La Securities and Exchange Commission (SEC) des États‑Unis avance sur un allègement réglementaire controversé pour les entreprises de cryptomonnaies, malgré les avertissements de grandes bourses selon lesquels cette mesure pourrait affaiblir la protection des investisseurs et fausser la concurrence sur les marchés. Ce revirement marque la rupture la plus nette à ce jour avec l’approche axée d’abord sur l’application de la loi qui a défini la surveillance des cryptos par l’administration précédente.
Le président de la SEC, Paul Atkins, a déclaré à CNBC le 2 décembre que l’agence restait déterminée à publier une exemption pour l’innovation dans les semaines à venir, malgré les retards dus à la récente fermeture du gouvernement. Ce cadre permettrait aux entreprises crypto de lancer certains produits on‑chain sous la supervision formelle de la SEC sans satisfaire à toutes les exigences d’enregistrement des valeurs mobilières – une approche de « bac à sable » réglementaire que les bourses traditionnelles jugent créatrice d’un avantage concurrentiel déloyal.
Le calendrier place les régulateurs sur une trajectoire de collision avec les acteurs historiques de Wall Street, tout en s’alignant sur une adoption institutionnelle plus large des actifs numériques, alors que les grandes banques recommandent pour la première fois des allocations de portefeuille.
Ce qui s’est passé
Atkins a confirmé que la SEC est « dans les temps » pour déployer l’exemption en janvier, en précisant que la fermeture du gouvernement avait « entravé » les progrès, mais que l’agence continuait de fournir une assistance technique au Congrès sur les projets de loi relatifs aux actifs numériques.
L’exemption pour l’innovation fonctionnerait comme un allègement temporaire des anciennes règles sur les valeurs mobilières, permettant aux entreprises éligibles de tester des produits basés sur la blockchain sous une surveillance allégée pendant que la SEC élabore une réglementation crypto adaptée. L’initiative constitue un élément central du Project Crypto, l’effort plus large d’Atkins visant à moderniser les cadres de valeurs mobilières pour les actifs numériques et à inverser ce qu’il a qualifié d’années de répression réglementaire sous l’ancien président Gary Gensler.
La politique fait face à l’opposition directe de la World Federation of Exchanges, dont les membres incluent Nasdaq, Cboe et CME Group. Dans une lettre adressée le 21 novembre au Crypto Task Force de la SEC, la WFE a averti que ces exemptions pourraient « diluer » les protections existantes des investisseurs et créer des raccourcis réglementaires dont les marchés traditionnels ne bénéficient pas.
La fédération vise particulièrement les actions tokenisées – des représentations sur blockchain d’actions traditionnelles permettant une propriété fractionnée et des échanges 24 h/24 et 7 j/7. La directrice générale de la WFE, Nandini Sukumar, soutient que ces produits sont « commercialisés comme des jetons d’actions ou l’équivalent d’actions alors qu’ils ne le sont pas », exposant potentiellement les investisseurs à des risques de fraude sans les garde‑fous des bourses établies.
Parallèlement, les plus grandes institutions de Wall Street normalisent la crypto comme composante standard de portefeuille. Bank of America a indiqué à ses clients de gestion de patrimoine que les actifs numériques « ont leur place dans chaque portefeuille », en recommandant des allocations comprises entre 1 % et 4 % selon la tolérance au risque. À partir du 5 janvier, les stratégistes d’investissement de la banque fourniront une couverture de recherche sur quatre ETF Bitcoin via ses plateformes Merrill et Private Bank.
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Morgan Stanley a publié des recommandations similaires dans une note début octobre, son comité global d’investissement conseillant aux clients de consacrer 2 % à 4 % de leurs portefeuilles aux cryptomonnaies, en les qualifiant de « classe d’actifs spéculative mais de plus en plus populaire ».
Même Vanguard, qui bloquait auparavant totalement les produits Bitcoin, a fait volte‑face cette semaine. Bloomberg a rapporté le 1er décembre que le gestionnaire d’actifs commencera à autoriser certains ETF et fonds communs de placement crypto sur sa plateforme, ouvrant l’accès à plus de 50 millions de clients de courtage gérant plus de 11 000 milliards de dollars.
Pourquoi c’est important
La convergence de l’allègement réglementaire et de l’adoption institutionnelle signale la transition de la crypto d’un segment spéculatif de niche vers une allocation de portefeuille grand public. Les grandes institutions financières traitent désormais les actifs numériques comme des instruments de diversification stratégique plutôt que comme des investissements interdits, créant une infrastructure pour des flux de capitaux durables indépendamment de la volatilité des prix à court terme.
Cependant, l’opposition de la fédération des bourses met en lumière des tensions non résolues sur la structure des marchés et la protection des investisseurs. Les plateformes traditionnelles soutiennent qu’elles opèrent sous des exigences de surveillance strictes – y compris des garanties de chambres de compensation, des rapports transparents et un règlement standardisé – que les plateformes crypto pourraient contourner grâce aux exemptions.
Le conflit reflète des visions concurrentes de l’intégration de la technologie blockchain dans l’infrastructure financière existante. Atkins affirme que les États‑Unis doivent « adopter ce nouveau domaine d’innovation » plutôt que de pousser le développement à l’étranger par une réglementation excessive. Les bourses rétorquent que l’innovation doit se produire dans des cadres établis, et non via des dérogations réglementaires susceptibles de compromettre des décennies de protections pour les investisseurs.
L’issue déterminera si les actifs tokenisés et les protocoles de finance décentralisée peuvent fonctionner aux côtés des marchés traditionnels, ou s’ils resteront des écosystèmes distincts avec des règles et des profils de risque différents. Alors que les gérants de portefeuille d’institutions supervisant des milliers de milliards de dollars d’actifs clients recommandent désormais une exposition crypto modérée, le cadre réglementaire qui se dessine dans les prochains mois influencera la manière dont les capitaux institutionnels entreront sur les marchés d’actifs numériques pour les années à venir.
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