Bitcoin (BTC) est retombé dans un corridor de trading défini on-chain après une rotation prolongée vers des sorties des ETF spot, qui a supprimé ce qui était la source de demande structurelle la plus régulière du marché, selon un nouveau rapport de Glassnode.
La société d’analyses indique que la disparition de cette demande institutionnelle a fait basculer l’actif dans un régime défensif, borné par la « True Market Mean » autour de 79 000 $ et le « Realized Price » autour de 54 900 $, une zone historiquement associée aux phases d’absorption de marché baissier plutôt qu’à une expansion active.
Les sorties des ETF retirent une source clé de demande structurelle
Les ETF Bitcoin spot américains, qui agissaient auparavant comme acheteurs réguliers pendant la progression vers les sommets du cycle, enregistrent désormais des sorties nettes persistantes.
Ce changement signifie que de nouveaux capitaux n’entrent plus systématiquement sur le marché pour compenser la pression vendeuse.
Glassnode explique que cette modification des flux laisse le prix de plus en plus dépendant de la demande spot organique, qui reste faible sur les principales plateformes d’échange.
Le « cumulative volume delta » est devenu nettement négatif, ce qui signale que les ordres au marché sont désormais dominés par les vendeurs plutôt que par les acheteurs.
Sans reprise des afflux, le rapport estime que toute tentative de rebond aura du mal à gagner en traction.
Le marché revient à une zone de trading basée sur le coût
Avec le ralentissement de l’accumulation institutionnelle, Bitcoin évolue désormais entre deux repères de valorisation on-chain qui reflètent le coût de revient des investisseurs plutôt qu’un élan spéculatif.
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La pression vendeuse est absorbée dans la zone 60 000–69 000 $, où un large groupe de détenteurs a accumulé au cours du premier semestre 2024.
Comme ces positions se situent près de leur seuil de rentabilité, elles ont jusqu’ici limité la baisse supplémentaire et poussé le marché vers une consolidation latérale.
Cependant, l’« Accumulation Trend Score », qui suit l’évolution des soldes selon la taille des portefeuilles, n’est revenu qu’à des niveaux neutres, ce qui indique que les grandes entités n’ont pas repris des achats soutenus.
Les conditions de liquidité signalent une rotation du capital contrainte
Les indicateurs de liquidité plus larges restent également faibles.
Le ratio bénéfices/pertes réalisés sur 90 jours s’est comprimé dans la fourchette 1–2, un niveau historiquement associé aux phases baissières tardives, où la rotation du capital ralentit et où les gains réalisés deviennent limités.
Glassnode estime qu’une reprise durable nécessiterait que ce ratio repasse au-dessus de 2, accompagnée d’une nouvelle accumulation par les gros détenteurs.
Les dérivés marquent la fin de la panique, pas le retour de positions haussières
Les marchés d’options indiquent que la phase de couverture forcée est passée, la volatilité implicite et l’orientation baissière ayant fortement reculé depuis leurs récents sommets.
Cette normalisation suggère que les traders ne pricent plus un krach imminent.
Mais le positionnement reste défensif.
Les taux de financement sont neutres à négatifs et les traders ne reconstituent pas de positions longues à effet de levier, ce qui renforce les attentes d’une consolidation prolongée plutôt que d’un renversement de tendance.
Les flux institutionnels vus comme principal déclencheur d’un changement de tendance
Le rapport indique qu’un retour à des afflux soutenus vers les ETF, une absorption plus forte sur le spot et une accumulation de conviction par les grandes entités seraient nécessaires pour rétablir un régime d’expansion.
Tant que ces conditions ne seront pas réunies, Bitcoin devrait rester dans une zone de range contrainte par la liquidité, définie par le coût de revient des investisseurs plutôt que par une découverte de prix tirée par le momentum.
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