Bitcoin (BTC) sur le CME a vu sa courbe des rendements se comprimer fortement tandis que l’intérêt ouvert a chuté d’environ 47 % par rapport aux niveaux de pointe, selon un nouveau rapport de recherche publié le 26 février, signalant ce que les analystes décrivent comme un cycle de délevier important et toujours en cours sur le marché des dérivés.
Ce qui s’est passé : les contrats à terme du CME signalent un reset de levier
Le rapport de CryptoQuant a constaté que la courbe des rendements des contrats à terme Bitcoin du CME s’est sensiblement déplacée à la baisse par rapport à il y a un an et à la fin de 2025, avec les baisses les plus marquées concentrées sur les maturités les plus longues. Cet aplatissement reflète un affaiblissement de la demande pour des positions longues à effet de levier et une contraction de la prime de risque à terme.
La pente de la courbe des rendements est orientée à la baisse depuis 2025, reflétant les schémas qui ont précédé les marchés baissiers de 2019 et 2022. La pente reste toutefois positive — une distinction que CryptoQuant juge significative.
L’intérêt ouvert sur les contrats à terme Bitcoin du CME a diminué d’environ 47 % par rapport à son pic, une baisse comparable au recul d’environ 45 % observé pendant le marché baissier de 2022. La recherche caractérise l’environnement actuel comme « baissier en milieu de cycle ou de consolidation », en notant qu’une phase de capitulation franche ne s’est probablement pas encore produite.
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Pourquoi c’est important : pas encore de capitulation
La structure par terme des contrats à terme Bitcoin du CME reste en contango, ce qui contraste avec les conditions observées aux creux des cycles précédents. En décembre 2018 comme en décembre 2022, les points bas du marché ont coïncidé avec une base négative et des courbes inclinées à la baisse — des indicateurs de stress aigu et de débouclements forcés de positions.
La pente ascendante de la courbe actuelle suggère que le marché traverse un ajustement graduel des positions plutôt qu’un épisode de liquidations forcées qui a, par le passé, marqué des creux macro durables.
Bien que la réduction de l’effet de levier puisse contribuer à stabiliser la structure du marché à long terme, l’analyse de CryptoQuant indique que le processus de délevier n’est pas encore terminé.
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