Lorsque les forces américaines et israéliennes ont frappé l’Iran le 28 février 2026, lançant des opérations coordonnées contre des installations nucléaires et des infrastructures militaires, les marchés mondiaux ont rendu un verdict qui paraissait immédiatement familier : le Bitcoin (BTC) s’est effondré, l’or a bondi et le dollar s’est envolé.
En quelques minutes, plus de 128 milliards de dollars de valeur du marché des cryptomonnaies se sont évaporés. Tous les réflexes du système pointaient dans la même direction. Puis, au cours des deux semaines suivantes, quelque chose de totalement inattendu s’est produit – et le monde financier tente depuis d’en rendre compte.
Au 17 mars 2026, le Bitcoin avait rebondi d’environ 14 % par rapport à son point bas pendant le conflit, atteignant 75 000 dollars pour la première fois depuis fin 2025. L’or, en revanche, avait glissé d’un sommet pré‑conflit proche de 5 270 dollars l’once pour évoluer autour de 5 000 dollars. Le S&P 500 était en baisse d’environ 1 % sur la même période.
Le Bitcoin – un actif que les investisseurs professionnels classent régulièrement parmi les instruments à haut bêta et à risque – a surperformé toutes les valeurs refuges traditionnelles en pleine guerre. Cette divergence n’est pas un simple détail statistique. C’est un test de résistance de l’une des hypothèses les plus fondamentales de la théorie moderne de portefeuille.
Cet article examine pourquoi cette divergence s’est produite, quelles forces structurelles l’ont alimentée, ce que la mécanique interne du marché révèle sur la durabilité du mouvement et ce qu’un schéma historique bien documenté entre les prix de l’or et du Bitcoin peut suggérer sur la trajectoire future du marché.
La conclusion à laquelle les données conduisent est plus nuancée que ne le laisserait penser aussi bien le récit du « nouvel or numérique » que la thèse du simple « actif risqué » – et c’est précisément dans cette nuance que réside la valeur analytique.
Le choc initial et la première mauvaise lecture
La réaction de première phase, le 28 février, était entièrement cohérente avec les crises géopolitiques précédentes. Selon CoinDesk, le Bitcoin est passé d’environ 66 000 dollars à un creux de 63 106 dollars au moment des premières frappes. L’or a bondi. Le dollar s’est renforcé.
Les positions à effet de levier sur les produits dérivés crypto ont subi des liquidations massives, les desks institutionnels réduisant simultanément leur exposition au risque sur toutes les classes d’actifs.
Ce comportement initial est mécaniquement prévisible et n’a rien à voir avec les propriétés fondamentales du Bitcoin en tant qu’actif monétaire. Comme Phemex l’a souligné, la structure de marché 24 h/24 et 7 j/7 de Bitcoin, qui constitue un avantage structurel réel en période calme, devient un handicap dans les premières heures d’un choc géopolitique. Lorsque la panique éclate et que les marchés actions sont fermés,
le Bitcoin est souvent l’actif le plus liquide disponible à la vente. Les institutions s’en défont en premier non pas parce qu’il serait leur position la plus faible, mais parce que c’est la seule à laquelle elles peuvent accéder à 3 heures du matin un dimanche. Cette réalité mécanique a dominé les 48 premières heures.
Ce qui s’est produit après ces 48 heures mérite d’être raconté. Le 5 mars, le Bitcoin avait retrouvé 73 156 dollars – soit un rebond de plus de 16 % par rapport au point bas du conflit.
L’or, qui avait d’abord bénéficié du réflexe « valeur refuge », a commencé à se tasser à mesure que le dollar américain se renforçait et que les rendements des bons du Trésor augmentaient, illustrant une contrainte structurelle qui pèse sur l’or et que le Bitcoin ne partage pas : lorsque la demande de dollars explose, les actifs non rémunérés libellés en dollars subissent un double vent contraire, lié à l’appréciation de la devise, qui réduit leur attrait pour les acheteurs non américains.
La thèse de la rotation du capital
La divergence entre Bitcoin et or n’est pas seulement une histoire de psychologie de crise. Elle reflète un déséquilibre structurel que les analystes suivaient depuis des mois.
L’or avait fortement progressé fin 2025 et début 2026, dépassant 5 000 dollars l’once en janvier et se négociant déjà près de l’objectif de fin d’année de 5 400 dollars fixé par Goldman Sachs avant même le début du conflit. Cette prime a créé les conditions d’une rotation.
