SpaceX critics disent que l’IPO pourrait transformer les nouveaux acheteurs en liquidité de sortie, mais le dépôt et les conditions de blocage montrent que les ventes d’initiés restent limitées.
Key Points:
- L’IPO a vendu des actions nouvellement émises, et non des titres détenus par les actionnaires existants.
- Les initiés et les grands investisseurs sont toujours soumis à des blocages échelonnés avant de pouvoir vendre.
- La demande des particuliers a été réduite, tandis que les acheteurs institutionnels ont obtenu de larges allocations.
Blocage de SpaceX
SpaceX a levé environ 75 milliards de dollars en vendant 555,6 millions de nouvelles actions de catégorie A. L’offre n’incluait pas d’actions provenant des détenteurs existants, de sorte que le produit est allé à l’entreprise, et non à des initiés cherchant une sortie immédiate.
Le dépôt indiquait qu’une grande partie de l’argent financerait le développement de l’IA de SpaceX, tandis qu’Elon Musk et certains grands investisseurs ont accepté un blocage de 366 jours. Les employés sont également soumis à des limites, car les participations des travailleurs de rang inférieur restent gelées jusqu’à la première fenêtre de déblocage après les résultats du deuxième trimestre.
L’argument de la liquidité de sortie prend plus de poids lorsqu’on considère le calendrier des déblocages ultérieurs. Alphabet, via Google, détient toujours environ 5 % de SpaceX après que la fusion avec xAI a dilué sa participation antérieure de 6,11 %, tandis que les premiers investisseurs en capital-risque ont également intérêt à récupérer du capital.
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Acheteurs de SpaceX
Le fondateur de Space Capital, Chad Anderson, a déclaré à Fortune : « Nous sommes investis depuis près de dix ans, notre métier est de restituer du capital aux investisseurs. » Cette citation montre pourquoi la pression vendeuse est bien réelle, même si elle n’est pas immédiate.
Le calendrier permet de débloquer jusqu’à 20 % des actions d’initiés éligibles après les résultats du deuxième trimestre, attendus entre la mi-juillet et septembre. Un autre 10 % peut être débloqué si SPCX se négocie 30 % au-dessus de son prix d’offre pendant cinq séances sur dix, suivi de cinq tranches de 7 %.
Les acheteurs particuliers n’ont pas été submergés d’actions indésirables. Ils ont passé des ordres de plus de 100 milliards de dollars, mais SpaceX a réduit leur allocation à une fourchette basse de 20 %, contre 30 % prévu, à mesure que la demande institutionnelle se renforçait.
BlackRock a commandé au moins 5 milliards de dollars, tandis que les fonds souverains ont reçu des allocations de plus d’un milliard de dollars chacun. La meilleure comparaison est Facebook en 2012, lorsque les déblocages échelonnés ont tout de même laissé l’action 40 % sous son prix d’offre, montrant qu’une offre programmée peut exercer une pression même sur les IPO très demandées.
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