Le PDG de CryptoQuant, Ki Young Ju, a indiqué le 1er février que la capitalisation réalisée du Bitcoin s’est stabilisée après environ deux ans et demi de croissance continue.
Il a partagé le signal de l’indice PnL avec une moyenne mobile sur 365 jours, qui regroupe le ratio MVRV, le NUPL et le SOPR des détenteurs court et long terme en un seul indicateur de valorisation.
L’indicateur a atteint un pic vers la mi‑2025 et baisse depuis, se dirigeant actuellement vers une zone neutre.
Bitcoin (BTC) se négociait autour de 78 500 $ au moment de la rédaction, en baisse d’environ 40 % par rapport à son record historique d’octobre 2025 de 126 000 $.
Ce que montrent les données on-chain
La capitalisation réalisée suit le capital total investi dans Bitcoin en sommant chaque coin au prix de sa dernière transaction. Lorsqu’elle augmente, cela signifie que de nouveaux capitaux entrent sur le marché. Lorsqu’elle se stabilise alors que la capitalisation boursière recule, cela signifie qu’aucun nouvel acheteur n’absorbe la pression vendeuse.
Ju a relevé que les détenteurs de long terme prennent des profits depuis le début de 2024. Les données de Glassnode confirment que les détenteurs de long terme ont réalisé 3,27 millions de BTC de profits depuis le début de 2024, dépassant le total du cycle de 2021. Les flux vers les ETF spot et l’accumulation agressive de Strategy compensaient auparavant cette distribution. Ces afflux se sont désormais largement arrêtés.
Le rapport global de CryptoQuant a confirmé que les détenteurs de Bitcoin sont entrés dans une phase de pertes nettes réalisées pour la première fois depuis octobre 2023. Depuis le 23 décembre, les investisseurs ont collectivement réalisé des pertes totalisant environ 69 000 BTC. Les profits annuels nets réalisés sont passés de 4,4 millions de BTC en octobre à environ 2,5 millions de BTC, des niveaux comparables à ceux de mars 2022.
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Pourquoi Ju anticipe une consolidation plutôt qu’un krach
Ju soutient qu’un krach de cycle de 70 % ou plus est peu probable, à moins que Strategy ne commence à vendre ses 712 647 bitcoins. La position de l’entreprise est récemment passée en perte, avec un coût d’achat moyen de 76 037 $ par coin. CoinDesk a rapporté que tous les avoirs restent non grevés et qu’aucune dette convertible n’arrive à échéance avant le troisième trimestre 2027, ce qui signifie qu’aucune vente forcée n’est nécessaire aux niveaux actuels.
Ju s’attend à ce que la baisse se résolve par une longue phase de consolidation latérale plutôt que par un rebond brutal. Historiquement, les baisses de l’indice PnL depuis des sommets similaires ont produit de longues périodes de marché en range avant tout mouvement directionnel durable.
Tous les analystes ne partagent pas cette analyse. Sean Dawson, responsable de la recherche sur la plateforme d’options on-chain Derive, estime que le recul du profit net réalisé pourrait refléter une volatilité plus faible liée à l’arrivée d’acteurs de marché plus sophistiqués, plutôt qu’un signal baissier définitif.
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