La Securities and Exchange Commission (SEC) des États‑Unis fait avancer un allègement réglementaire controversé pour les entreprises de cryptomonnaies, et ce malgré les avertissements de grandes bourses selon lesquels cette mesure pourrait affaiblir la protection des investisseurs et fausser la concurrence sur les marchés. Ce changement de cap marque la rupture la plus nette à ce jour avec l’approche centrée d’abord sur la répression qui avait caractérisé la surveillance des cryptos par l’administration précédente.
Le président de la SEC, Paul Atkins, a déclaré à CNBC, le 2 décembre, que l’agence restait déterminée à publier une « exemption pour l’innovation » dans les prochaines semaines, malgré les retards causés par la récente fermeture du gouvernement. Ce cadre permettrait aux sociétés crypto de lancer certains produits on‑chain sous la supervision formelle de la SEC sans satisfaire à l’intégralité des exigences d’enregistrement des valeurs mobilières – une approche de « bac à sable » réglementaire que les bourses traditionnelles jugent créatrice d’un avantage concurrentiel déloyal.
Le calendrier place les régulateurs sur une trajectoire de collision avec les acteurs historiques de Wall Street, tout en s’alignant sur une adoption institutionnelle plus large des actifs numériques, alors que les grandes banques recommandent pour la première fois des allocations en portefeuille.
Ce qui s’est passé
Atkins a confirmé que la SEC est « dans les temps » pour déployer l’exemption en janvier, notant que la fermeture du gouvernement a « freiné » les progrès, mais que l’agence continue de fournir une assistance technique au Congrès sur les projets de loi relatifs aux actifs numériques.
L’exemption pour l’innovation fonctionnerait comme un allègement temporaire des anciennes règles sur les valeurs mobilières, permettant aux entreprises éligibles de tester des produits basés sur la blockchain sous une surveillance plus légère, le temps que la SEC élabore une réglementation crypto sur mesure. Cette initiative constitue un élément central du Project Crypto, l’effort plus large d’Atkins pour moderniser les cadres de réglementation des valeurs mobilières pour les actifs numériques et inverser ce qu’il a qualifié d’années de répression réglementaire sous la présidence de Gary Gensler.
La politique se heurte à l’opposition directe de la World Federation of Exchanges (WFE), dont les membres incluent Nasdaq, Cboe et CME Group. Dans une lettre adressée le 21 novembre au Crypto Task Force de la SEC, la WFE a averti que les exemptions pourraient « diluer » la protection existante des investisseurs et créer des raccourcis réglementaires dont les marchés traditionnels ne bénéficient pas.
La fédération a ciblé en particulier les actions tokenisées – des représentations sur blockchain d’actions traditionnelles qui permettent la propriété fractionnée et un trading 24 h/24, 7 j/7. La directrice générale de la WFE, Nandini Sukumar, a soutenu que ces produits sont « commercialisés comme des tokens d’actions ou l’équivalent d’actions alors qu’ils ne le sont pas », exposant potentiellement les investisseurs à des risques de fraude sans les garde‑fous des bourses établies.
Parallèlement, les plus grandes institutions de Wall Street sont en train de normaliser la crypto comme composante standard de portefeuille. Bank of America a indiqué à ses clients patrimoniaux que les actifs numériques « ont leur place dans tout portefeuille », en recommandant des allocations entre 1 % et 4 % selon la tolérance au risque. À partir du 5 janvier, les stratèges d’investissement de la banque fourniront une couverture de recherche sur quatre ETF Bitcoin via ses plateformes Merrill et Private Bank.
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Morgan Stanley a livré des recommandations similaires dans une note début octobre, son comité d’investissement mondial conseillant aux clients d’allouer 2 % à 4 % de leurs portefeuilles aux cryptos, en les qualifiant de « classe d’actifs spéculative mais de plus en plus populaire ».
Même Vanguard, qui bloquait auparavant totalement les produits Bitcoin, a changé de cap cette semaine. Bloomberg a rapporté, le 1er décembre, que le gestionnaire d’actifs commencera à autoriser certains ETF et fonds communs cryptos sur sa plateforme, ouvrant l’accès à plus de 50 millions de clients de courtage gérant plus de 11 000 milliards de dollars.
Pourquoi c’est important
La convergence entre allègement réglementaire et adoption institutionnelle signale la transition de la crypto d’un marché spéculatif de niche vers un instrument de diversification de portefeuille grand public. Les grandes institutions financières traitent désormais les actifs numériques comme des diversifiants stratégiques plutôt que comme des placements interdits, créant une infrastructure pour des flux de capitaux durables, indépendamment de la volatilité de court terme des prix.
Toutefois, l’opposition de la fédération des bourses met en lumière des tensions non résolues autour de la structure de marché et de la protection des investisseurs. Les plateformes traditionnelles soutiennent qu’elles opèrent sous des exigences de surveillance strictes – y compris des garanties de chambres de compensation, une transparence des rapports et un règlement standardisé – que les plateformes crypto pourraient contourner via des exemptions.
Le différend reflète des visions concurrentes de l’intégration de la technologie blockchain avec l’infrastructure financière existante. Atkins soutient que les États‑Unis doivent « adopter ce nouveau domaine d’innovation » plutôt que de pousser le développement à l’étranger via une réglementation excessive. Les bourses rétorquent que l’innovation doit se faire dans des cadres établis plutôt qu’au moyen de dérogations réglementaires susceptibles de compromettre des décennies de protection des investisseurs.
L’issue déterminera si les actifs tokenisés et les protocoles de finance décentralisée peuvent coexister avec les marchés traditionnels ou s’ils resteront des écosystèmes séparés, régis par des règles et profils de risques différents. Alors que les gérants de portefeuille de sociétés supervisant des milliers de milliards de dollars d’actifs clients recommandent désormais une exposition modérée aux cryptos, le cadre réglementaire qui se dessine dans les prochains mois influencera la manière dont les capitaux institutionnels entreront sur les marchés d’actifs numériques pour les années à venir.
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