Ethereum (ETH) a progressé d’environ 70 % au troisième trimestre, contre 42 % pour le bitcoin (BTC). Pourtant, sur les plateformes d’échange, la profondeur de ses carnets d’ordres est restée inférieure à la moitié de celle du bitcoin.
Points clés :
- Au plus près du cours de marché, la profondeur des carnets d’ETH ne représentait plus que 35 % à 45 % de celle du bitcoin, contre au moins 60 % un an plus tôt.
- La profondeur du bitcoin a augmenté de près de 50 % depuis 2025, tandis que celle de Solana s’est contractée et que celle de XRP est restée stable.
- Les données de profondeur couvrent 60 jours jusqu’au 3 septembre et ne reflètent donc pas les dernières semaines du trimestre.
Un déficit de profondeur pour ETH
L’écart de liquidité est apparu au grand jour après la publication par la société de données CoinGecko de son rapport 2026 sur la liquidité des échanges centralisés, un prolongement de son étude lancée au deuxième trimestre 2025. Les analystes ont réalisé des captures quotidiennes de carnets d’ordres sur huit plateformes, dont Binance et Coinbase, sur 60 jours, du 6 juillet au 3 septembre, soit une période close près de quatre semaines avant la fin du trimestre. Sur cette fenêtre, l’ETH a gagné 34,1 %, passant de 1 783 à 2 391 dollars.
Dans une fourchette de 0,15 % autour du prix de marché – soit environ 3 dollars pour ETH et 100 dollars pour le bitcoin –, la profondeur médiane d’ETH s’est établie autour de 13 à 14 millions de dollars, soit 35 % à 45 % de celle du bitcoin. Un an auparavant, ce ratio atteignait au minimum 60 %.
Le bitcoin a connu l’évolution inverse. Ses carnets affichaient en médiane 29 millions de dollars en ordres d’achat et 37 millions en ordres de vente sur les huit plateformes, soit près de 50 % de plus qu’en 2025, Binance concentrant environ un quart de ce total. CoinGecko relève que la liquidité des quatre autres actifs étudiés s’est, dans l’ensemble, tassée sur un an.
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Le regard des analystes de CoinGecko
Les opérateurs de marché associent généralement un rallye à un épaississement des carnets d’ordres.
La profondeur constitue la mesure classique de la liquidité : elle agrège le montant en dollars des ordres d’achat et de vente proches du prix courant. Des carnets peu fournis permettent à un ordre significatif de déplacer le cours plus que ne l’anticipait le trader.
Les analystes de CoinGecko jugent qu’ETH reste correctement liquide au voisinage du prix du marché : sept des huit plateformes étudiées affichaient plus de 1 million de dollars de chaque côté du carnet. Ils qualifient toutefois la baisse par rapport à l’an dernier de « chute brutale ».
Ils ajoutent que même les places les moins liquides conservaient au moins 500 000 dollars d’ordres lors des séances les plus calmes, un niveau jugé confortable pour la clientèle de détail mais potentiellement moins séduisant pour les investisseurs institutionnels. Dans une bande de 2 % autour du prix, la profondeur de Solana (SOL) est passée d’environ 28 millions de dollars par côté à 20 millions sur un an, tandis que XRP (XRP) est resté proche de 30 millions, avec des carnets dominés par les ordres d’achat.
Des mouvements de prix marqués pour ETH
Le rebond d’ETH intervient après deux trimestres consécutifs de repli. Le jeton a entamé juillet aux environs de 1 570 dollars, avant de repartir à la hausse après l’annonce, le 19 août, par le Trésor américain, du doublement de ses rachats d’obligations de longue maturité. Les fonds au comptant sur ETH aux États-Unis ont attiré environ 3,1 milliards de dollars de souscriptions sur le trimestre, jusqu’au 25 septembre, effaçant deux trimestres de sorties nettes. Depuis, l’ETH évolue aux alentours de 2 700 dollars, alors que la mise à jour Glamsterdam d’Ethereum doit être déployée sur le réseau de test Sepolia le 6 octobre.
