Le milliardaire investisseur et gestionnaire de fonds spéculatif Ray Dalio a averti lundi que les marchés pourraient sous‑estimer les forces politiques qui façonnent désormais la valeur de l’argent, alors que les États‑Unis se dirigent vers une période de conflit intensifié autour de la richesse, de l’inflation et du pouvoir économique.
Dans une réflexion de fin d’année sur les marchés mondiaux, le fondateur de Bridgewater Associates a indiqué que l’histoire la plus importante de 2025 n’était ni le rallye des actions américaines ni l’enthousiasme autour de l’intelligence artificielle, mais l’érosion des monnaies fiduciaires et le fossé grandissant entre idéologies politiques, qui pourrait déstabiliser davantage le dollar.
Dalio a décrit un « grand conflit en gestation » entre les politiques pro‑capitalistes défendues par le président Donald Trump et un mouvement socialiste démocratique renaissant à gauche, un affrontement qui, selon lui, se concentre de plus en plus sur la question de qui supporte le coût de l’inflation et qui bénéficie de la hausse des prix des actifs.
Le risque de change pourrait supplanter les récits de croissance en 2026
Dalio a déclaré que la principale leçon du comportement récent des marchés est que les prix des actifs doivent être évalués à travers le prisme du pouvoir d’achat plutôt qu’en termes de rendements nominaux.
Alors que les actions américaines et les titres liés à l’intelligence artificielle ont capté l’attention des investisseurs, Dalio a noté que les monnaies fiduciaires se sont globalement affaiblies, modifiant la répartition réelle de la richesse.
L’or, que Dalio décrit comme la seule grande monnaie non fiduciaire et le deuxième principal actif de réserve au monde, a largement surperformé les actions et les obligations.
Il a indiqué que cet écart de performance traduit une préférence croissante pour les actifs perçus comme des réserves de valeur, à mesure que les investisseurs réévaluent la soutenabilité à long terme des systèmes monétaires fondés sur la dette.
En regardant vers 2026, Dalio s’attend à ce que les mouvements de change jouent un rôle plus central dans les performances d’investissement, en particulier si l’expansion budgétaire et l’assouplissement monétaire persistent dans les grandes économies.
Les flux de capitaux pourraient continuer à se détourner des marchés américains
Dalio a également mis en avant une tendance qui pourrait s’intensifier l’année prochaine : la réallocation du capital mondial au détriment des actifs américains.
Malgré de solides performances en apparence lorsqu’elles sont mesurées en dollars, les actions américaines ont sous‑performé les marchés internationaux lorsqu’on les exprime dans des devises plus fortes et par rapport à l’or.
Les actions européennes, chinoises, japonaises et des marchés émergents ont toutes enregistré une performance relative supérieure, un schéma que Dalio attribue à la diversification loin du risque politique américain, à la hausse des niveaux d’endettement et à l’incertitude géopolitique.
Il a prévenu que l’appétit étranger pour les obligations, les liquidités et les actions américaines pourrait rester atone en 2026, les investisseurs continuant de se couvrir contre la dépréciation monétaire et la fragmentation politique.
Les marchés de la dette confrontés à des pressions structurelles
Dalio s’est montré particulièrement prudent à l’égard des actifs obligataires pour l’année à venir.
Il a souligné que les obligations représentent des créances sur de la monnaie future, ce qui les rend vulnérables lorsque la valeur de la monnaie diminue.
Avec un volume important de dette publique à refinancer et des spreads de crédit déjà comprimés, il a indiqué que la marge de gains supplémentaires semble limitée.
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Alors qu’on s’attend à ce que la Réserve fédérale privilégie des politiques qui maintiennent des taux d’intérêt réels faibles, Dalio s’est demandé si l’assouplissement monétaire à lui seul peut compenser les pressions liées à l’offre sur le marché obligataire.
Il a suggéré que les courbes de taux pourraient encore se pentifier, reflétant une hausse des primes de risque et des inquiétudes concernant la soutenabilité de la dette à long terme.
La politique et le « Grand Cycle » au premier plan
Dalio a inscrit les perspectives pour 2026 dans ce qu’il appelle le « Grand Cycle », où les forces monétaires, politiques et géopolitiques convergent.
Il a déclaré que la politique américaine sous la présidence Trump a amplifié ces dynamiques par le biais d’un stimulus budgétaire agressif, de mesures commerciales protectionnistes et d’un tournant vers un capitalisme dirigé par l’État.
Selon Dalio, ces politiques ont soutenu les prix des actifs mais ont aussi creusé les inégalités de richesse et intensifié la polarisation politique.
Il a averti que la question du pouvoir d’achat et de la baisse de la valeur de la monnaie pourrait devenir un enjeu politique central, avec des implications potentielles pour les marchés à mesure que les cycles électoraux approchent.
Au niveau mondial, Dalio a indiqué que la transition d’une coopération multilatérale vers des décisions unilatérales fondées sur le rapport de force devrait entraîner une hausse des dépenses militaires, un endettement accru et une demande soutenue pour des actifs de réserve alternatifs.
Un mode d’emploi de marché différent pour 2026
Dalio a mis en garde contre le fait que de nombreux actifs liquides semblent désormais pleinement valorisés après des années de reflation, laissant un potentiel de hausse limité à moins que les gains de productivité ne dépassent nettement les attentes.
Il a également noté que les marchés illiquides tels que le capital‑investissement, le capital‑risque et l’immobilier restent sous pression, des coûts de financement plus élevés remettant en cause les hypothèses de valorisation passées.
Pour les investisseurs, le message de Dalio porte moins sur des positions spécifiques que sur l’état d’esprit.
Il suggère que 2026 pourrait récompenser les stratégies axées sur la préservation de la richesse réelle, la gestion du risque de change et la diversification entre différents régimes géopolitiques plutôt que la simple poursuite des récits de croissance.
À ses yeux, la question centrale pour les marchés dans l’année à venir n’est plus de savoir quels actifs croîtront le plus vite, mais quelles formes de monnaie préserveront leur valeur alors que l’ordre financier mondial continue d’évoluer.