André Dragosch, analyste chez Bitwise Asset Management, a observé publiquement que le Bitcoin surperformait les actions américaines et l’or depuis début mars, et il en a décrit directement le mécanisme : « Cela pourrait signaler les premiers stades d’une rotation hors d’actifs refuges surévalués vers des actifs risqués comme BTC. »
La logique relève de la gestion de portefeuille classique : lorsqu’un actif s’est fortement apprécié et que sa valorisation paraît étirée par rapport à ses pairs, le capital professionnel tend à réduire l’exposition et à se redéployer vers des alternatives offrant un meilleur potentiel de rendement ajusté du risque.
Les flux vers les fonds indiciels cotés confirment cette lecture. Nikolaos Panigirtzoglou, directeur général chez JPMorgan, a publié des recherches montrant que GLD, le plus grand ETF or au monde, avait vu environ 2,7 % de ses encours partir en sorties depuis le début du conflit iranien.
Parallèlement, CoinShares a documenté plus de 2 milliards de dollars d’entrées dans les produits d’investissement en Bitcoin sur la même période.
Le capital ne restait pas simplement sur la touche. Il passait d’une classe d’actifs à une autre, avec une logique directionnelle que les données rendent lisible.
Il vaut la peine de préciser clairement ce que la thèse de la rotation du capital affirme – et ce qu’elle n’affirme pas. Elle ne prétend pas que le Bitcoin a définitivement supplanté l’or comme principale valeur refuge institutionnelle – cette affirmation n’est pas étayée par les preuves.
Elle soutient qu’une confluence spécifique de conditions – un or à une valorisation tendue, un Bitcoin en phase de repli depuis plusieurs mois, et une infrastructure institutionnelle désormais suffisamment mûre pour absorber rapidement de gros flux – a créé une opportunité asymétrique que le capital professionnel a saisie.
La rotation est réelle ; savoir si elle est permanente est une toute autre question.
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La prime de portabilité : ce que teste réellement un conflit physique
L’observation la plus significative sur le plan analytique qui a émergé du conflit renforce un argument que les partisans des cryptomonnaies défendent depuis des années de façon théorique, sans disposer d’un test empirique clair : la proposition de valeur du Bitcoin apparaît au grand jour lorsque les frontières physiques sont contestées.
L’analyste de Bernstein, Gautam Chhugani, l’a formulé dans une note client diffusée le 16 mars : « Peut‑être faut‑il un conflit physique pour réaliser que le Bitcoin reste l’actif le plus portable (transfrontalier), numérique et liquide, sans risque de contrepartie. »
Cette affirmation mérite une analyse plus poussée que celle qu’elle reçoit habituellement. La faiblesse de l’or en tant qu’actif de crise dans un conflit physique ne tient pas d’abord à sa volatilité de prix.
Elle tient à la logistique. Un lingot d’or conservé dans un coffre à Téhéran, à Dubaï ou dans un compte privé au sein d’une chaîne de banques correspondantes devient, de fait, inaccessible au moment où l’action militaire coupe les réseaux de transport, déclenche des sanctions sur le secteur bancaire ou pousse les contreparties à suspendre leurs opérations. L’actif existe, mais son détenteur ne peut pas l’exercer.
Le Bitcoin, conservé en auto‑garde via une phrase de récupération de 12 mots, peut être déplacé à l’échelle mondiale en quelques minutes depuis n’importe quel appareil connecté à Internet, quel que soit l’état des frontières ou des institutions bancaires.
La note de Chhugani a également attribué la résilience du Bitcoin à une transformation fondamentale de sa structure de détention.
La prolifération des ETF Bitcoin au comptant aux États‑Unis, combinée à la stratégie d’accumulation de Strategy (anciennement MicroStrategy), a déplacé la base de capital de l’actif, passant d’une participation spéculative de détail à une détention institutionnelle et d’entreprise de long terme. Bernstein a décrit le rôle de Strategy comme celui d’une sorte de « banque centrale de dernier ressort du bitcoin », absorbant en continu l’offre à travers la volatilité du marché.
L’entreprise a acquis 22 337 BTC supplémentaires à un prix moyen de 70 194 dollars durant la période du conflit, portant ses avoirs totaux à 761 068 BTC.
