Real-world asset tokenization a discrètement franchi un seuil que peu d’acteurs de marché anticipaient aussi tôt.
Plus de 20 milliards de dollars d’obligations tokenisées, de Treasuries, de fonds monétaires et d’instruments de crédit sont désormais sur des blockchains publiques, et ce chiffre a à peu près triplé depuis le début de 2025.
Ondo Finance (ONDO) se négocie à 0,35 $ avec une capitalisation boursière légèrement supérieure à 1,7 milliard de dollars et un volume quotidien de plus de 291 millions de dollars, mais ces chiffres de une ne reflètent qu’imparfaitement le changement structurel en cours.
Les protocoles, fonds et cadres réglementaires qui se construisent sous Ondo et ses pairs préparent le terrain pour un marché de plusieurs milliers de milliards de dollars, tandis que la plupart des investisseurs particuliers n’y prêtent encore guère attention.
TL;DR
- La tokenisation d’actifs du monde réel a dépassé 20 milliards de dollars de valeur on-chain en 2026, triplant depuis début 2025 et attirant des capitaux de BlackRock, Franklin Templeton et Ondo Finance.
- Les Treasuries américains tokenisés offrent désormais à leurs détenteurs un rendement composable on-chain, un règlement en minutes plutôt qu’en jours et une liquidité 24h/24 et 7j/7 que les produits T‑bills traditionnels ne peuvent égaler.
- La clarté réglementaire aux États‑Unis et dans l’UE accélère l’adoption institutionnelle, mais les lacunes en matière de garde, de conformité et d’interopérabilité restent les principaux obstacles structurels à une adoption grand public complète.
Ce que signifie réellement la tokenisation d’actifs du monde réel en 2026
L’expression « actifs du monde réel tokenisés » recouvre un large spectre d’instruments, et les confondre crée une confusion analytique. À une extrémité se trouvent les Treasuries américains tokenisés, des titres d’État de courte durée enveloppés dans des tokens compatibles avec les smart contracts, généralement au format ERC‑20 ou équivalent. À l’autre extrémité se situent des tranches de crédit privé, de l’immobilier tokenisé et même des crédits carbone mis on-chain.
Le RWA.xyz dashboard suit l’ensemble de cette pile et, début mai 2026, évalue la valeur totale des actifs tokenisés à plus de 20 milliards de dollars. La catégorie à la croissance la plus rapide est celle des titres d’État américains tokenisés, qui représente environ 7,5 milliards de dollars de ce total après une croissance de plus de 600 % en 18 mois. Cette croissance n’est pas une simple bulle spéculative ; elle reflète une véritable préférence institutionnelle pour la combinaison du rendement de Treasuries de courte maturité et de la programmabilité et composabilité de la finance on-chain.
Les titres d’État américains tokenisés ont augmenté de plus de 600 % en 18 mois pour atteindre environ 7,5 milliards de dollars de valeur on-chain, selon les données de RWA.xyz suivies jusqu’en mai 2026.
Franklin Templeton, BlackRock, Fidelity et Ondo Finance sont désormais les quatre noms les plus en vue sur ce marché, chacun abordant l’opportunité sous un angle différent. Franklin Templeton a lancé en 2021 le premier fonds monétaire tokenisé enregistré auprès de la SEC sur une blockchain publique. BlackRock a lancé son fonds BUIDL sur Ethereum en mars 2024. Ondo, seul protocole crypto natif « pure player » parmi les quatre, a construit une couche produit au‑dessus de ces véhicules institutionnels qui les rend accessibles et composables pour les utilisateurs DeFi.
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L’architecture d’Ondo Finance et pourquoi elle compte
Ondo Finance occupe une position structurellement unique dans la pile RWA. Plutôt que de construire son propre actif productif de rendement à partir de zéro, le protocole agit comme une couche de distribution et de composabilité directement au‑dessus de produits réglementés de qualité institutionnelle.
Son produit phare, OUSG, enveloppe une exposition au fonds BUIDL de BlackRock, le plus grand fonds monétaire tokenisé opérant actuellement sur une blockchain publique.
