Les analystes de JPMorgan voient des « signaux encourageants » pour les perspectives de Bitcoin (BTC) après que **Strategy a porté ses réserves de trésorerie à 3 milliards de dollars et que la demande institutionnelle sur les contrats à terme s’est raffermie.
À retenir
- JPMorgan juge encourageantes la montée en puissance de la trésorerie de Strategy et la solidité des flux sur les futures Bitcoin.
- Strategy a relevé ses réserves en dollars à 3 milliards, soit l’équivalent d’environ 20 mois de dividendes préférentiels.
- Les analystes soulignent que ce sont les investisseurs institutionnels, et non le retail, qui ont porté la dynamique de futures cette semaine.
Strategy gonfle ses réserves à 3 milliards de dollars
L’équipe de la banque, dirigée par le managing director Nikolaos Panigirtzoglou, indique dans une note publiée mercredi (source) que les flux sur les ETF Bitcoin au comptant alternent depuis plusieurs semaines entre souscriptions et rachats, concluant un mois de juin particulièrement chahuté marqué par des sorties massives. Les ETF à effet de levier adossés à Strategy ont en revanche mieux résisté, restant dans le vert ces sept dernières semaines. L’essentiel de ces achats provient des investisseurs particuliers, qui ont contribué à maintenir le cours de l’action au-dessus de la valeur nette des Bitcoin détenus.
Parallèlement, Strategy a augmenté ses réserves en cash de 2,55 milliards à 3 milliards de dollars, soit de quoi couvrir environ 20 mois de dividendes sur ses actions préférentielles, contre un matelas nettement plus mince il y a encore quelques mois. Les analystes avaient auparavant recommandé à la société de constituer un coussin couvrant deux à trois ans de ces engagements, afin d’écarter le risque de ventes forcées de Bitcoin pour financer les dividendes.
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Les futures Bitcoin attirent les institutionnels
Difficile de mesurer dans quelle mesure ce renforcement de trésorerie a soutenu le moral des détenteurs de Bitcoin, concèdent les analystes. Ils jugent toutefois rassurante la configuration sur les dérivés, avec des flux positifs cette semaine alors même que les ETF au comptant enregistraient des sorties. L’élan s’observe à la fois sur les contrats du Chicago Mercantile Exchange et sur les futures perpétuels, des segments que la banque associe davantage aux institutionnels qu’aux investisseurs de détail.
Cette divergence est significative, car les flux sur futures reflètent généralement les paris de plus long terme des grandes salles de marché institutionnelles, plutôt que les mouvements tactiques du retail. Pour JPMorgan, ce schéma plaide pour une phase d’accumulation discrète de la part des gros acteurs.
Dans une note antérieure, la même équipe estimait que Strategy ne représente pas une menace structurelle pour Bitcoin. Le vrai risque, selon eux, viendrait plutôt d’une adoption plus large de blockchains permissionnées, contournant les réseaux publics et leurs tokens, et réduisant par ricochet la demande pour des actifs comme Bitcoin.
Phong Le défend la solidité du bilan
Phong Le, président et directeur général de Strategy, affirme que le groupe entend rester, pour l’instant, le premier acheteur corporate de Bitcoin, écartant tout scénario de retrait. « Nous ne comptons pas nous retirer », a-t-il assuré cette semaine. Il juge le bilan solide et estime que la question du risque d’endettement ne se poserait vraiment que si Bitcoin revenait dans une zone de 8 000 à 10 000 dollars.
Il a également indiqué qu’il prévoyait d’émettre de nouvelles actions préférentielles STRC une fois revenues à leur valeur nominale de 100 dollars, les fonds levés devant financer à la fois de nouveaux achats de Bitcoin et un coussin de trésorerie plus confortable. Ce changement de cap est d’autant plus scruté que la vente, en mai, d’un lot de 32 Bitcoin seulement avait suffi à inquiéter le marché et à entraîner le titre dans sa pire semaine depuis des années.
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