Le cours du Bitcoin montre les signes de l’émergence d’une nouvelle structure de marché, moins portée par le sentiment spéculatif et de plus en plus guidée par des cycles de coût pour les investisseurs en ETF, qui semblent dicter le rythme des hausses et des corrections.
Ce basculement devient plus net à mesure que le rythme d’assouplissement de la Fed ralentit, plaçant les flux structurels plutôt que les catalyseurs médiatiques au centre de la prochaine phase de la crypto.
Ce qui s’est passé
Dans une note envoyée à Yellow.com, Iliya Kalchev de Nexo a décrit le large contexte macro en expliquant que la Fed a procédé à une nouvelle baisse de 25 points de base, mais qu’un vote partagé et un langage neutre ont stabilisé les marchés au lieu de les enflammer.
La crypto est restée solide alors que les actions se sont affaiblies, avec un Bitcoin se consolidant autour de 90 000 $ tandis que les flux entrants vers les ETF se poursuivaient, ajoutant 223 millions de dollars sur la journée.
Ethereum et d’autres grandes capitalisations comme SOL et BNB ont connu un engagement similaire et régulier malgré des replis modérés.
Mais l’histoire structurelle plus profonde vient des données de flux.
Selon les recherches de Copper, le Bitcoin est revenu à plusieurs reprises vers le coût de base des détenteurs d’ETF depuis le début de 2024, formant un schéma qui s’est déjà répété trois fois.
Chaque cycle a produit d’importantes phases d’expansion, souvent comprises entre 60 et 80 %, avant de revenir nettement vers le coût moyen on-chain des nouveaux participants via ETF.
Ces mouvements ne s’expliquent ni par le halving ni par la réflexivité crypto traditionnelle ; ils correspondent plutôt directement aux rythmes de rééquilibrage institutionnel et aux périodes d’entrées de capitaux.
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Kalchev souligne que les acteurs de marché privilégient actuellement la couverture et la gestion du risque par rapport aux positions spéculatives, ce qui renforce la sensibilité du Bitcoin aux données macroéconomiques à venir plutôt qu’aux catalyseurs purement narratifs.
Pourquoi c’est important
La caractérisation par la Fed de sa politique comme étant « dans une large fourchette neutre », combinée à un assouplissement sélectif au niveau mondial, suggère que la liquidité pourrait s’étendre par étapes plus modestes.
Cet environnement donne davantage de poids à la demande structurelle, en particulier aux apports via ETF, et moins aux événements ponctuels.
Les flux vers Ethereum, Solana et XRP indiquent une dynamique similaire : les replis des prix au comptant ne s’accompagnent pas de retraits équivalents dans la demande pour les ETF ou ETP.
Au contraire, l’intérêt reste régulier et sélectif, en ligne avec ce qu’implique le cadre du coût de base : ce sont les flux entrants, et non les cycles de hype, qui sont désormais le moteur central de la résilience des prix.
À l’approche d’une période riche en données, des demandes d’allocations chômage à l’indice des prix à la consommation américain (CPI), la question clé n’est plus de savoir si le halving dictera la trajectoire du Bitcoin, mais si les cycles de coût de base des ETF vont s’accélérer ou marquer une pause dans un contexte de conditions de liquidité changeantes.
Les premiers signes suggèrent qu’ils pourraient devenir la structure déterminante de la prochaine phase des marchés d’actifs numériques.
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