L’argument sur le risque de contrepartie est particulièrement pertinent dans le contexte d’un conflit au Moyen‑Orient impliquant l’Iran. Une grande partie de l’infrastructure bancaire et financière conventionnelle iranienne étant soumise à des sanctions multilatérales et fonctionnant à capacité dégradée, les résidents qui cherchent à préserver et transférer leur capital se retrouvent face à une véritable crise pratique dans laquelle les instruments financiers traditionnels cessent de fonctionner.
L’architecture « permissionless » du Bitcoin fournit une alternative fonctionnelle que l’or est physiquement incapable d’offrir.
La voie de sortie crypto de l’Iran
Le comportement sur le terrain des utilisateurs iraniens pendant le conflit offre l’illustration la plus nette possible de la prime de portabilité en action.
Chainalysis a documenté un bond de 873 % des sorties depuis Nobitex – la plus grande plateforme d’échange de cryptomonnaies d’Iran. servant environ 11 millions d’utilisateurs – en l’espace de quelques heures après les premières frappes du 28 février. Entre le 28 février et le 2 mars, environ 10,3 millions de dollars en Bitcoin ont quitté les plateformes d’échange iraniennes, Elliptic reliant une part significative de ces fonds à des plateformes étrangères ayant historiquement reçu des capitaux iraniens.
L’écosystème des cryptomonnaies en Iran est suffisamment vaste pour que ces chiffres soient significatifs. Les plateformes du pays ont processed environ 7,8 milliards de dollars de volume de transactions en 2025, Nobitex représentant à elle seule 7,2 milliards de ce total.
L’ampleur de cet écosystème reflète à la fois la sévérité de l’exclusion financière liée aux sanctions et l’expérience accumulée par la population dans l’utilisation des actifs numériques comme infrastructure financière parallèle.
L’analyste de TRM Labs, Ari Redbord, a offered une mise en garde nuancée : le pourcentage de hausse des sorties a été amplifié par un niveau de référence inhabituellement bas, et les coupures d’Internet pendant la fenêtre des premières frappes ont limité la participation de détail.
En valeur absolue, le montant – quelques millions de dollars – reste modeste par rapport à la taille totale de l’écosystème. Les deux lectures peuvent être exactes simultanément. Le pic illustre le mécanisme, même si son ampleur actuelle est limitée par des contraintes d’infrastructure.
La question pratique n’est pas de savoir si 10 millions de dollars constituent une fuite de capitaux significative, mais si le mécanisme – le transfert de valeur numérique sans permission à travers des frontières contestées – fonctionne dans des conditions de conflit réel. Les données de Nobitex indiquent que oui.
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Le basculement structurel de la détention et pourquoi il change le calcul
Comprendre pourquoi le Bitcoin a tenu et rebondi tandis que l’or s’assouplissait suppose d’aller au‑delà du récit géopolitique pour examiner le changement sous‑jacent dans la structure de la détention du Bitcoin et les raisons pour lesquelles il est détenu. La composition de la base d’investisseurs en Bitcoin au début de 2026 est structurellement différente de celle de toute période de conflit antérieure durant laquelle les qualités de valeur refuge de l’actif ont été mises à l’épreuve.
Les analystes de Bernstein argue que la maturation du marché des ETF Bitcoin au comptant aux États‑Unis a fondamentalement modifié le comportement de l’actif lors des épisodes de stress.
Quand les détenteurs d’ETF vendent, ces parts sont absorbées par les participants autorisés et arbitrées par rapport à l’actif sous‑jacent, créant un mécanisme de stabilisation qui faisait totalement défaut au marché du Bitcoin avant les ETF.
La performance de mars 2026 renforce cet argument : alors même que le responsable de la recherche de CF Benchmarks, Gabe Selby, highlighted l’avantage structurel 24 h/24 et 7 j/7 – « lorsque le conflit iranien s’est intensifié pendant le week‑end, les marchés natifs des cryptomonnaies étaient le seul lieu ouvert pour le trading mondial du risque » – le rebond a été ordonné et n’a pas montré les cascades de liquidations paniquées qui caractérisaient les réactions antérieures du Bitcoin aux chocs géopolitiques.
Le directeur des investissements de Bitwise, Matt Hougan, a profité du contexte actuel pour revisiter une thèse de prix à long terme.
Dans une analyse largement discussed publiée le 15 mars, Hougan a soutenu que si le Bitcoin continue de capter une part croissante du marché mondial de la réserve de valeur, actuellement dominé par l’or et les obligations d’État, un objectif de prix de 1 million de dollars par coin devient mathématiquement cohérent.
