditionnels. Son Global Liquidity Index montre que le pool de capitaux disponible pour le refinancement a doublé, passant de moins de 100 000 milliards de dollars en 2010 à un peu moins de 200 000 milliards aujourd’hui.
La mesure se concentre sur les marchés des pensions livrées (repo) et sur l’activité de la banque de l’ombre qui commence là où les définitions conventionnelles de M2 s’arrêtent.
L’analyste a identifié un cycle de liquidité mondial de 65 mois, principalement alimenté par les besoins de refinancement de la dette.
Les marchés de capitaux traitent désormais 70 % à 80 % des opérations sous forme de roulements de dette plutôt que de financement de nouveaux investissements, selon Howell. Il suit un ratio dette/liquidité pour les économies avancées d’environ deux fois en moyenne — lorsqu’il tombe bien en dessous de ce niveau, des bulles d’actifs se forment, et lorsqu’il monte nettement au-dessus, des tensions de financement apparaissent.
« Nous passons, malheureusement, à la fin d’une période que j’ai qualifiée de “bulle de tout” », a-t-il déclaré lors de l’interview du 24 novembre.
Also Read: Chinese Bitcoin Mining Surges To 145 EH/s, Takes Third Place Globally
Pourquoi c’est important : le mur de refinancement rencontre des conditions plus strictes
La réponse politique à l’ère du COVID a créé ce que Howell décrit comme un visible « mur d’échéances de dette » à la fin des années 2020. Les emprunteurs ont verrouillé des taux proches de zéro via des refinancements à long terme, repoussant d’énormes besoins de roulement dans le cycle de resserrement actuel. SOFR, le taux de financement garanti au jour le jour qui se négocie généralement en dessous du taux des Fed funds en raison de la collatéralisation, a dépassé à plusieurs reprises sa fourchette normale. « Nous avons commencé à voir ces spreads repo s’envoler », a averti Howell, en notant que la fréquence de ces épisodes compte davantage que leur ampleur.
Son cadre en quatre régimes place les États-Unis fermement dans la phase de « spéculation », tandis que l’Europe et certaines parties de l’Asie se trouvent en « calme tardif ».
Les crypto-actifs se comportent en partie comme des actions technologiques et en partie comme des matières premières, avec 40 % à 45 % des moteurs de prix du Bitcoin liés aux facteurs de liquidité mondiale. Howell a rejeté le populaire cycle de halving de quatre ans comme non étayé par les faits, en soutenant plutôt que le rythme de refinancement de 65 mois fournit l’explication la plus solide.
Avec un cycle qui devrait culminer à peu près maintenant, il évalue le marché crypto comme « en phase tardive du cycle crypto ».
Les perspectives structurelles restent inflationnistes pour les deux à trois prochaines décennies, ce qui rend les couvertures monétaires essentielles.
« Ce n’est pas Bitcoin ou l’or. [C’est] Bitcoin et l’or », a déclaré Howell.
Sa position tactique est prudente mais pas encore défensive. « Nous ne sommes pas encore passés en mode aversion au risque, mais nous ne sommes pas haussiers à court terme », a-t-il indiqué, suggérant que la faiblesse à venir pourrait créer des opportunités d’achat pour des couvertures contre l’inflation à long terme.
Read Next: Ethereum Breaks Bearish Trend Line As Price Targets $3,000 Resistance