Le directeur des investissements (CIO) de Bitwise, Matt Hougan, soutient que le biais d’ancrage empêche à la fois les investisseurs traditionnels et crypto de percevoir l’ampleur du virage de Wall Street vers blockchain-based infrastructure.
Ce qui s’est passé : la tokenisation s’accélère
Dans son dernier mémo, Hougan laid out une série d’évolutions qui, selon lui, témoignent d’un changement fondamental dans la manière dont la finance traditionnelle utilise la technologie blockchain. Le président de la SEC, Paul Atkins, a lancé « Project Crypto », une initiative à l’échelle de la commission visant à moderniser la régulation des valeurs mobilières pour les marchés on-chain.
Le PDG de BlackRock, Larry Fink, a déclaré que le secteur entrait dans les premières étapes de la tokenisation de tous les actifs. BlackRock a concrétisé cette vision en lançant son fonds de Treasuries tokenisé BUIDL de 2 milliards $ sur Uniswap (UNI).
Apollo a tokenisé son fonds Diversified Credit de 700 milliards $ sur six blockchains et a annoncé son intention d’acquérir une participation dans Morpho. De grandes banques — JPMorgan, Bank of America, Citigroup et Wells Fargo — discutent d’un stablecoin commun, tandis que JPMorgan a déjà lancé un dépôt tokenisé sur Base. Fidelity recrute un responsable de coffres DeFi.
Malgré ces initiatives, Hougan estime que les investisseurs traditionnels n’ont pas pris la mesure de ces changements. Même les investisseurs crypto montrent une certaine lassitude face aux annonces répétées d’adoption institutionnelle, ajoute-t-il.
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Pourquoi c’est important : perception contre réalité
Hougan pointe le biais d’ancrage — la tendance à se fixer sur la première information reçue — comme la raison principale pour laquelle les investisseurs passent à côté de ce qu’il considère comme l’un des plus grands changements d’infrastructure financière.
Il souligne que les actifs réels tokenisés ont fortement augmenté entre 2020 et 2025, même si des questions demeurent quant à la manière dont la valeur sera captée : par les réseaux publics de couche 1 comme Ethereum (ETH) et Solana (SOL), par des blockchains quasi privées comme Canton Network et Tempo, par les jetons DeFi, ou par les entreprises qui construisent dans cet écosystème.
« Les plus grandes opportunités d’alpha apparaissent lorsque le récit consensuel est dépassé et que la réalité a évolué, mais que les investisseurs restent ancrés dans l’ancienne histoire », écrit Hougan. « C’est exactement là où nous en sommes avec la crypto aujourd’hui. »
Hougan conclut son mémo en présentant ce décalage comme une opportunité d’investissement plutôt que comme une simple défaillance de marché. Il affirme qu’il existe « un important delta entre ce que les gens pensent qu’il se passe dans la crypto et ce qui se passe réellement », et soutient que cet écart plaide pour une exposition large à l’écosystème plutôt que pour la sélection de quelques gagnants individuels. Selon lui, le changement structurel est mal valorisé. « Si vous pouvez le voir pour ce qu’il est, il y a beaucoup d’opportunités », écrit-il.
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