La communauté analytique a largement agreed avec l’orientation de cette thèse tout en débattant du calendrier, la plupart des analystes plaçant cette issue sur un horizon d’une décennie ou plus plutôt qu’en la considérant comme un mouvement imminent.
Mécanismes on‑chain : ce que montrent les données internes du marché
La performance du prix est visible pour quiconque dispose d’un terminal Bloomberg. Ce qui est moins visible, et sans doute plus important structurellement, c’est ce que l’infrastructure de marché on‑chain faisait avant et pendant le rallye. Deux indicateurs de CryptoQuant sont particulièrement pertinents pour déterminer si le mouvement est spéculatif ou fondé structurellement.
Le premier est le « Inter‑Exchange Flow Pulse » (IFP). Cette mesure, fournie par CryptoQuant, suit le flux net de Bitcoin entre les plateformes au comptant et les plateformes de produits dérivés. Lorsque le Bitcoin se dirige majoritairement vers les plateformes de dérivés, cela indique généralement que les traders sont positioning à la hausse via des instruments à effet de levier – un signal d’intention spéculative.
L’IFP est passé au‑dessus de sa moyenne mobile sur 90 jours début mars 2026, le premier croisement de ce type depuis environ un an, selon un rapport du 6 mars de RugaResearch, contributeur de CryptoQuant. Selon une historical review plus large, chaque occurrence de l’IFP franchissant sa moyenne mobile à 90 jours depuis 2016 a précédé une période haussière prolongée – un schéma qui couvre plusieurs cycles de marché, y compris la reprise post‑FTX de 2023, le sommet de cycle de 2024 et le mouvement du début 2025 au‑dessus de 100 000 dollars.
Le signal ne garantit pas l’issue ; un piège baissier de 55 jours a suivi le croisement de juin 2016 avant que le véritable mouvement ne se matérialise. Mais il identifie un changement réel dans la façon dont les teneurs de marché, les desks d’arbitrage et les capitaux institutionnels repositionnent la liquidité à travers l’écosystème des plateformes.
Le second indicateur est le multiple des « Coin Days Destroyed » (CDD). Le CDD mesure l’âge cumulatif des coins au moment où ils sont dépensés ou transférés : un coin qui n’a pas bougé pendant 365 jours et qui est ensuite vendu détruit 365 « coin days », ce qui enregistre une valeur élevée. Des lectures de CDD élevées indiquent que les détenteurs de longue durée – le groupe le plus susceptible d’agir sur la base de convictions fondamentales plutôt que de la dynamique de prix à court terme – sont en train de vendre.
Une lecture de CDD faible indique qu’ils ne vendent pas. Selon beincrypto, citant l’analyse de Bitwise, le multiple de CDD était tombé à ses plus bas niveaux depuis des années précisément au moment où la demande institutionnelle montait en réponse au conflit. Les détenteurs de long terme ne profitaient pas de l’occasion pour distribuer.
La compression de l’offre qui en résulte – une pression vendeuse disponible en baisse face à une demande institutionnelle croissante – constitue une configuration classique pour une accélération de l’appréciation des prix qui va au‑delà d’un simple achat guidé par le récit.
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L’avance historique : ce que l’évolution du prix de l’or prédit pour le Bitcoin
L’une des observations les plus précises sur le plan analytique dans la discussion actuelle du marché est la relation décalée entre les prix de l’or et du Bitcoin.
Dragosch, de Bitwise, a noted que les performances de l’or précèdent généralement celles du Bitcoin d’environ quatre à sept mois – un schéma qui, s’il se maintient, a des implications immédiates pour la trajectoire du prix du Bitcoin au second semestre 2026.
L’or a dépassé 5 000 dollars l’once en janvier 2026 et s’est rapproché de l’objectif de fin d’année de 5 400 dollars fixé par Goldman Sachs avant de revenir vers 5 000 dollars à la mi‑mars, alors que la combinaison du renforcement du dollar et de prises de bénéfices sur des positions institutionnelles étirées a weighed sur le métal.
Si l’or a établi son sommet de cycle à ou près de 5 400 dollars, et si la relation historique de lead de quatre à sept mois reste intacte, l’implication est que le sommet de cycle propre au Bitcoin pourrait se situer quelque part entre mai et août 2026.
L’objectif de prix à long terme fixé par Bernstein pour le Bitcoin à 150 000 dollars d’ici fin 2026 was réaffirmé en février, lorsque l’actif se négociait autour de 70 000 dollars.
