Le Bureau du contrôleur de la monnaie des États‑Unis (OCC) a publié une proposition de réglementation de 376 pages pour mettre en œuvre le GENIUS Act, et la section la plus contestée vise le rendement sur les stablecoins – menaçant potentiellement l’accord de partage de revenus qui permet à Coinbase de verser environ 3,5 % d’APY aux utilisateurs qui détiennent l’USDC de Circle.
Les avocats du secteur sont partagés sur la portée exacte du libellé, et le secteur bancaire affirme qu’il ne va pas assez loin.
Le GENIUS Act, signé en loi en juillet 2025, interdit aux émetteurs de stablecoins de verser directement du rendement aux détenteurs.
La proposition de l’OCC étend cette interdiction aux accords conclus avec des tiers, en créant une « présomption réfutable » selon laquelle toute relation contractuelle structurée pour transférer du rendement aux détenteurs de stablecoins constitue une violation – à moins que les parties ne puissent démontrer le contraire par écrit.
Ce que la proposition viendrait restreindre
Le libellé proposé par l’OCC couvre à la fois les relations avec des entités affiliées et les accords en « marque blanche » comme celui entre PayPal et Paxos, l’émetteur de PYUSD.
L’un des déclencheurs clés est la participation au capital : si un émetteur détient 25 % ou plus d’une tierce partie, cette relation entre dans le champ de l’interdiction.
Les entités avec une participation plus faible pourraient encore avoir une voie pour proposer des programmes adjacents au rendement – même si le seuil exact et son libellé restent contestés.
Le responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, Matthew Sigal, a déclaré sur X que des entreprises comme Coinbase devraient reformuler leurs accords pour qu’ils ressemblent davantage à des programmes de fidélité qu’à des paiements d’intérêts.
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Pourquoi aucun camp n’est satisfait
La proposition a suscité des critiques des deux côtés. L’avocat spécialisé en finance Scott Johnsson a déclaré à Decrypt que le libellé « affecte très probablement » le programme de récompenses USDC de Coinbase, même s’il s’attend à ce qu’il soit contesté. Le PDG de Circle, Jeremy Allaire, a publiquement salué la proposition de l’OCC.
Parallèlement, une source du secteur bancaire a déclaré à Decrypt que la réglementation « ne résout pas le problème » – le secteur bancaire veut que les restrictions sur le rendement soient inscrites dans la loi plutôt que laissées aux régulateurs, qui peuvent revenir en arrière.
Todd Phillips, professeur de droit à l’Université d’État de Géorgie spécialisé dans la régulation bancaire, a indiqué que la proposition de l’OCC « ne satisfera pas les deux camps en guerre ».
Ce conflit alimente directement les négociations au point mort sur le Clarity Act, portant sur la structure plus large du marché des cryptomonnaies. Certains initiés disent que la réglementation de l’OCC pourrait permettre au Congrès d’éviter complètement la question du rendement dans ce texte ; d’autres jugent ce scénario peu plausible.
Un accord entre les représentants du secteur bancaire et de l’industrie crypto – que les discussions pilotées par la Maison‑Blanche visaient pour ce week‑end – n’a pas vu le jour. La période de commentaires publics de 60 jours de l’OCC est désormais ouverte, et la date limite pour la mise en œuvre complète du GENIUS Act est fixée à janvier 2027.
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