Le protocole a disclosed que les actifs sous gestion d’OUSG ont dépassé 500 millions de dollars début 2026, avec des volumes quotidiens de mint et de rachat dépassant régulièrement 20 millions de dollars. Ce chiffre fait d’OUSG l’un des produits de titres d’État tokenisés les plus activement négociés du marché. L’architecture de smart contracts permet aux détenteurs d’utiliser OUSG comme collatéral dans les marchés de prêt DeFi, ce que des T‑bills détenus physiquement ne permettent pas.
Le produit OUSG d’Ondo a dépassé 500 millions de dollars d’actifs sous gestion début 2026, ce qui en fait l’un des plus grands wrappers de titres d’État tokenisés opérant sur une blockchain publique.
Ondo opère également USDY, un token proche d’un stablecoin productif de rendement adossé à des Treasuries américains à courte échéance et à des dépôts bancaires. Contrairement aux stablecoins traditionnels comme USD Coin (USDC) ou Tether (USDT), USDY distribue le rendement directement au détenteur plutôt que de l’orienter vers la trésorerie de l’émetteur. Cette différence structurelle est énorme à grande échelle. Si 10 % des quelque 160 milliards de dollars du marché des stablecoins migraient vers des alternatives productives de rendement, cela représenterait un déplacement adressable de 16 milliards de dollars vers des produits comme USDY.
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BlackRock BUIDL et le point d’entrée institutionnel
Aucun produit n’a davantage contribué à légitimer les RWA tokenisés auprès du capital institutionnel que le fonds BUIDL de BlackRock, officiellement le BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund. Lancé sur Ethereum (ETH) en mars 2024 en partenariat avec Securitize, BUIDL a surpassed 1 milliard de dollars d’actifs sous gestion en sept mois, ce qui en fait le fonds tokenisé ayant atteint ce jalon le plus rapidement dans la jeune histoire du secteur.
La mécanique de BUIDL est simple mais lourde de conséquences. Le fonds détient des Treasuries américains de courte durée et des équivalents de trésorerie, distribue des dividendes quotidiens sous forme de nouveaux tokens et règle les transferts en environ 30 secondes on-chain plutôt qu’aux standards T+1 ou T+2 des marchés traditionnels. Les montants d’investissement minimums font que le produit n’est pas directement accessible aux particuliers, mais il l’est indirectement via des protocoles comme Ondo qui enveloppent cette exposition dans des tokens plus granulaires.
Le fonds BUIDL de BlackRock a dépassé 1 milliard de dollars d’actifs sous gestion dans les sept mois suivant son lancement sur Ethereum en mars 2024, devenant le fonds tokenisé le plus rapide à atteindre ce jalon.
La portée de ce mouvement va bien au‑delà du seul chiffre d’AUM d’un produit. Lorsqu’un gestionnaire d’actifs de 10 000 milliards de dollars consacre publiquement des ressources d’ingénierie et du capital réglementaire à un fonds monétaire on-chain, il envoie au reste du marché institutionnel le signal que le calcul risque‑rendement a changé. Fidelity a lancé son propre produit de Treasuries tokenisées sur Ethereum début 2025.
Franklin Templeton a étendu son fonds BENJI de Stellar (XLM) et Polygon (POL) vers d’autres réseaux. Chaque lancement successif réduit le risque de réputation perçu pour la prochaine institution prête à participer à la finance tokenisée.
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L’avantage en rendement qui stimule l’adoption
Le moteur le plus puissant de la demande de tokenisation RWA en 2026 n’est pas l’enthousiasme technologique, mais le rendement. Le contexte de taux de la Réserve fédérale en 2024 et 2025 a maintenu le taux des fed funds au‑dessus de 4 %, ce qui signifie que les Treasuries de courte durée généraient des rendements annualisés de 4,5 % à 5,3 %. Détenir ces rendements dans un token compatible avec les smart contracts plutôt que dans un compte de courtage traditionnel débloque des capacités qui amplifient significativement l’avantage de rendement.
Un research paper publié sur SSRN en janvier 2024 par des chercheurs étudiant l’adoption des fonds monétaires tokenisés a quantifié la réduction des frictions dans la gestion de trésorerie institutionnelle. Ils ont constaté que le règlement on-chain des titres d’État élimine environ 15 à 30 points de base de friction opérationnelle dans les opérations de repo et de gestion de trésorerie. À l’échelle institutionnelle, cette marge se traduit par des dizaines de millions de dollars par an sur un large portefeuille.
