Le rapport sur l’emploi américain de juillet affaiblit nettement la perspective d’une nouvelle hausse de taux de la Réserve fédérale, mais les stratèges de marché préviennent : ce chiffre moins solide ne crée en rien un scénario « risk-on » limpide pour le bitcoin (BTC) ni pour les actifs spéculatifs. Le risque d’inflation alimentée par le pétrole, la peur de la récession et des conditions de liquidité encore tendues continuent de peser.
L’économie américaine a, contre toute attente, détruit des emplois en juillet, selon les chiffres publiés vendredi par le Bureau of Labor Statistics. Les créations d’emplois non agricoles (nonfarm payrolls) ont reculé de 23 000 postes, loin des attentes, qui tablaient sur une hausse d’environ 80 000 à 85 000.
Cette faiblesse est accentuée par des révisions à la baisse des mois précédents. Les créations de juin ont été ramenées de 57 000 à 20 000, tandis que celles de mai ont été révisées de 129 000 à 63 000. Au total, les mois passés ont été révisés en baisse de 103 000 emplois.
Le taux de chômage, lui, a légèrement reculé, à 4,1 % contre 4,2 % en juin, tandis que le salaire horaire moyen n’a progressé que de 0,1 %. Sur douze mois, la croissance des salaires ralentit à 3,2 %, en deçà des attentes (3,5 %). L’emploi recule dans les administrations locales, l’éducation et le commerce de détail, alors que la santé poursuit sa progression.
Ce rapport rend moins probable un relèvement des taux en septembre par la Fed, sans pour autant dissiper l’incertitude sur la trajectoire monétaire. La banque centrale doit toujours arbitrer entre un marché du travail qui s’assouplit et un environnement d’inflation brouillé par les prix de l’énergie, les risques sur les chaînes maritimes et les tensions géopolitiques.
Des chiffres de l’emploi en berne, mais pas de soulagement automatique pour les cryptos
Pour les actifs numériques, la question centrale est de savoir si ce faux pas sur les créations d’emplois est suffisamment marqué pour conforter les anticipations de baisse de taux, ou au contraire trop faible car il ravive les doutes sur la croissance.
Ryan Lee, stratégiste en chef de Bitget Research, estime que cette publication ouvre deux scénarios pour les marchés.
« Un chiffre de l’emploi inférieur aux attentes ouvre deux lectures distinctes », avance-t‑il. « Une surprise modérément négative peut renforcer l’idée que la Fed dispose de davantage de marge pour assouplir sa politique, ce qui soutiendrait les actifs risqués, y compris les cryptomonnaies. »
Il prévient cependant qu’un rapport nettement plus mauvais pourrait provoquer dans un premier temps l’effet inverse, les investisseurs se réfugiant dans les valeurs sûres avant que l’optimisme lié aux baisses de taux ne reprenne le dessus.
« Un mouvement haussier durable ne viendra qu’après une phase de volatilité qui aura purgé les positions fragiles, et il dépendra encore des prochains chiffres d’inflation, du discours de la Fed et de l’état global de la liquidité », ajoute Lee.
Le rapport sur l’emploi ne compte donc pas seulement pour la décision de septembre, mais aussi pour le message que la Fed délivrera à Jackson Hole. Un marché du travail plus souple offre aux responsables monétaires davantage de latitude pour marquer une pause, sans garantir pour autant un virage accommodant tant que les risques inflationnistes ne sont pas clairement dissipés.
Warsh pourrait relativiser un seul mauvais chiffre
Cette lecture prudente est partagée par Iggy Ioppe, directeur des investissements de Theo et ex‑responsable d’un desk propriétaire long/short de plus d’un milliard de dollars chez Credit Suisse.
Selon lui, le président de la Fed, Kevin Warsh, ne devrait pas modifier le cap sur la base d’un seul rapport sur l’emploi alors que les marchés de l’énergie restent sous tension.
