Le directeur des investissements de Bitwise, Matt Hougan, a contesté le consensus grandissant selon lequel l’espace de bloc des Layer 1 est devenu une marchandise, faisant valoir que le capital institutionnel reste fortement concentré sur une poignée de réseaux dominés par Ethereum (ETH) et Solana (SOL), tout en soutenant que les marchés de prédiction comme Polymarket basés sur la crypto agissent comme une force de démocratisation plutôt que comme un outil d’avantage pour initiés.
Ce qui s’est passé : l’attention institutionnelle contredit le récit de commodité
Dans un texte publié le 22 février, Hougan a réfuté ce qu’il appelle une « vision grandissante dans la crypto selon laquelle l’espace de bloc des L1 est une commodité ». Si l’infrastructure était réellement banalisée, soutient‑il, le capital et le développement seraient répartis de manière uniforme entre les différentes chaînes. Ce n’est pas ce qui se produit.
Le dirigeant de Bitwise a souligné que l’écrasante majorité de la construction institutionnelle est concentrée sur très peu de réseaux. « En gros, zéro intérêt pour développer sur la vingtième plus grande L1 », a‑t‑il écrit.
Il attribue les faibles frais de transaction actuels non pas à une commoditisation, mais à une capacité surdimensionnée.
« Les L1 de premier plan ont construit plus de bande passante que le marché ne peut en utiliser pour l’instant, donc les frais sont au plus bas », a déclaré Hougan.
Cet excédent pourrait ne pas durer. « La vraie question est de savoir ce qui se passe lorsque la demande augmente à mesure que les stablecoins / la tokenisation / la DeFi atteignent les milliers de milliards », a‑t‑il ajouté. « Je ne suis pas sûr que nous connaissions encore la réponse. »
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Pourquoi c’est important : un déplacement des rapports de force
Hougan a également abordé les inquiétudes liées au délit d’initié sur les marchés de prédiction, les présentant comme l’exact opposé de ce que suggèrent les critiques. « Les marchés de prédiction sont une extension, fondée sur les marchés, du Reg FD, qui nous place tous sur un pied d’égalité », a‑t‑il écrit, en référence au Regulation Fair Disclosure, la règle conçue pour empêcher la diffusion sélective d’informations importantes à des investisseurs privilégiés.
Il a noté que les hedge funds tirent depuis longtemps des avantages lors de moments législatifs clés en engageant des lobbyistes et des consultants pour recueillir des informations privées au Capitole.
Des plateformes comme Polymarket permettent désormais aux investisseurs particuliers de suivre les cotes en temps réel sur des événements tels que l’adoption potentielle du Clarity Act.
« Pour les marchés liquides, ces probabilités sont probablement aussi bonnes, voire meilleures, que tout ce que le complexe du lobbying peut fournir », a déclaré Hougan. Il reconnaît qu’une surveillance rigoureuse du délit d’initié sur les marchés de prédiction reste nécessaire, mais insiste sur le fait que l’effet global est « extrêmement positif et égalitaire ».
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