L’obsession de longue date de l’industrie des cryptomonnaies pour le lancement de chaînes de seconde couche Ethereum (ETH) généralistes est peut‑être en train de se fissurer discrètement, à mesure que les protocoles DeFi abandonnent de plus en plus les modèles de liquidité fragmentée au profit d’écosystèmes financiers intégrés verticalement.
Matthew Fisher, PDG de Katana, a déclaré à Yellow.com dans une interview que la prochaine phase de la finance décentralisée sera probablement dominée par des chaînes hyper‑spécialisées qui possèdent leur propre infrastructure de prêt, de trading et de dérivés, plutôt que de se battre pour une liquidité fragmentée répartie sur des dizaines de réseaux déconnectés.
La fragmentation de la liquidité force un reset de la DeFi
Ces commentaires interviennent à un moment charnière pour la DeFi en 2026, alors que les protocoles subissent une pression croissante liée à la compression des rendements, à la baisse de la demande de levier, à la lassitude face aux exploits et à la concurrence grandissante de produits financiers traditionnels comme les fonds de Treasuries tokenisés.
« Je pense qu’il y a eu de plus en plus de chaînes, qui ont fini par être commoditisées au niveau de l’infrastructure », a expliqué Fisher lors de l’interview. « Proposer quelque chose d’unique et de plus hyper spécialisé, c’est ce sur quoi nous nous sommes concentrés. »
Le marché crypto plus large remet de plus en plus en question le fait que la stratégie d’expansion multi‑chaîne de l’industrie ait créé plus de problèmes qu’elle n’en a résolus. Les critiques affirment que des dizaines de réseaux de seconde couche Ethereum ont fracturé la liquidité en écosystèmes isolés tout en encourageant la rotation de capital à court terme plutôt qu’une activité utilisateur durable.
Fisher a indiqué que de nombreuses blockchains ont, à tort, traité l’espace de bloc comme le produit lui‑même au lieu de se concentrer sur l’activité économique.
« Quand ces blockchains généralistes n’optimisent pour rien, elles finissent en quelque sorte par optimiser pour tout et donc pour rien », a‑t‑il déclaré.
La crise des rendements DeFi s’aggrave
L’interview a également mis en lumière les inquiétudes croissantes concernant la détérioration de l’environnement de rendement dans la DeFi.
Pendant une grande partie du premier cycle de croissance de la crypto, les protocoles de prêt décentralisés ont généré des rendements qui surperformaient largement la finance traditionnelle. Cette dynamique s’est inversée en 2026, la demande d’emprunt s’étant affaiblie et la répétition des exploits ayant forcé les investisseurs à réévaluer le risque des smart contracts.
Fisher a reconnu que les taux de prêt « sans risque » on‑chain sont, à certains moments, tombés en dessous des rendements des bons du Trésor américain, créant un environnement difficile pour les protocoles DeFi qui se disputent la liquidité.
« Si les taux sont durablement plus bas, ou plutôt ne sont pas durablement plus élevés, vous ne verrez certainement pas autant de capital affluer on‑chain », a‑t‑il déclaré.
Cette pression a mis en lumière ce que Fisher décrit comme une « crise silencieuse » au sein de la DeFi : une pénurie d’emprunteurs à l’échelle de l’industrie.
« Il y a en ce moment une crise silencieuse dans la DeFi concernant une pénurie structurelle d’emprunteurs », a déclaré Fisher.
Les protocoles restent aujourd’hui inondés de liquidités en stablecoins, mais la demande de levier s’est nettement affaiblie par rapport aux cycles crypto précédents. Ce déséquilibre a comprimé les rendements du prêt sur les principaux protocoles DeFi tout en rendant, dans le même temps, les produits à revenu fixe traditionnels de plus en plus attractifs.
Le défi est devenu particulièrement aigu à mesure que les produits de Treasuries tokenisés et les plateformes institutionnelles d’actifs du monde réel offrent des alternatives moins risquées avec des rendements directement liés à la dette publique.
Les chaînes deviennent des plateformes financières
L’acquisition récente par Katana d’une équipe chevronnée spécialisée dans l’infrastructure de contrats perpétuels reflète une tendance plus large à la consolidation qui émerge désormais dans la DeFi.
Plutôt que d’opérer comme des applications indépendantes sur plusieurs chaînes, les protocoles construisent de plus en plus des écosystèmes intégrés verticalement où la chaîne elle‑même détient les primitives financières clés, y compris le spot, le prêt et l’infrastructure de dérivés.
Also Read: Wall Street Is Starting To Treat Bitcoin Like Prime Collateral, Ledn Says
Fisher a comparé cette tendance à l’émergence de piles financières spécialisées.
« La concurrence ne devrait pas se situer au niveau de l’infrastructure », a‑t‑il déclaré. « Elle devrait en réalité se trouver à la couche au‑dessus. »
Ce modèle ressemble à la stratégie de plus en plus dominante adoptée par des projets comme Hyperliquid (HYPE), qui ont construit une infrastructure de trading fortement intégrée plutôt que de s’appuyer sur des applications DeFi tierces et fragmentées.
Ce pivot coïncide également avec une lassitude grandissante envers les incitations token inflationnistes et les stratégies de farming de TVL qui dominaient les précédents cycles DeFi.
Fisher a soutenu que les seules émissions de tokens ne suffisent plus à amorcer des écosystèmes durables.
« Ce n’est pas durable », a‑t‑il déclaré, en référence aux modèles de croissance fondés sur les incitations.
À la place, les protocoles se concentrent de plus en plus sur la génération de véritables flux de revenus et sur la distribution de rendement via des actifs stables comme USDC et l’ETH plutôt que via des tokens de gouvernance inflationnistes.
La DeFi institutionnelle remplace la DeFi cypherpunk
L’interview a également mis en évidence une transition idéologique plus large qui se produit sur les marchés crypto.
Fisher a indiqué que la DeFi devient progressivement institutionnelle, les protocoles s’appuyant de plus en plus sur des gestionnaires de risque sélectionnés, des couches d’accès permissionnées et une infrastructure axée sur la conformité pour attirer des masses de capitaux plus importantes.
« Nous assistons en ce moment à l’institutionnalisation de la DeFi », a‑t‑il déclaré.
Cette transition a créé des tensions entre l’ethos originel de permissionless de la crypto et les exigences opérationnelles imposées par les allocateurs institutionnels qui entrent sur les marchés blockchain.
Dans le même temps, les régulateurs américains montrent les premiers signes d’un assouplissement de leur position vis‑à‑vis de l’infrastructure blockchain publique, en particulier autour des titres tokenisés et des produits financiers on‑chain conformes.
Fisher a suggéré que le prochain grand défi pour l’industrie sera d’unifier la liquidité permissionnée et permissionless sans recréer les problèmes de fragmentation qui ont déjà affaibli l’écosystème de seconde couche plus large.
Read Next: MoneyGram’s Real Bet Isn’t Crypto, It’s Controlling How The World Cashes Out