Bitcoin (BTC) est retombé dans un corridor de trading défini on-chain après qu’une rotation prolongée vers des sorties des ETF spot a supprimé ce qui était la source de demande structurelle la plus constante du marché, selon un nouveau rapport de Glassnode.
La société d’analyses indique que la disparition de cette demande institutionnelle a poussé l’actif dans un régime défensif, borné par la « True Market Mean » autour de 79 000 $ et le « Realized Price » autour de 54 900 $, une zone historiquement associée aux phases d’absorption de marché baissier plutôt qu’à une expansion active.
Les sorties des ETF suppriment une source clé de demande structurelle
Les ETF Bitcoin spot américains, qui agissaient auparavant comme acheteurs réguliers lors de la progression vers les sommets de cycle, enregistrent désormais des sorties nettes persistantes.
Ce changement signifie que de nouveaux capitaux n’entrent plus systématiquement sur le marché pour compenser la pression vendeuse.
Glassnode explique que cette modification des flux a rendu le prix de plus en plus dépendant de la demande spot organique, qui reste faible sur les principales plateformes d’échange.
Le « cumulative volume delta » est devenu nettement négatif, ce qui signale que les ordres au marché sont désormais dominés par les vendeurs plutôt que par les acheteurs.
Sans retour des flux entrants, le rapport indique que toute tentative de reprise aura du mal à gagner en traction.
Le marché revient à une zone de trading basée sur le coût
Avec l’affaiblissement de l’accumulation institutionnelle, le Bitcoin évolue désormais entre deux ancrages de valorisation on-chain qui reflètent le coût de revient des investisseurs plutôt que le momentum spéculatif.
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La pression vendeuse est absorbée dans la zone 60 000–69 000 $, où un large cohort de détenteurs a accumulé durant la première moitié de 2024.
Comme ces positions se situent proches du seuil de rentabilité, elles ont jusqu’ici limité la baisse supplémentaire et ont déplacé le marché vers une phase de consolidation latérale.
Cependant, l’« Accumulation Trend Score », qui suit les variations de soldes à travers différentes tailles de portefeuilles, n’est revenu qu’à des niveaux neutres, ce qui indique que les grandes entités n’ont pas repris des achats soutenus.
Les conditions de liquidité signalent une rotation du capital contrainte
Les indicateurs de liquidité plus larges restent eux aussi faibles.
Le ratio profits/pertes réalisés sur 90 jours s’est comprimé dans la zone 1–2, un niveau historiquement associé aux phases baissières tardives, où la rotation du capital ralentit et où les gains réalisés deviennent limités.
Glassnode estime qu’une reprise durable nécessiterait que ce ratio repasse au-dessus de 2, accompagnée d’une nouvelle phase d’accumulation par les gros détenteurs.
Les produits dérivés montrent la fin de la panique, pas le retour d’un positionnement haussier
Les marchés d’options indiquent que la phase de couverture forcée est passée, la volatilité implicite et la « downside skew » ayant fortement reculé par rapport à leurs récents sommets.
Cette normalisation suggère que les traders ne valorisent plus un krach imminent.
Mais le positionnement reste défensif.
Les taux de financement sont neutres à négatifs et les traders ne reconstruisent pas d’expositions longues à effet de levier, ce qui renforce les attentes d’une consolidation prolongée plutôt que d’un retournement de tendance.
Les flux institutionnels vus comme le principal déclencheur d’un changement de tendance
Le rapport indique qu’un retour vers des afflux soutenus dans les ETF, une meilleure absorption sur le spot et une accumulation à forte conviction par de grandes entités seraient nécessaires pour rétablir un régime expansionniste.
Tant que ces conditions ne seront pas réunies, le Bitcoin devrait rester dans une fourchette contrainte par la liquidité, définie par le coût de revient des investisseurs plutôt que par une découverte de prix portée par le momentum.
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