Le fondateur de Morgan Creek Capital, Mark Yusko, a comparé SpaceX à Dogecoin (DOGE), en estimant que sa structure post‑IPO pourrait laisser les investisseurs particuliers encaisser les pertes lorsque les initiés prendront leurs profits.
Points clés :
- Selon Yusko, le flottant très limité de SpaceX donne aux initiés un pouvoir inhabituel sur l’offre de titres et le récit de marché.
- Il doute que la valorisation actuelle puisse justifier l’espoir d’un gain supplémentaire par dix.
- Sa mise en garde porte sur la valorisation, les flux de trésorerie disponibles négatifs et le risque que les particuliers servent de liquidité de sortie aux premiers investisseurs.
Une valorisation XXL pour SpaceX
Dans un entretien récent, Yusko a formulé ses critiques en se concentrant sur la faible part du capital de SpaceX réellement négociable en Bourse et sur la forte concentration de l’actionnariat entre Elon Musk et les premiers investisseurs.
Il estime que cette architecture capitalistique crée une rareté artificielle du titre, soutenant un prix de marché élevé tout en exposant les investisseurs du public au moment où les gros actionnaires commenceront à céder leurs positions.
« SpaceX est l’équivalent de Dogecoin », a lancé Yusko, en rapprochant la concentration du capital de l’entreprise du fonctionnement d’un meme coin, largement dicté par le sentiment de marché.
Selon lui, des détenteurs influents peuvent façonner le récit autour d’un actif, tandis qu’une base beaucoup plus large d’investisseurs achète dans l’espoir de gains futurs. Yusko reconnaît que SpaceX exploite une véritable activité de satellites, mais il conteste l’ampleur de la “story” de croissance et souligne que les flux de trésorerie disponibles restent négatifs.
Son grief principal porte toutefois sur la valorisation.
Yusko juge irréalistes les projections d’investisseurs qui tablent sur un nouveau décuplement de la capitalisation de SpaceX à partir d’un niveau d’environ 2 000 milliards de dollars. « Le PIB des États‑Unis s’élève aujourd’hui à 31 000 milliards de dollars. Si SpaceX fait x10, vous affirmez qu’une entreprise sans profits pèsera la moitié du PIB américain. Cela n’arrivera pas », prévient‑il.
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L’alerte de Yusko
L’argumentaire de Yusko remet en cause un postulat central des paris sur les IPO de croissance : l’idée qu’une entreprise privée à succès peut répliquer en Bourse les performances des grands pionniers technologiques.
Il rejette les parallèles avec les débuts de Microsoft ou Apple, en rappelant que SpaceX arrive sur le marché avec une valorisation de départ bien plus élevée. Dans cette configuration, estime‑t‑il, la marge de progression des multiples est bien plus limitée que lors des précédents cycles technologiques.
Cette critique met aussi en lumière un risque plus général lié aux sociétés récemment introduites, dotées de marques puissantes mais de flottants restreints.
Une offre de titres rare peut exacerber la demande lors de l’IPO, tandis que les ventes ultérieures des initiés élargissent l’offre et pèsent sur le cours.
SpaceX est entrée en Bourse en juin 2026 lors de l’une des plus grosses introductions jamais enregistrées, sa capitalisation franchissant brièvement les 2 000 milliards de dollars avant que le titre ne reflue vers son prix d’IPO en juillet. Ce retournement a ravivé le débat sur la valorisation, le poids des actionnaires historiques et les perspectives de rentabilité.
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