Le fondateur de Morgan Creek Capital, Mark Yusko, a comparé SpaceX à Dogecoin (DOGE), estimant que sa structure post‑IPO pourrait laisser les investisseurs particuliers encaisser les pertes pendant que les actionnaires historiques prennent leurs bénéfices.
Points clés
- Selon Yusko, le flottant très limité de SpaceX donne aux initiés une influence inhabituelle sur l’offre de titres et sur le récit de marché.
- Il doute que la valorisation actuelle de la société puisse justifier l’espoir d’un nouveau gain par 10.
- Son alerte porte sur la valorisation, les flux de trésorerie libres négatifs et le risque que les particuliers servent de liquidité de sortie aux premiers investisseurs.
Une valorisation SpaceX jugée déconnectée
Dans un entretien récent, Yusko a développé sa critique en s’attardant sur la faible part du capital de SpaceX réellement négociable en Bourse et sur la forte concentration de l’actionnariat autour d’Elon Musk et des premiers investisseurs.
Selon lui, cette structure crée artificiellement de la rareté sur le titre, ce qui entretient un prix de marché élevé tout en exposant les nouveaux actionnaires au risque de ventes massives lorsque les gros porteurs décideront de sortir.
« SpaceX est l’équivalent de Dogecoin », tranche Yusko, en rapprochant cette concentration capitalistique de la dynamique de marché, largement fondée sur le sentiment, qui entoure ce meme coin.
Il souligne que des détenteurs influents peuvent façonner le récit autour d’un actif, tandis qu’une base beaucoup plus large d’investisseurs achète sur la foi de gains futurs. Yusko reconnaît que SpaceX exploite une activité satellitaire bien réelle, mais met en doute le récit de croissance extrapolé à long terme et rappelle que la société affiche toujours des flux de trésorerie libres négatifs.
Sa principale objection reste la valorisation.
Yusko estime que les investisseurs qui tablent encore sur un décuplement de SpaceX à partir d’une capitalisation avoisinant 2 000 milliards de dollars s’appuient sur une arithmétique irréaliste. « Le PIB américain s’élève aujourd’hui à 31 000 milliards de dollars. Si SpaceX est multipliée par 10, vous affirmez qu’une entreprise sans profits va représenter la moitié du PIB des États‑Unis. Cela n’arrivera pas », prévient‑il.
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Le signal d’alarme de Yusko
L’argumentaire de Yusko remet en cause un pilier de l’investissement dans les IPO de croissance : l’idée qu’une pépite non cotée puisse reproduire, une fois en Bourse, les performances spectaculaires des géants technologiques des précédentes vagues.
Il rejette les parallèles avec les débuts de Microsoft ou Apple, soulignant que SpaceX arrive sur le marché avec une valorisation de départ incomparablement plus élevée. À ses yeux, cela réduit d’autant le potentiel d’expansion des multiples qui a dopé les rendements des investisseurs lors des anciens cycles technologiques.
Cette critique éclaire plus largement le risque entourant les sociétés tout juste introduites, affichant une marque puissante mais un flottant restreint.
Une offre négociable rare peut exacerber la demande lors de l’IPO, avant que les cessions ultérieures d’initiés n’augmentent brutalement l’offre et ne pèsent sur le cours.
SpaceX est entrée en Bourse en juin 2026 lors de l’un des plus gros lancements de l’histoire des marchés, atteignant brièvement plus de 2 000 milliards de dollars de capitalisation avant que le titre ne revienne, en juillet, à proximité de son prix d’introduction. Ce retournement ravive le débat autour de la valorisation, de la concentration de l’actionnariat et de la trajectoire de rentabilité.
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