Des experts du secteur affirment que les nouvelles orientations conjointes de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis et de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) clarifient enfin le moment où les jetons crypto cessent d’être des titres financiers, en introduisant un cadre dynamique qui pourrait immédiatement élargir la participation institutionnelle tout en obligeant les projets à réexaminer la manière dont ils structurent leurs offres de jetons.
L’interprétation, released mardi, précise comment les actifs numériques peuvent entrer et sortir de la catégorie des titres en fonction de la présence de promesses managériales continues, répondant à une ambiguïté de longue date qui a façonné le comportement du marché aux États‑Unis.
Les experts estiment que le test dynamique redéfinit la classification des jetons
Les orientations établissent qu’un actif crypto n’est pas intrinsèquement un titre, mais peut être lié à un « contrat d’investissement » selon la façon dont il est commercialisé et les attentes fixées par les émetteurs.
Point crucial, les régulateurs ont également précisé qu’une telle classification n’est pas permanente.
Mari Tomunen, directrice juridique de DoubleZero, a indiqué que ce cadre introduit un changement fondamental dans la manière dont l’analyse juridique est appliquée aux actifs numériques.
« C’est la clarté que l’industrie attendait », a‑t‑elle déclaré, en soulignant que l’interprétation définit de manière concrète à quel moment les promesses associées à un jeton créent un contrat d’investissement et à quel moment cette relation peut prendre fin.
Elle a toutefois insisté sur le fait que le test n’est pas statique. « Le test juridique est dynamique. Le contrat d’investissement peut disparaître à mesure que les étapes promises sont atteintes, mais il peut aussi réapparaître si de nouvelles promesses sont introduites dans le cadre de nouvelles ventes d’un jeton existant. »
Cette norme évolutive pourrait créer des défis opérationnels et juridiques pour les émetteurs de jetons, en particulier lorsque des jetons déjà émis restent interchangeables avec de nouveaux jetons distribués et liés à des engagements actualisés.
L’accès institutionnel devrait s’élargir après les désignations comme matières premières
Au‑delà de la clarté juridique, les acteurs du marché estiment que ce cadre pourrait avoir des retombées commerciales immédiates, en particulier pour les grandes institutions financières.
Avery Ching, co‑fondateur et PDG de Aptos Labs, a déclaré que les orientations conjointes règlent une question cruciale concernant l’activité sur les marchés secondaires.
« Le fait que la SEC et la CFTC s’expriment conjointement aujourd’hui a apporté la clarté tant attendue grâce à leur publication interprétative », a‑t‑il expliqué, en pointant la classification explicite de plusieurs jetons majeurs, dont APT, aux côtés de Bitcoin (BTC) et d’Ether (ETH), comme matières premières numériques plutôt que comme titres.
Il a ajouté que les conséquences pour les services financiers pourraient être rapides. « Pour des actifs comme APT, qui sont explicitement qualifiés de matières premières numériques, la question est désormais tranchée, et l’effet en cascade sur ce que les banques, les gestionnaires d’actifs et les bourses peuvent proposer à leurs clients sera considérable et immédiat. »
La possibilité de traiter certains jetons comme des matières premières plutôt que comme des titres devrait réduire les barrières de conformité et pourrait accélérer le déploiement de produits crypto sur les plateformes financières traditionnelles.
Le cadre conjoint marque un tournant dans l’approche réglementaire américaine
Les orientations introduisent une taxonomie plus large couvrant les matières premières numériques, les stablecoins, les objets de collection, les outils et les titres, tout en précisant également la manière dont des activités telles que le staking, le minage, les airdrops et le wrapping de jetons sont traitées au regard du droit fédéral.
Les régulateurs ont indiqué que cette initiative vise à apporter de la cohérence à un paysage réglementaire fragmenté et à aligner la supervision entre la SEC et la CFTC.
Les responsables ont également présenté cette interprétation comme un pont vers des efforts législatifs plus larges visant à établir une structure complète pour le marché des cryptos.
Cette approche coordonnée marque un éloignement notable de plusieurs années d’incertitude réglementaire, les deux agences affichant un engagement commun à créer des frontières plus claires pour l’industrie.
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