La thèse du décalage historique mérite une mise en garde méthodologique. Il s’agit d’un schéma dérivé d’un nombre relativement faible de cycles antérieurs, et les changements structurels dans la base d’investisseurs du Bitcoin – en particulier son institutionnalisation via les ETF, qui s’est accélérée depuis le début de 2024 – peuvent modifier la relation à l’avenir.
Un Bitcoin davantage détenu par les institutions peut réagir plus vite aux signaux macroéconomiques et avec moins de décalage que le Bitcoin principalement porté par le retail lors des cycles précédents. La relation décalée pourrait se comprimer plutôt que disparaître.
En outre, il existe des précédents où la même corrélation a fourni un faux signal. Dans une analyse de janvier 2026, cette même thèse « l’or précède le Bitcoin » was framed comme une raison d’être optimiste pour le début de 2026, alors que le Bitcoin a pourtant continué de baisser dans la phase initiale du conflit.
Le schéma a une valeur prédictive mais n’est pas déterministe.
La dynamique du dollar et les contraintes pesant sur les deux actifs
Toute analyse complète de la divergence or‑Bitcoin doit tenir compte du rôle dominant du dollar américain dans la détermination de la performance relative des actifs.
Le dollar s’est fortement apprécié dans la phase initiale du conflit, à mesure que les capitaux mondiaux recherchaient la liquidité, et ce renforcement a créé un vent contraire pour l’or dont le Bitcoin s’est partiellement affranchi, car sa dynamique de prix obéit à un ensemble de moteurs différents.
L’inverse corrélation de l’or avec le dollar est profondémentintégrée dans sa structure de marché. Un dollar plus fort rend l’or plus cher pour les acheteurs détenant des devises non libellées en dollars, ce qui réduit la demande mondiale effective et pèse sur le prix, indépendamment de la logique géopolitique sous-jacente qui motive sa détention.
L’analyse de CoinTelegraph described cette dynamique comme la preuve que « les forces macroéconomiques peuvent supplanter les achats liés aux crises » – un point qui devrait tempérer toute narration simpliste présentant l’or comme un pur instrument de crise.
La relation du Bitcoin avec le dollar est plus complexe et moins établie. Historiquement, le Bitcoin a montré une corrélation significative avec le Nasdaq lors des périodes de ventes institutionnelles de type « risk-off » – une corrélation que l’analyse de Phemex estimated à entre 0,35 et 0,75 lors des épisodes de stress du début 2026.
Mais l’épisode de mars 2026 suggère que cette corrélation pourrait s’affaiblir à mesure que la base d’investisseurs mûrit.
Quand le dollar s’est renforcé et que l’or a reculé, le Bitcoin a tenu bon – non pas parce que la dynamique du dollar ne l’affecte pas, mais parce que l’accumulation institutionnelle et la contrainte structurelle de l’offre due aux détenteurs de long terme ont créé un contrepoids dont l’or – dont les détenteurs comprennent bien plus de « hot money » – ne disposait pas.
Jake Ostrovskis, responsable OTC chez Wintermute, a offered un autre mécanisme de transmission macroéconomique digne d’intérêt : « Le mouvement du pétrole compte plus pour la crypto que la géopolitique elle-même. »
Le Brent a brièvement atteint 115 $ le baril, sur fond de craintes de perturbation du détroit d’Ormuz après que l’Iran a posé des mines dans le détroit. Si le pétrole reste élevé et contraint la Réserve fédérale à retarder les baisses de taux, cela crée un vent contraire pour le Bitcoin comme pour tous les autres actifs.
La narration géopolitique et la narration de politique monétaire ne sont pas des variables indépendantes ; elles interagissent de manière à compliquer toute tentative d’attribution nette de la surperformance relative du Bitcoin.
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Le contre-argument : le Bitcoin n’a pas encore prouvé un statut de valeur refuge cohérent
L’honnêteté intellectuelle impose de prendre au sérieux le contre-argument, et celui-ci est solide.
L’analyse structurelle de CoinTelegraph analysis a conclu que le Bitcoin « n’a pas encore pleinement mûri en un actif refuge cohérent », soulignant que ses mouvements de prix restent façonnés par « l’évolution du sentiment des investisseurs, l’appétit pour le risque et les dynamiques de liquidité prévalant sur l’ensemble des marchés » plutôt que par la logique de réaction indépendante aux crises qui définit le comportement de l’or à travers des siècles de conflits.
