Le régulateur mondial des valeurs mobilières IOSCO a publié mardi un rapport avertissant que la tokenisation des actifs financiers traditionnels introduit de nouveaux risques pour les investisseurs, malgré l'intérêt croissant de l'industrie pour la technologie basée sur la blockchain. L'Organisation Internationale des Commissions de Valeurs a mis en avant des inquiétudes concernant la clarté de la propriété, l'exposition aux contreparties, et le potentiel de contagion des marchés crypto, alors que des entreprises comme le Nasdaq font avancer des initiatives de tokenisation.
Ce qu'il faut savoir :
- L'IOSCO constate que la plupart des risques de tokenisation s'inscrivent dans les cadres réglementaires existants, mais que la technologie sous-jacente de la blockchain crée de nouvelles vulnérabilités qui pourraient laisser les investisseurs incertains quant à la propriété des actifs.
- L'intérêt commercial pour la tokenisation a augmenté cette année avec des courtiers en ligne vendant des produits tokenisés aux investisseurs particuliers, bien que l'adoption réelle reste limitée sur les marchés financiers.
- Le régulateur remet en question les affirmations d'efficacité de l'industrie, notant que les participants au marché s'appuient encore sur l'infrastructure traditionnelle plutôt que de la remplacer par des systèmes de blockchain.
L'avertissement réglementaire
La tokenisation implique la création de jetons numériques basés sur la blockchain reliés à des actifs réels tels que des actions ou des obligations. La pratique a attiré l'attention renouvelée des défenseurs des cryptos en 2024, avec de nouveaux produits tokenisés entrant sur les marchés de détail via des plateformes de courtage en ligne.
L'IOSCO, dont les régulateurs membres supervisent presque tous les marchés mondiaux des valeurs mobilières, a déclaré que bien que la plupart des risques de tokenisation relèvent de cadres réglementaires préexistants, la technologie elle-même présente de nouveaux dangers.
«Bien que l'adoption reste limitée, la tokenisation a le potentiel de remodeler la manière dont les actifs financiers sont émis, négociés et gérés», a déclaré Tuang Lee Lim, président du groupe de travail fintech au niveau du conseil de l'IOSCO.
Le rapport a identifié des préoccupations structurelles susceptibles de créer de la confusion chez les investisseurs. Différentes approches de tokenisation peuvent laisser les acheteurs incertains de savoir s'ils possèdent l'actif sous-jacent ou s'ils possèdent simplement un jeton crypto représentant cet actif. L'implication d'émetteurs de jetons tiers ajoute un risque de contrepartie aux transactions.
L'IOSCO a également mis en garde contre les «potentiels effets de débordement d'une interconnexion accrue avec les marchés d'actifs cryptos». Le régulateur des valeurs mobilières de l'Union européenne a exprimé des préoccupations similaires en septembre, signalant une surveillance internationale croissante des pratiques de tokenisation.
Division de l'industrie sur l'adoption
Les institutions financières expérimentent depuis des années des versions d'actifs basées sur la blockchain, mais le secteur reste divisé sur la valeur de la tokenisation. Le Nasdaq a avancé avec des projets de tokenisation, tandis que d'autres entreprises de Wall Street ont exprimé des réserves concernant les avantages pratiques de la technologie.
Les partisans de la tokenisation soutiennent que la mise en œuvre de la blockchain peut réduire les coûts de transaction, accélérer les temps de règlement, permettre des échanges continus 24h/24, et séduire des investisseurs plus jeunes.
Ces avantages revendiqués ont stimulé l'intérêt commercial, bien que l'IOSCO ait qualifié l'adoption réelle du marché de « limitée ».
Le régulateur a contesté les assertions d'efficacité, notant que «les gains d'efficacité sont inégaux» car les participants au marché continuent d'utiliser l'infrastructure traditionnelle pour les processus de négociation plutôt que de remplacer les systèmes hérités par des alternatives basées sur la blockchain. «Les émetteurs ne tendent pas à divulguer publiquement des gains d'efficacité quantifiables réels, le cas échéant,» a déclaré l'IOSCO dans le rapport.
Comprendre la tokenisation
La tokenisation convertit les droits de propriété des actifs financiers traditionnels en jetons numériques enregistrés sur des réseaux blockchain. Chaque jeton représente une réclamation sur l'actif sous-jacent, la blockchain servant de système de grand livre distribué suivant la propriété et les transactions. Le risque de contrepartie se réfère au danger qu'une partie dans une transaction financière fasse défaut sur ses obligations contractuelles, ce qui augmente lorsque des émetteurs de jetons tiers jouent le rôle d'intermédiaires entre les investisseurs et les actifs.
Réflexions finales
L'évaluation de l'IOSCO révèle un décalage entre le potentiel commercialisé de la tokenisation et sa mise en œuvre actuelle. Les conclusions du régulateur suggèrent que le commerce d'actifs basé sur la blockchain fait face à d'importants obstacles au-delà de l'adoption technologique, y compris des avantages d'efficacité peu clairs et des questions réglementaires non résolues concernant la protection des investisseurs.