« Ce qui compte surtout, c’est que Warsh a déjà montré qu’il ne se laisserait pas dicter sa conduite par un chiffre isolé, alors que la flambée du pétrole et les risques sur le transport maritime dans le détroit d’Ormuz et la mer Rouge brouillent toujours le profil de l’inflation », souligne Ioppe.
Il estime que la politique monétaire reste plus accommodante que ne le justifient l’inflation et le marché du travail depuis un certain temps, si bien qu’un mauvais chiffre de l’emploi ne suffit pas, à lui seul, à combler cet écart.
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Pour les marchés, l’équation reste donc mitigée. Le bitcoin et les autres actifs risqués peuvent encore tirer parti d’une Fed qui s’abstient d’agir, mais le même risque géopolitique sur l’énergie qui incite la banque centrale à la prudence limite aussi le potentiel haussier. Ioppe estime que l’or conserve un rôle clé de couverture, tandis que les investisseurs privilégient le portage obligataire dans l’attente d’un catalyseur plus clair.
Les conditions de liquidité restent l’épreuve décisive
Fabian Dori, directeur des investissements de Sygnum Bank, rappelle que la Fed appliquera encore deux filtres avant de considérer le rapport de juillet comme un vrai prétexte à assouplir.
Premier filtre : déterminer si cette faiblesse reflète une demande réellement en berne, ou si elle peut être minimisée tant que la crédibilité anti‑inflation et les risques liés au pétrole demeurent une préoccupation. Deuxième filtre : la « qualité » du ralentissement.
« Un ralentissement ordonné plaide pour un allègement des contraintes de liquidité, tandis qu’un chiffre suffisamment mauvais pour nourrir les craintes sur la croissance peut continuer de peser sur les actifs risqués, même si la probabilité de baisse des taux progresse », détaille Dori.
Pour les cryptos, l’enjeu est de distinguer un simple ajustement des anticipations de taux d’un véritable mieux en termes de liquidité. Les valorisations resteront ainsi guidées par le niveau de trésorerie du Trésor américain, le cadre de ratio de levier complémentaire (enhanced supplementary leverage ratio), la création de crédit privé et les flux en stablecoins, en plus de la politique de la Fed.
Ses remarques soulignent un enjeu plus large pour les marchés crypto. La baisse de la probabilité de nouvelles hausses de taux peut soutenir le sentiment, mais le bitcoin a historiquement besoin d’une liquidité plus abondante, de flux entrants marqués ou d’un appétit pour le risque plus franc pour inscrire une tendance haussière durable.
Les options diront si le marché croit vraiment au rebond
Le prochain signal clé devrait venir du marché des options sur bitcoin.
Andrei Grachev, managing partner de DWF Labs, considère qu’un rapport d’emplois faible réduit le risque d’une nouvelle hausse de taux, mais que le vrai test sera la détente — ou non — des positions défensives.
« Un mauvais chiffre fragilise le scénario d’une nouvelle hausse, et le premier endroit à regarder, c’est la prime de protection à la baisse », explique‑t‑il.
Selon lui, les options de vente (puts) arrivant à échéance fin août se paient environ 50 % plus cher que les options d’achat (calls) de probabilité de gain comparable. Si cet écart se réduit après la publication d’un rapport mou sur l’emploi, cela signifiera que la prudence du marché était surtout liée aux taux. S’il persiste, cela indiquera que les opérateurs couvrent des risques plus larges qu’un simple chiffre jugé accommodant ne peut effacer.
« Les paris haussiers sont déjà reconstruits autour de 70 000 dollars, ce qui montre que le marché est prêt pour un mouvement, sans être réellement convaincu », ajoute Grachev.
En résumé, le rapport de juillet sur l’emploi ouvre une fenêtre aux actifs risqués, mais pas une trajectoire dégagée. Les chiffres affaiblissent le scénario d’une nouvelle hausse de taux, tout en ravivant les interrogations sur la croissance et en laissant la Fed concentrée sur l’inflation, le pétrole et la liquidité avant d’envisager un véritable changement de cap.
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