Le règlement on-chain des titres d’État élimine environ 15 à 30 points de base de friction opérationnelle dans les flux de repo et de gestion de trésorerie institutionnels, selon une étude publiée sur SSRN en 2024.
Au‑delà des économies opérationnelles, les actifs on-chain productifs de rendement rendent possibles de tout nouveaux primitives DeFi. OUSG et des produits similaires peuvent servir de collatéral dans les pools de prêt d’Aave, ce qui permet à un détenteur d’emprunter contre des positions adossées à des Treasuries sans déclencher, selon l’interprétation actuelle de l’IRS, d’événements imposables de cession. Ils peuvent être utilisés comme marge pour des dérivés on-chain sur des plateformes comme Hyperliquid (HYPE). Ils peuvent être intégrés dans des stratégies automatisées de rééquilibrage de portefeuille sans intervention d’un courtier off-chain. Chaque cas d’usage ajoute de la valeur incrémentale au‑dessus du rendement sous‑jacent, rendant le rendement effectif sensiblement supérieur au taux facial des Treasuries sous‑jacents.
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Le cadre réglementaire qui se dessine aux États‑Unis et dans l’UE
La clarté réglementaire est le principal levier pour l’adoption institutionnelle des RWA, et 2025‑2026 ont vu des progrès significatifs des deux côtés de l’Atlantique. Aux États‑Unis, l’évolution des orientations de la SEC sous l’administration actuelle tend vers une accommodation des titres tokenisés sur des infrastructures blockchain enregistrées, un renversement de la position précédente. posture axée sur l’application de la réglementation qui avait refroidi la participation institutionnelle.
La Division of Corporation Finance de la SEC a publié fin 2024 des orientations du personnel clarifiant que certaines représentations tokenisées de titres enregistrés pouvaient être traitées comme fonctionnellement équivalentes à leurs homologues traditionnels pour les besoins de la divulgation et de la garde, à condition que l’actif sous-jacent reste conservé auprès d’un dépositaire qualifié.
Ces orientations, bien que n’ayant pas valeur de réglementation formelle, ont donné aux responsables conformité des grands gestionnaires d’actifs la couverture dont ils avaient besoin pour lancer des projets pilotes de tokenisation.
Les orientations publiées par le personnel de la SEC fin 2024 ont précisé que les représentations tokenisées de titres enregistrés peuvent être traitées comme fonctionnellement équivalentes à leurs homologues traditionnels lorsqu’elles sont détenues en garde qualifiée, levant ainsi un obstacle clé en matière de conformité pour les gestionnaires institutionnels.
Dans l’Union européenne, le cadre du Règlement sur les marchés de crypto‑actifs (MiCA), entré pleinement en vigueur en décembre 2024, a créé un régime de licence unifié pour les prestataires de services sur crypto‑actifs dans les 27 États membres. Le traitement que MiCA réserve aux jetons référencés à des actifs et aux jetons de monnaie électronique recoupe directement les produits de RWA tokenisés. L’Autorité bancaire européenne a depuis publié des normes techniques régissant la composition des réserves et les exigences d’audit pour ces instruments, créant une voie de conformité qui n’existait pas il y a 24 mois. Des gestionnaires d’actifs européens, dont DWS et l’unité Forge de Société Générale, ont commencé à tokeniser des instruments obligataires dans ce cadre.
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Le rôle des stablecoins comme rampe d’accès
Comprendre la tokenisation des RWA nécessite de comprendre les stablecoins, car les stablecoins constituent aujourd’hui la principale couche de règlement et de liquidité pour tous les marchés d’actifs tokenisés. La capitalisation totale du marché des stablecoins a dépassé 230 milliards de dollars en 2026, Tether (USDT) et l’USDC de Circle représentant à eux deux environ 85 % de ce total.
Ce pool de liquidité en dollars on‑chain est la base de demande sur laquelle les produits de RWA tokenisés s’appuient.
