Le Bureau du contrôleur de la monnaie des États-Unis (OCC) a publié une proposition de réglementation de 376 pages pour mettre en œuvre la GENIUS Act, et la section la plus contestée vise le rendement sur stablecoins – menaçant potentiellement le mécanisme de partage de revenus qui permet à Coinbase de verser aux utilisateurs environ 3,5 % d’APY pour la détention de l’USDC de Circle.
Des avocats spécialisés dans le secteur sont divisés sur l’ampleur réelle du champ d’application du texte, tandis que le secteur bancaire estime qu’il ne va pas assez loin.
La GENIUS Act, promulguée en juillet 2025, interdit aux émetteurs de stablecoins de verser directement un rendement aux détenteurs.
La proposition de l’OCC étend cette interdiction aux accords conclus avec des tiers, en créant une « présomption réfragable » selon laquelle toute relation contractuelle structurée pour transmettre un rendement aux détenteurs de stablecoins constitue une violation – à moins que les parties ne puissent démontrer par écrit le contraire.
Ce que la proposition restreindrait
Le texte proposé par l’OCC couvre à la fois les relations avec des entités affiliées et les accords en « marque blanche » comme celui entre PayPal et Paxos, l’émetteur du PYUSD.
Un déclencheur clé est la participation au capital : si un émetteur détient 25 % ou plus d’une tierce partie, cette relation entre dans le champ de l’interdiction.
Les entités avec une participation plus faible pourraient encore disposer d’une marge de manœuvre pour proposer des programmes liés au rendement – même si le seuil exact et sa formulation restent très débattus.
Le responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, Matthew Sigal, a déclaré sur X que des entreprises comme Coinbase devraient remanier leurs dispositifs pour qu’ils ressemblent davantage à des programmes de fidélité qu’à des paiements d’intérêts.
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Pourquoi aucune des deux parties n’est satisfaite
La proposition a suscité des critiques des deux côtés. L’avocat financier Scott Johnsson a indiqué à Decrypt que le texte « affecte très probablement » le programme de récompenses USDC de Coinbase, même s’il s’attend à ce qu’il soit contesté. Le PDG de Circle, Jeremy Allaire, a publiquement salué la proposition de l’OCC.
Parallèlement, une source du secteur bancaire a déclaré à Decrypt que ce travail réglementaire « ne résout pas le problème » – le secteur bancaire souhaite que les restrictions sur le rendement soient inscrites dans la loi plutôt que laissées à des régulateurs susceptibles de changer de cap.
Todd Phillips, professeur de droit à l’Université d’État de Géorgie, spécialiste de la régulation bancaire, a estimé que la proposition de l’OCC « ne va pas satisfaire les deux camps en conflit ».
Ce bras de fer alimente directement les négociations au point mort sur le Clarity Act, qui vise plus largement la structure du marché des cryptomonnaies. Certains observateurs affirment que la règle de l’OCC pourrait permettre au Congrès d’éluder complètement la question du rendement dans ce texte ; d’autres jugent ce scénario peu plausible.
Un accord entre représentants du secteur bancaire et de l’industrie crypto – que les discussions pilotées par la Maison-Blanche visaient à conclure ce week-end – n’a pas vu le jour. La période de consultation publique de 60 jours ouverte par l’OCC a désormais commencé, et la date limite pour la mise en œuvre complète de la GENIUS Act est fixée à janvier 2027.
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