La comparaison que tracent les critiques est méthodologiquement valable : le rôle de valeur refuge de l’or est étayé par environ 6 000 ans d’usage humain, par l’accumulation de réserves des banques centrales à un rythme d’environ 585 tonnes par trimestre en 2026, et par une mémoire institutionnelle qui le traite comme la couverture de crise par défaut.
L’historique du Bitcoin dans des conflits géopolitiques en temps réel se mesure en jours et en semaines, non en décennies. L’épisode actuel est un point de données, pas une preuve de concept.
Une inquiétude connexe est que la surperformance relative actuelle du Bitcoin reflète en partie des effets de calendrier qui ne se poursuivront pas. Le conflit a commencé un week‑end, lorsque les marchés des cryptomonnaies étaient le seul lieu ouvert pour le trading mondial du risque – un avantage structurel que Gabe Selby a explicitement acknowledged chez CF Benchmarks.
La reprise initiale du Bitcoin reflète en partie une liquidité qui n’avait nulle part ailleurs où aller. Une fois les marchés actions traditionnels rouverts le lundi, la nature du test comparatif a changé.
Les analystes de QCP Capital ont drew un parallèle avec le schéma de juin 2025, où une divergence similaire liée à un conflit avait initialement favorisé le Bitcoin avant que les conditions macro plus larges ne reprennent le dessus et ne compressent les gains.
Savoir si mars 2026 suivra la même trajectoire est une question empirique ouverte.
Conclusion : un point de données qui exige prudence et attention
La divergence entre le Bitcoin et l’or durant les trois premières semaines du conflit États‑Unis–Iran de 2026 est réelle, mesurable, et va dans le sens que les défenseurs des cryptomonnaies prédisaient depuis longtemps. Le Bitcoin a progressé d’environ 14 % par rapport à son plus bas atteint pendant la période du conflit. L’or a reculé d’environ 2 % par rapport à son niveau d’avant‑conflit.
Les produits d’investissement en Bitcoin ont absorbé plus de 2 milliards de dollars d’entrées. L’IFP est passée en territoire haussier pour la première fois depuis le début de 2025. Les détenteurs de long terme ne vendent pas.
Ce que les données ne justifient pas, c’est la conclusion que le Bitcoin a définitivement ravi à l’or sa couronne de valeur refuge. Les forces macroéconomiques qui régissent les deux actifs – dynamique du dollar, taux d’intérêt réels, conditions de liquidité mondiale – continuent d’opérer, et une Fed incapable de baisser ses taux en raison de la transmission de l’inflation énergétique liée au conflit constituerait un vent contraire pour le Bitcoin qu’aucune prime de portabilité ne saurait compenser.
L’avertissement de QCP à propos d’épisodes antérieurs où la divergence s’est résorbée mérite d’être pris en compte.
Ce que les données étayent est plus modeste mais réellement intéressant : dans un conflit qui a rendu à nouveau incertains le mouvement physique du capital et l’intégrité des relations de correspondants bancaires, les propriétés structurelles du Bitcoin – portabilité, absence de frontières, auto‑garde, liquidité 24/7 et indépendance vis‑à‑vis des contreparties – en ont fait le véhicule privilégié pour une catégorie spécifique et croissante d’investisseurs institutionnels et de particuliers sophistiqués.
Cette préférence s’est appuyée sur le comportement on‑chain, et pas seulement sur l’action des prix. Les détenteurs de long terme ont refusé de vendre. Les acheteurs institutionnels ont continué à accumuler. La base de détention structurelle a tenu.
Savoir si cela constitue un changement durable dans la façon dont les investisseurs modernes définissent une valeur refuge, ou une rotation bien synchronisée vers un trade à valorisation tendue, dépend de l’évolution du conflit, de la manière dont la Fed réagit aux prix de l’énergie, et de savoir si le signal historique de la relation de leadership or‑Bitcoin à quatre‑sept mois se matérialise.
Les données disponibles aujourd’hui ne permettent pas de répondre définitivement à ces questions. Elles permettent en revanche d’affirmer que l’ancienne taxonomie – l’or, c’est la sécurité ; le Bitcoin, c’est la spéculation – ne correspond plus clairement au comportement observé des marchés. C’est suffisant pour exiger une attention analytique, même de la part de ceux qui ne sont pas encore convaincus qu’il faille en tirer une modification de positionnement.
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