Strategy a vu son cours grimper de 8 % le 25 février, en dépit d’un rapport de Goldman Sachs et FactSet qui a désigné l’entreprise de Michael Saylor comme l’action américaine la plus vendue à découvert parmi les valeurs au‑dessus de 25 milliards de dollars, avec des positions vendeuses représentant environ 14 % de sa capitalisation boursière, alors même que la société affiche près de 7 milliards de dollars de pertes latentes liées à sa trésorerie en Bitcoin (BTC) de 717 722 pièces.
Ce qui s’est passé : MSTR en tête du classement des positions vendeuses
Les données de Goldman Sachs, publiées la semaine dernière, ont classé Strategy au premier rang pour l’intérêt vendeur en pourcentage de la capitalisation parmi les sociétés au‑dessus de 25 milliards de dollars. Coinbase arrive en quatrième position avec 11 %.
Strategy détient 717 722 BTC, acquis pour environ 54,56 milliards de dollars à un prix moyen de 76 020 dollars par bitcoin, ce qui en fait le plus grand détenteur de Bitcoin coté en bourse parmi les entreprises. Avec un BTC se négociant autour de 66 000 dollars au moment du rapport, l’écart entre le prix de revient et la valeur de marché se traduisait par environ 7 milliards de dollars de pertes sur le papier.
Malgré cette position, l’action a bondi le 25 février alors que le Bitcoin passait d’environ 64 000 à 69 000 dollars en quelques heures. Comme l’action Strategy fonctionne comme un proxy à effet de levier du BTC, son cours a tendance à évoluer avec une volatilité amplifiée dans les deux sens — et l’intérêt vendeur d’environ 14 % accroît la probabilité de rachats forcés si le Bitcoin continue de grimper.
Saylor, de son côté, a achevé ce que la société a présenté comme son 100e achat de Bitcoin depuis août 2020, en acquérant 592 BTC pour environ 39,8 millions de dollars à un prix moyen de 67 286 dollars par bitcoin entre le 17 et le 22 février, selon un dépôt auprès de la SEC. « Strategy a acquis 592 BTC pour ~39,8 millions de dollars à ~67 286 dollars par bitcoin », a publié Saylor sur X le 23 février. « Au 22/02/2026, nous détenons 717 722 $BTC acquis pour ~54,56 milliards de dollars à ~76 020 dollars par bitcoin. »
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Pourquoi c’est important : le risque de short squeeze augmente
Les analystes estiment qu’une grande partie de cet intérêt vendeur élevé ne reflète pas nécessairement une conviction baissière pure et dure. Les intervenants de marché évoquent des opérations de basis trade, dans lesquelles les sociétés achètent une exposition au Bitcoin au comptant via des véhicules comme l’iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock tout en vendant à découvert MSTR pour capter la prime entre la valeur boursière de Strategy et ses avoirs sous‑jacents.
Tom Lee de Fundstrat présente ces positions vendeuses massives comme un signal potentiellement haussier. « Quand une action devient un “short de consensus”, cela en fait aussi une position surpeuplée », a écrit Lee sur X. « Ainsi, une action peut monter sur de “mauvaises nouvelles” parce que ces mauvaises nouvelles sont déjà intégrées dans le cours. »
Brian Brookshire, conseiller de Moirai Capital et ancien responsable de la stratégie Bitcoin au sein de la société suédoise H100, propose une lecture similaire. « Je pense qu’une grande partie de cet intérêt vendeur reste un basis trade MSTR/BTC », a déclaré Brookshire. « Tout est remis en cause lorsque, et non si, le marché haussier du BTC reviendra. »
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