Le rapport annuel de transparence 2025 de Circle a révélé que la couverture de l’USDC comprend une allocation significative à des bons du Trésor américain à court terme détenus dans le Circle Reserve Fund, ce qui signifie que l’infrastructure des stablecoins et l’infrastructure des Treasuries tokenisés sont déjà profondément imbriquées au niveau de la tuyauterie institutionnelle. La distinction entre « un stablecoin adossé à des Treasuries » et « un Treasury tokenisé » relève de plus en plus de la conception du produit et des mécanismes de distribution du rendement plutôt que de la composition de l’actif sous‑jacent.
Le rapport de transparence 2025 de Circle a confirmé que les réserves d’USDC comprennent des allocations substantielles à des bons du Trésor américain à court terme dans le Circle Reserve Fund, estompant la frontière entre l’infrastructure des stablecoins et la dette publique tokenisée.
L’émergence de stablecoins porteurs de rendement comme l’USDY d’Ondo, l’USDM de Mountain Protocol et l’AUSD d’Agora constitue la prochaine étape d’évolution. Ces instruments transfèrent directement le rendement des Treasuries aux détenteurs, plutôt que de le conserver comme revenu de l’émetteur. Le tracker des stablecoins de DeFiLlama montre que les stablecoins porteurs de rendement ont vu leur capitalisation boursière combinée croître de plus de 300 % sur les 12 mois se terminant en avril 2026, atteignant environ 8 milliards de dollars à partir d’une base inférieure à 2 milliards. Ce rythme de croissance réduit la part de marché des alternatives non porteuses de rendement parmi les utilisateurs DeFi sophistiqués qui ont accès à ces produits.
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La tokenisation du crédit privé et la prochaine frontière
Si les Treasuries tokenisés dominent l’actualité, la tokenisation du crédit privé représente l’opportunité la plus importante à long terme et le défi structurellement le plus complexe. Les marchés mondiaux du crédit privé totalisaient environ 1,7 billion de dollars d’actifs sous gestion fin 2024, selon le rapport annuel sur la dette privée de Preqin.
Même un taux de tokenisation de 5 % de ce marché produirait un marché on‑chain du crédit privé de 85 milliards de dollars, éclipsant les volumes actuels de Treasuries tokenisés.
Centrifuge, Maple Finance et Goldfinch sont les trois protocoles les plus établis construisant l’infrastructure pour le crédit privé on‑chain. Centrifuge a traité plus de 650 millions de dollars de financements depuis son lancement et compte MakerDAO (désormais Sky) parmi ses plus grands fournisseurs de liquidité. L’architecture du protocole regroupe des portefeuilles de prêts réels provenant d’originateurs en tranches structurées, les tranches senior offrant un rendement plus faible avec une priorité de remboursement et les tranches junior absorbant les premières pertes en échange d’un rendement plus élevé.
Centrifuge a traité plus de 650 millions de dollars de financement de crédit privé on‑chain depuis son lancement, MakerDAO fonctionnant comme l’une de ses plus grandes sources de liquidité pour les pools de prêts réels.
Le problème n’est pas la conception du produit. C’est la force exécutoire juridique et la qualité des données. Contrairement à un bon du Trésor américain, qui dispose d’une structure de créance juridique sans ambiguïté et d’un marché secondaire hautement liquide, un prêt de crédit privé est un contrat bilatéral dont la force exécutoire dépend de cadres juridiques propres à chaque juridiction, qui n’ont pas encore été pleinement tranchés dans le contexte des transferts de jetons on‑chain. Le document de travail 2024 sur la finance tokenisée de la Banque des règlements internationaux a identifié l’incertitude juridique entourant le transfert de jetons comme le principal risque structurel de la tokenisation du crédit privé, notant que la plupart des mises en œuvre actuelles reposent sur des enveloppes juridiques off‑chain qui créent des points de défaillance uniques.
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L’infrastructure cross‑chain et le problème d’interopérabilité
Le marché de la tokenisation des RWA fonctionne actuellement sur au moins sept grandes blockchains publiques : Ethereum, Polygon, Stellar, Avalanche (AVAX), Solana (SOL), Aptos (APT) et Base. Cette fragmentation crée un problème structurel qui n’existe pas dans la finance traditionnelle.
