Circle (USDC) Internet Group a appelé les régulateurs de l’UE à réformer en profondeur le régime pilote sur les technologies de registres distribués (DLT) du bloc, estimant que les règles actuelles sont trop rigides pour permettre une adoption significative des stablecoins dans le règlement des opérations sur les marchés de capitaux.
L’entreprise a soumis une réponse à la consultation ciblée d’avril 2025 de la Commission européenne sur l’intégration des marchés de capitaux de l’UE, en réclamant des modifications concernant l’accès au règlement, le champ de la supervision et les règles relatives aux garanties.
Depuis le lancement du régime pilote DLT en mars 2023, seules trois infrastructures de marché ont obtenu une autorisation – et même celles-ci n’ont hébergé que très peu de transactions en conditions réelles.
L’engorgement au niveau du règlement
Le principal problème concerne le règlement en numéraire. Dans le cadre du régime actuel, seuls les jetons de monnaie électronique émis par des établissements de crédit – et non par des établissements de monnaie électronique comme Circle – peuvent servir d’actifs de règlement. Cette restriction a tenu à l’écart des flux de règlement on-chain les stablecoins conformes à MiCA tels que l’EURC.
Circle a salué l’ouverture de la Commission à la reconnaissance des jetons de monnaie électronique pour le règlement, mais a averti que limiter l’accès aux jetons « significatifs » pourrait, par inadvertance, exclure les stablecoins libellés en euros.
L’entreprise a également soutenu que les prestataires de services sur crypto‑actifs – et pas seulement les banques et dépositaires centraux de titres – devraient être éligibles pour offrir des comptes de règlement, afin de réduire les frictions pour les opérateurs non bancaires.
Le paquet sur l’intégration des marchés de décembre 2025 de la Commission est allé dans ce sens, en proposant d’étendre la liste des entités éligibles aux prestataires de services sur crypto‑actifs agréés et de relever le plafond d’activité de 6 milliards d’euros à 100 milliards d’euros.
Supervision et garanties
Circle a plaidé pour une supervision graduée, la surveillance directe par l’ESMA étant réservée aux grands acteurs transfrontaliers, tandis que les plus petits opérateurs resteraient sous la responsabilité des régulateurs nationaux.
La Commission est allée plus loin, en proposant que l’ESMA devienne le superviseur direct de tous les prestataires titulaires d’une licence MiCA.
En matière de garanties, Circle a demandé des règles permettant aux stablecoins de qualifier comme garanties financières, en citant des initiatives parallèles aux États‑Unis – où le GENIUS Act, signé en juillet 2025, a créé le premier cadre fédéral pour les stablecoins – ainsi qu’au Royaume‑Uni.
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Le contexte commercial
Circle a un intérêt commercial direct dans ces réformes. C’est le seul émetteur mondial majeur dont l’USDC et l’EURC sont entièrement conformes à MiCA, et la capitalisation de marché de l’EURC est passée d’environ 70 millions d’euros à plus de 300 millions d’euros au cours de l’année 2025.
En septembre, Circle et Deutsche Börse Group ont signé un accord pour explorer l’intégration des deux stablecoins dans les flux européens de négociation, de règlement et de conservation.
Le paquet sur l’intégration des marchés entre maintenant en négociations en trilogue avec le Parlement européen et le Conseil, le processus législatif devant se poursuivre au moins jusqu’à la fin de 2026.
Circle n’a pas immédiatement répondu à la demande de commentaire de Yellow.
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