Wedbush a entamé sa couverture de SpaceX avec une recommandation Surperformance et un objectif de cours de 190 $, présentant l’entreprise davantage comme un acteur de l’infrastructure d’intelligence artificielle que comme une société spatiale.
Points clés
- Wedbush évalue SpaceX à Surperformance avec un objectif de 190 $, soit environ 11 % au-dessus du cours de clôture de mardi à 170,86 $.
- L’analyste Dan Ives affirme que l’unité de calcul IA de SpaceX pourrait en faire un hyperscaler de premier plan.
- Le modèle de somme des parties de Wedbush implique environ 2,48 billions de dollars de valeur d’entreprise, principalement portée par Starlink.
Wedbush soutient SpaceX
Wedbush a initié la couverture mardi, en fixant un objectif de 190 $ qui implique un potentiel de hausse d’environ 11 % par rapport au cours de clôture de SpaceX à 170,86 $. La société a établi ce chiffre sur un modèle de somme des parties qui s’appuie fortement sur la demande future en calcul IA plutôt que sur les seuls revenus actuels de lancements ou de satellites, en utilisant des estimations pour 2028 afin d’aboutir à ce montant.
Dan Ives, responsable mondial de la recherche technologique chez Wedbush, a présenté son argumentaire dans l’émission Fast Money de CNBC. Il a soutenu que l’activité de calcul IA de SpaceX pourrait à terme figurer parmi les principaux paris hyperscaler à long terme du marché, alors même que l’action gagnait plus de 4 % au cours de cette séance et poursuivait sa progression après la clôture.
Ives a reconnu que l’action paraît chère au regard des revenus actuels. Il a indiqué qu’une bonne exécution sur les deux à trois prochaines années pourrait néanmoins en faire l’un des paris IA les plus solides du marché, en citant des contrôles de chaîne d’approvisionnement à Taïwan et en Corée montrant une demande en puces dépassant l’offre d’environ douze pour un.
Cet optimisme, a-t-il ajouté, devrait finir par se diffuser vers les valeurs logicielles liées au vaste déploiement de l’IA, les puces mémoire étant décrites comme fondamentales pour cette tendance.
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Starlink, pilier de la valorisation
Le débat sur la valorisation de SpaceX dépasse largement la note d’un seul analyste. Roger Altman d’Evercore a averti que les modèles de valorisation traditionnels ont du mal à appréhender SpaceX et Anthropic, en route vers une IPO, en raison de leur taille, de leur exposition à l’IA et de leurs flux de trésorerie à long terme incertains. Elon Musk a répondu publiquement cette semaine, en déclarant que des revers économiques à court terme sont inévitables, mais que l’IA et la robotique alimenteront une forte croissance à long terme pour l’entreprise.
Starlink reste le véritable moteur. Le modèle de somme des parties de Wedbush aboutit à environ 2,48 billions de dollars de valeur d’entreprise implicite, la base d’abonnés de Starlink et l’élargissement de ses marges portant une grande partie de ce poids. Les activités de lancement et la nouvelle unité IA ne contribuent qu’à de bien plus petites portions du total.
L’activité de haut débit par satellite compte environ 12 millions d’abonnés et génère près de 66 $ de revenu moyen par utilisateur, produisant près de 19,3 milliards de dollars de revenus sur douze mois glissants, avec une marge brute proche de 49 %. Cette activité, à elle seule, pourrait porter une grande partie de la valorisation de SpaceX, même sans la composante IA sur laquelle parie Wedbush.
Le cours a fortement fluctué depuis l’introduction en bourse de la société le 12 juin, testant des niveaux de soutien clés avant qu’une récente émission d’obligations ne ravive, chez certains investisseurs, les craintes d’une bulle de valorisation.
SpaceX a également émis cette année de nouvelles obligations non garanties et obtenu une notation de crédit dans la fourchette BBB de la part de Fitch et S&P, alors qu’elle s’emploie à rembourser un précédent prêt relais.