Un bon du Trésor détenu à la Depository Trust and Clearing Corporation ne « se préoccupe » pas de l’intermédiaire qui l’a conservé en dernier. Un Treasury tokenisé sur Ethereum ne peut pas interagir nativement avec une position tokenisée de fonds monétaire sur Stellar sans infrastructure de bridge.
Le Cross‑Chain Interoperability Protocol (CCIP) de Chainlink et Axelar se sont imposés comme les deux couches de messagerie cross‑chain les plus largement intégrées pour les transferts institutionnels de RWA. Chainlink (LINK) a indiqué que le CCIP avait traité plus de 10 milliards de dollars de transferts de jetons cross‑chain depuis le lancement de son mainnet institutionnel à la mi‑2023, une part significative et croissante de ce volume étant attribuable aux transferts d’actifs tokenisés plutôt qu’au bridging spéculatif.
Le CCIP de Chainlink a indiqué plus de 10 milliards de dollars de volume cumulé de transferts de jetons cross‑chain depuis son lancement institutionnel en 2023, les flux d’actifs tokenisés représentant une part croissante de ce total.
La Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT) est également entrée directement dans ce domaine. Les expériences de règlement d’actifs tokenisés de SWIFT, menées en partenariat avec plus d’une douzaine de grandes banques mondiales, dont Citi, BNP Paribas et Deutsche Bank, ont démontré que l’infrastructure de messagerie existante de SWIFT pouvait être utilisée pour instruire le règlement sur plusieurs réseaux blockchain. L’implication est profonde : l’épine dorsale de communication existante du système financier mondial pourrait ne pas être remplacée par la blockchain, mais plutôt étendue pour l’inclure, abaissant considérablement la barrière d’entrée pour les institutions financières traditionnelles souhaitant interagir avec des actifs tokenisés.
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Le marché adressable et le paysage concurrentiel en 2026
Dimensionner le marché total adressable de la tokenisation des RWA nécessite de superposer plusieurs classes d’actifs. Le rapport conjoint de BCG et ADDX projetait un marché des actifs tokenisés atteignant 16 000 milliards de dollars d’ici 2030 dans un scénario de base, avec un scénario haussier à 68 000 milliards de dollars. Ces projections, formulées en 2022, ont bien vieilli compte tenu du rythme de déploiement effectif, qui suit ou dépasse légèrement la courbe du scénario de base.
Les dynamiques concurrentielles au sein de la couche protocolaire se sont précisées en 2026. Ondo Finance détient l’adéquation produit‑marché la plus claire pour la distribution institution‑vers‑DeFi.
Centrifuge et Maple Finance dominent le crédit structuré. Superstate, fondée par l’ancien développeur de Compound, Robert Leshner, a construit un véhicule de fonds réglementé spécialement conçu pour les investisseurs crypto‑natifs qui souhaitent une exposition aux Treasuries sans relations de compte off‑chain. OpenTrade s’est taillé une niche en servant les trésoreries de DAO et les entreprises crypto‑natives qui ont besoin d’un rendement conforme surleur capital opérationnel.
BCG et ADDX projetaient des actifs tokenisés atteignant 16 000 milliards de dollars d’ici 2030 dans leur scénario de base 2022, une trajectoire à laquelle les données de déploiement effectif jusqu’en 2026 se conforment de près.
Le facteur différenciant émergent n’est pas le rendement ni la conception du produit, mais l’infrastructure de conformité. Les protocoles qui ont mis en place des mécanismes robustes de KYC, de LBC et de restriction des transferts au niveau du smart contract gagnent les relations de distribution institutionnelle.
L’OUSG d’Ondo, par exemple, limite les transferts de jetons aux portefeuilles ayant terminé l’onboarding soit via le processus KYC propre à Ondo, soit via des plateformes institutionnelles intégrées. Cette friction est intentionnelle. Elle permet d’offrir le produit dans le cadre des exemptions existantes au droit des valeurs mobilières et le positionne pour un futur enregistrement auprès de la SEC à mesure que les cadres réglementaires se développent.
