La décision de la Réserve fédérale de maintenir ses taux inchangés n’a apporté aucun répit ni aux cryptomonnaies ni aux valeurs de croissance. Des stratégistes de marché soulignent qu’un discours plus agressif, le risque d’une inflation tirée par l’énergie et la remontée des rendements obligataires américains maintiennent des conditions financières restrictives et la possibilité d’une nouvelle hausse de taux.
Le Federal Open Market Committee (FOMC) a laissé mercredi les taux directeurs inchangés, dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 %, comme l’anticipait largement le marché. Le signal le plus fort est venu du ton du communiqué et du fossé qui se creuse au sein du comité sur la question de savoir si la politique est suffisamment restrictive pour ramener l’inflation vers son objectif.
La présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, avait prévenu avant la réunion que les taux devraient être “modérément” plus élevés. La présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, et le gouverneur Christopher Waller avaient eux aussi laissé entendre qu’ils soutiendraient un resserrement supplémentaire si l’inflation restait tenace.
Hammack, Kashkari et Waller ont voté contre la décision de maintenir les taux inchangés.
Lors de sa conférence de presse, le président de la Fed, Kevin Warsh, s’est gardé de donner un cap précis pour la prochaine décision, tout en réaffirmant que la banque centrale agirait si nécessaire pour atteindre sa cible de 2 % d’inflation.
« Je comprends l’appétit pour des prévisions continues et des commentaires détaillés de ce comité, mais pour notre part, nous devons observer la réaction des marchés aux événements de manière directe, sans filtre », a déclaré Warsh. « Je veux insister sur le fait que les décisions de ce comité sont déterminantes, et que lorsque cela sera nécessaire et approprié, nous n’hésiterons pas à intervenir. »
Les marchés obligataires ont vivement réagi. Le rendement du Treasury à 30 ans a dépassé 5,2 %, un plus haut depuis 2007, tandis que le 10 ans gagnait plus de 7 points de base à 4,677 %.
Un discours qui enterre les baisses de taux et ravive le risque de hausse
Les investisseurs avaient déjà renoncé à l’idée de baisses de taux à court terme, mais la tonalité de la Fed renforce l’idée qu’une politique restrictive pourrait durer plus longtemps qu’espéré.
Dans une note adressée à Yellow.com, Ryan Lee, analyste en chef de Bitget Research, souligne que le statu quo était largement anticipé, mais que les mots choisis ont véritablement fait bouger les marchés.
« La Fed a maintenu ses taux, comme prévu, mais l’essentiel était dans le discours, nettement plus faucon que ne l’aurait laissé supposer l’inflation plus douce de juin », écrit Lee.
Il rappelle que les chiffres de l’inflation de juin ont été aidés par la baisse des prix de l’énergie, mais que les tensions liées aux perturbations dans le détroit d’Hormuz pourraient se refléter dans les données de juillet. Ce risque, explique-t-il, éclaire la réticence de la Fed à adopter un ton plus patient.
« Les marchés avaient déjà quasiment exclu des baisses de taux pour cette année, et la question est désormais clairement de savoir si le prochain mouvement sera une hausse », ajoute-t-il.
Ce basculement pèse d’abord sur les actifs de croissance les plus sensibles aux taux. Lee estime que le Nasdaq 100 pourrait subir l’essentiel du mouvement de revalorisation, les rendements “plus hauts pour plus longtemps” comprimant les multiples. L’or pourrait également être sous pression si la remontée des rendements et du dollar l’emporte sur la demande de valeur refuge.
« Le marché réclamait de la patience. La Fed a indiqué qu’elle en avait moins que ne le laissaient penser les chiffres », résume-t-il.
Les cryptos confrontées à un tour de vis de liquidité
Pour les actifs numériques, le message de la Fed maintient un environnement macro compliqué. Des taux plus élevés se traduisent en général par une liquidité plus rare, un effet de levier plus coûteux et un appétit réduit pour le risque.
Andrei Grachev, managing partner chez DWF Labs, estime que la décision illustre une Fed prête à accepter un ralentissement économique si c’est le prix à payer pour maîtriser l’inflation.
« C’est un message très clair de la Fed : elle ne tolérera pas une inflation au-dessus de sa cible, même au prix d’un coup de froid sur la croissance », juge Grachev.
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Pour lui, ce scénario est le plus défavorable pour les actifs numériques dans le cycle actuel, car il combine resserrement monétaire, moins de liquidité et coûts de portage plus élevés.
« Le bitcoin (BTC) a déjà résisté à une phase très faucon, mais une nouvelle surprise restrictive pèserait sur les cours », prévient-il.
Can-Luca Köymen, stratégiste d’investissement à Sygnum Bank, adopte un ton plus nuancé. Selon lui, la décision est globalement conforme aux attentes et reflète un comité qui cherche à préserver sa marge de manœuvre tant que les perspectives énergétiques restent incertaines.
« C’est globalement le scénario que nous anticipions. Notre scénario central était un statu quo, accompagné d’un langage faucon cohérent avec un comité qui veut conserver de l’optionalité tant que la situation énergétique reste floue », explique Köymen.
Pour les cryptos, il ne s’agit pas d’un brusque dégradation du cadre macro, mais plutôt de la confirmation que les conditions restrictives sont appelées à durer.
« Notre position modérément constructive repose moins sur l’idée d’un assouplissement rapide de la Fed que sur une inflation demeurant contenue, et rien, dans cette décision, ne remet en cause cette analyse », ajoute-t-il.
Les prochains déterminants clés seront, selon lui, la trajectoire des prix du pétrole et la poursuite — ou non — de l’amélioration observée dans les flux vers les ETF et l’accumulation on-chain.
Le risque énergétique divise toujours les marchés
Iggy Ioppe, directeur des investissements chez Theo et ancien cadre de Credit Suisse, pointe lui aussi l’énergie comme principal casse-tête pour la Fed et les marchés.
« Comme je m’y attendais, la Fed a maintenu ses taux cette semaine », rappelle-t-il. « L’indice des prix à la consommation de juin a ralenti, mais la flambée du pétrole liée à l’escalade entre les États-Unis et l’Iran et aux risques sur le trafic maritime dans le détroit d’Hormuz et la mer Rouge brouille encore le tableau de l’inflation. »
Ioppe estime que Warsh ne se laissera pas convaincre par un seul rapport d’inflation plus favorable tant que les risques sur l’énergie restent élevés. Dans le même temps, le choix de ne pas resserrer davantage signifie, selon lui, que le cadre de liquidité global continue d’offrir un certain soutien aux actifs risqués à moyen terme.
Les ETF bitcoin enregistrent un retour des flux institutionnels ces derniers jours, observe Ioppe, mais la réaction des prix reste atone : le même risque géopolitique lié au pétrole qui incite la Fed à la prudence limite aussi le potentiel haussier.
Il note que les valeurs liées à l’intelligence artificielle continuent de concentrer l’essentiel de la spéculation, même si les interrogations sur la rentabilité des investissements massifs et les valorisations tendues alimentent des rotations brutales et la volatilité. L’or demeure l’autre extrémité de cette “barbell strategy” de marché, servant de couverture contre les chocs énergétiques et l’incertitude sur la politique monétaire.
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