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Risks, Structural Gaps, And What Could Go Wrong
Le scénario haussier pour la tokenisation des actifs réels est convaincant, mais les risques structurels méritent une attention analytique équivalente. Trois catégories de risques se distinguent comme les plus conséquentes pour les 24 prochains mois.
La première est le risque lié aux smart contracts, aggravé par l’incertitude juridique. Un 2023 paper publié sur arXiv, analysant les vulnérabilités des protocoles DeFi, a montré qu’environ 35 % des exploits matériels de protocoles impliquaient des erreurs logiques dans le code des contrats ayant pourtant passé des audits formels. Les protocoles de RWA tokenisés n’y échappent pas. Un exploit de smart contract qui viderait un produit de Treasuries tokenisées soulèverait des questions de responsabilité juridique sans précédent établi, puisque les actifs sous-jacents sont détenus par des dépositaires traditionnels tandis que leurs représentations on-chain circulent librement.
La deuxième est le risque de concentration au niveau de l’infrastructure. La majorité des produits de Treasuries tokenisées aujourd’hui reposent soit sur le BUIDL de BlackRock, soit sur le BENJI de Franklin Templeton comme véhicule de fonds sous-jacent. Si l’un ou l’autre de ces fonds faisait l’objet d’une action réglementaire, de restrictions de rachat ou d’une défaillance opérationnelle, l’effet de cascade sur les protocoles DeFi ayant intégré ces produits comme collatéral pourrait être sévère et rapide.
Des recherches publiées sur arXiv portant sur les vulnérabilités des protocoles DeFi ont montré qu’environ 35 % des exploits matériels impliquaient des erreurs logiques ayant passé les audits formels, un risque qui s’applique tout autant aux couches de smart contracts des RWA tokenisés.
La troisième est la sensibilité aux taux d’intérêt. L’intégralité de l’avantage de rendement des Treasuries tokenisées par rapport aux alternatives non rémunératrices repose sur un environnement de taux où les titres d’État à courte échéance génèrent des rendements réels significatifs.
Si la Réserve fédérale réduit fortement les taux vers zéro, l’attrait commercial principal de produits comme OUSG et USDY s’affaiblit sensiblement, et le marché devra démontrer que la composabilité et la programmabilité à elles seules justifient la charge de conformité des produits de Treasuries on-chain par rapport au simple fait de détenir de l’USDC.
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Conclusion
La tokenisation des actifs du monde réel a dépassé le stade de la preuve de concept pour entrer dans une phase de croissance institutionnelle précoce qui génère des flux de capitaux mesurables, un engagement réglementaire et une concurrence produits. Les 20 milliards de dollars actuellement on-chain représentent moins de 0,1 % du marché mondial du revenu fixe, ce qui signifie que la trajectoire de croissance se mesure en ordres de grandeur plutôt qu’en pourcentages incrémentaux.
La position d’Ondo Finance à l’intersection de l’infrastructure de fonds institutionnels et de la composabilité DeFi lui confère des avantages structurels dont manquent individuellement les gérants d’actifs traditionnels pure player et les protocoles DeFi pure player. Sa capacité à encapsuler le BUIDL de BlackRock dans un jeton composable de manière permissionless tout en maintenant les contrôles de conformité requis pour la distribution institutionnelle constitue une architecture produit réellement différenciée, et pas seulement un cadrage marketing.
Les variables critiques pour les 24 prochains mois sont l’évolution réglementaire aux États-Unis — en particulier la question de savoir si la SEC formalise des lignes directrices sur l’enregistrement des valeurs mobilières tokenisées —, la trajectoire de la politique de taux de la Réserve fédérale, qui impacte directement l’avantage de rendement moteur de l’adoption, et l’émergence d’une infrastructure cross-chain suffisamment robuste pour permettre aux actifs tokenisés de circuler entre les réseaux aussi librement que les liquidités circulent aujourd’hui entre les comptes bancaires. Lorsque ces trois variables s’alignent favorablement, la projection de 16 000 milliards de dollars pour 2030 paraît conservatrice. Dans le cas contraire, le marché se consolidera autour d’un ensemble plus restreint de cas d’usage plus défendables. Dans les deux scénarios, l’évolution mérite d’être suivie de près.
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